2022年債市節(jié)奏變化快，上半年總體震蕩，而下半年則出現(xiàn)大漲大跌。截至29日，中證國債指數(shù)年內(nèi)上漲3.17%；由于股市走弱，兼具股債特征的中證轉(zhuǎn)債年內(nèi)大跌10.16%。

(相關(guān)資料圖)

本輪債市牛市始于2020年四季度，利率已連續(xù)下行兩年至歷史低位。今年以來，債券利率整體呈低位震蕩行情，長端利率波動為近5年來最小。

回顧2022年，上半年10年期國債利率在2.68%-2.85%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。三季度季度隨著資金寬松、信用不及預(yù)期以及超預(yù)期降息落地，債市快速上漲，機(jī)構(gòu)紛紛加大配置。不過，這也為四季度調(diào)整埋下風(fēng)險(xiǎn)。

11月，隨著防控政策轉(zhuǎn)變以及地產(chǎn)政策發(fā)力，在贖回機(jī)制加速之下，債市出現(xiàn)快速調(diào)整，信用債等甚至創(chuàng)下單月最大跌幅。10年期國債利率從10月底2.65%左右快速攀升至12月初2.92%的高點(diǎn)，債市出現(xiàn)急速下跌。隨后，在資金面、政策面呵護(hù)下，市場情緒逐漸平復(fù)。

中證國債指數(shù)走勢圖

今年債券一級市場平穩(wěn)運(yùn)行，存量債券余額穩(wěn)步增長。前11個(gè)月，債券發(fā)行總量達(dá)56.48萬億元，同比略降0.2%。其中，國債發(fā)行8.25萬億元，同比增長36.7%，發(fā)行量增速較快；地方政府債與政策性銀行債分別發(fā)行7.26萬億元、5.6萬億元，同比小幅增長；同業(yè)存單發(fā)行18.63萬億元，同比下降6.3%，為近年來首次負(fù)增長。截至11月末，存量債券余額140.96萬億元，同比增長9.7%。

債市二級市場較為活躍，今年換手率明顯提升。前11個(gè)月，現(xiàn)券市場合計(jì)成交281.62萬億元，較去年同期增長超29.3%，再創(chuàng)歷史新高。銀行間現(xiàn)券市場占比88%，與去年基本持平。從成交占比看，政策性銀行債占比超33.7%，國債、同業(yè)存單占比超18%，其他債券相對較低。

可轉(zhuǎn)債方面，由于股市走弱，可轉(zhuǎn)債二級市場走勢整體疲弱。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)結(jié)束了此前連漲三年的走勢，年內(nèi)大跌10.16%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢圖

今年以來，作為上市公司重要再融資工具，可轉(zhuǎn)債依然得到上市公司的青睞。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至25日，年內(nèi)共有143只可轉(zhuǎn)債合計(jì)募資2164.5億元。

部分可轉(zhuǎn)債新券走勢強(qiáng)勁。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)共有12只可轉(zhuǎn)債上市首日收盤大漲逾五成。永吉轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債、山石轉(zhuǎn)債位居上市首日收盤漲幅前三名，分別為276.16%、133.52%、73.43%。

可轉(zhuǎn)債上市首日漲幅前五名?

來源：同花順

展望2023年債市，國盛證券預(yù)計(jì)，考慮到基本面修正，疊加可能的貨幣寬松，2023年債券利率可能先下后上，總體調(diào)整空間有限。隨著疫情防控正常化以及政策見效，利率隨之回升。10年國債運(yùn)行區(qū)間或在2.7%-3.0%。還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于11月以來中短期債券品種價(jià)格嚴(yán)重超調(diào)，預(yù)計(jì)2023年中短期債券配置價(jià)值優(yōu)于長端債券。

展望可轉(zhuǎn)債，中信證券認(rèn)為，在權(quán)益市場逐步回暖背景下，可聚焦正股擇券，關(guān)注經(jīng)濟(jì)景氣主題，如高端制造、國產(chǎn)替代、信創(chuàng)等成長制造領(lǐng)域方向。

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