美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶(hù)的資金變動(dòng)情況，是今年很重要的投資參考指標(biāo)。

之前跟大家分析過(guò)，美國(guó)當(dāng)前觸及債務(wù)上限的問(wèn)題，雖然美國(guó)最后大概率仍然會(huì)提高債務(wù)上限。

但這并不意味著，美債就沒(méi)有危機(jī)了，就可以高枕無(wú)憂(yōu)了。

(資料圖片僅供參考)

相反，美國(guó)一旦提高美債上限，有可能成為壓垮美國(guó)流動(dòng)性的稻草。

具體本文會(huì)來(lái)詳細(xì)分析，歡迎點(diǎn)贊支持。

（1）美國(guó)TGA賬戶(hù)

美國(guó)當(dāng)前的金融問(wèn)題，是美國(guó)過(guò)去十幾年無(wú)節(jié)制量化寬松，長(zhǎng)期沉淀下來(lái)的問(wèn)題，是很難解決的。

無(wú)限制提高債務(wù)上限，只能是不讓這個(gè)雷立即爆炸，而不能解決問(wèn)題。

并且還會(huì)因?yàn)槊绹?guó)債務(wù)滾雪球劇增，而導(dǎo)致這個(gè)雷被積累得越來(lái)越大，最后爆發(fā)的威力也會(huì)更大。

本來(lái)美國(guó)這顆金融大雷，在2020年3月就已經(jīng)被引爆了。

不過(guò)當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)靠無(wú)限印鈔，短時(shí)間內(nèi)印鈔6萬(wàn)億美元，來(lái)強(qiáng)行把這個(gè)雷給按回去。

結(jié)果兩年過(guò)去了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的無(wú)限印鈔，疊加疫情和地緣沖突因素，讓美國(guó)通脹加劇，迫使美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，這才又有點(diǎn)要把美國(guó)這顆金融大雷引爆，并且一旦爆發(fā)，威力會(huì)比2020年時(shí)爆發(fā)更強(qiáng)。

所以，美國(guó)才要這樣滿(mǎn)世界拱火，不斷制造危機(jī)，來(lái)強(qiáng)化美元回流效果。

并且，美國(guó)在滿(mǎn)世界拱火的同時(shí)，還會(huì)時(shí)不時(shí)跟我們接觸一下，忽悠我們?nèi)ゼ哟筚?gòu)買(mǎi)美債力度。

美國(guó)這種精分表現(xiàn)，如果從金融視角去分析，就會(huì)清晰很多。

關(guān)于美國(guó)財(cái)政部的TGA賬戶(hù)，需要了解美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債端構(gòu)成。

也就是整個(gè)市場(chǎng)資金存放在美聯(lián)儲(chǔ)的錢(qián)，有幾個(gè)重要組成部分。

1、銀行準(zhǔn)備金余額；

這個(gè)就是銀行存在美聯(lián)儲(chǔ)的錢(qián)，用來(lái)防止擠兌和金融危機(jī)就出現(xiàn)，是一道金融保險(xiǎn)絲，可以反應(yīng)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)情況。

美國(guó)當(dāng)前銀行準(zhǔn)備金余額大概為3.1萬(wàn)億美元，正隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，而在下降。

2、美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)；

這個(gè)就是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)存在美聯(lián)儲(chǔ)的錢(qián)，利率會(huì)比聯(lián)邦基準(zhǔn)利率最低值高0.05%。

所以美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)利率，相當(dāng)于是美國(guó)聯(lián)邦基金有效利率EEFR的下限。

目前美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)規(guī)模，在過(guò)去這一年里，基本保持在2萬(wàn)億美元以上的規(guī)模，高峰值一度達(dá)到2.5萬(wàn)億美元。

3、美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶(hù)；

這個(gè)就是美國(guó)財(cái)政部一般賬戶(hù)存款，是美國(guó)財(cái)政部存在美聯(lián)儲(chǔ)的錢(qián)，美國(guó)政府的支出主要就是消耗TGA賬戶(hù)里的錢(qián)。

這幾個(gè)資金池的流動(dòng)關(guān)系，大致可以分解為：

當(dāng)美國(guó)政府支出擴(kuò)大，TGA賬戶(hù)的錢(qián)減少，流到企業(yè)或居民的存款賬戶(hù)，提升銀行準(zhǔn)備金余額。

而美國(guó)收稅、發(fā)債等收入會(huì)存入TGA賬戶(hù)，等于是銀行存款機(jī)構(gòu)的錢(qián)，流入到TGA賬戶(hù)，就會(huì)降低銀行準(zhǔn)備金余額。

所以，美國(guó)財(cái)政部的TGA賬戶(hù)，是市場(chǎng)流動(dòng)性資金的其中一個(gè)參考指標(biāo)。

TGA賬戶(hù)資金增加，那么市場(chǎng)流動(dòng)性就會(huì)緊張。

TGA賬戶(hù)資金減少，那么市場(chǎng)流動(dòng)性就會(huì)寬裕。

那么我們就可以來(lái)看一下，美國(guó)TGA賬戶(hù)過(guò)去兩年的一個(gè)資金走勢(shì)情況。

可以看到，2020年因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)無(wú)限印鈔6萬(wàn)億美元，因?yàn)槠渲泻艽笠徊糠皱X(qián)是直接通過(guò)美國(guó)政府舉債的方式，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，來(lái)等于直接印錢(qián)給美國(guó)政府。

所以2020年3月，美國(guó)TGA賬戶(hù)資金劇增，一口氣達(dá)到了1.75萬(wàn)億美元。

當(dāng)時(shí)美國(guó)把這一大筆錢(qián)，通過(guò)疫情紓困補(bǔ)助的方式，直接發(fā)到美國(guó)民眾手里，這是美國(guó)當(dāng)前通脹高企的其中一個(gè)原因。

這個(gè)階段，雖然TGA賬戶(hù)資金劇增，但因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)印鈔更多，所以市場(chǎng)流動(dòng)性仍然極度充裕。

2021年8月，美國(guó)為期兩年的暫停債務(wù)上限到期。

所以當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶(hù)的錢(qián)，是得趕在債務(wù)上限到期之前花完。

可以看到，2021年，TGA賬戶(hù)資金是瀑布式下降，造成當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)資金極度充裕，處于大水泛濫狀態(tài)。

這是2021年11月之前，全球金融市場(chǎng)都出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫化的原因之一。

然后，2021年10月底，美國(guó)國(guó)會(huì)提高了美債上限，美國(guó)政府又可以發(fā)債了。

于是，已經(jīng)即將耗光資金的美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶(hù)，資金余額又開(kāi)始上升，一直到2022年5月，才達(dá)到接近1萬(wàn)億美元的峰值。

這個(gè)過(guò)程，TGA賬戶(hù)資金上升，就代表著美國(guó)政府從市場(chǎng)上抽錢(qián)。

疊加美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，所以就導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)在2022年上半年大幅下跌，出現(xiàn)戳破泡沫的效果。

然后2022年6月，美聯(lián)儲(chǔ)加息75基點(diǎn)，開(kāi)始激進(jìn)加息和縮表。

于是，2022年6月開(kāi)始，美國(guó)TGA賬戶(hù)的資金也開(kāi)始下降，但這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)流動(dòng)性也不充裕。

這是因?yàn)?，市?chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)TGA賬戶(hù)，都在被美聯(lián)儲(chǔ)抽水。

在這個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)另外一個(gè)蓄水池，也就是美國(guó)逆回購(gòu)規(guī)模，反而越來(lái)越大，從2萬(wàn)億美元，一度增加到2.5萬(wàn)億美元。

需要說(shuō)明的是，美國(guó)TGA賬戶(hù)和美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)規(guī)模，都是美國(guó)資金市場(chǎng)的兩大蓄水池。

美國(guó)TGA賬戶(hù)資金下降，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)規(guī)模上升，二者差不多剛好抵消。

而美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表，就導(dǎo)致美國(guó)銀行準(zhǔn)備金余額下降，這就導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。

截止去年10月，美聯(lián)儲(chǔ)縮表1200億，但美國(guó)銀行準(zhǔn)備金余額下降3300億。

也就是美國(guó)銀行準(zhǔn)備金余額的下降幅度，是遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的縮表幅度。

在美聯(lián)儲(chǔ)這次加息縮表之前，2021年美國(guó)銀行準(zhǔn)備金余額大約是4萬(wàn)億美元，現(xiàn)在為3.1萬(wàn)億美元，已經(jīng)下降了差不多1萬(wàn)億美元。

并且預(yù)計(jì)，今年隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表，美國(guó)銀行準(zhǔn)備金余額還將進(jìn)一步下降到2.1萬(wàn)億美元左右。

這個(gè)就會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張。

不過(guò)，在最近這兩個(gè)月，也就是去年11月之后，美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張問(wèn)題，有所緩解。

這個(gè)一方面是美國(guó)TGA賬戶(hù)資金持續(xù)下降。

另外一方面是主要原因，就是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏開(kāi)始放緩，市場(chǎng)預(yù)期重新樂(lè)觀，特別是美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50基點(diǎn)，減少了加息幅度，并且現(xiàn)在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2月1日會(huì)加息25基點(diǎn)，進(jìn)一步放緩到美聯(lián)儲(chǔ)以前正常的加息幅度。

這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)從激進(jìn)加息模式，進(jìn)入到微操式加息模式。

而市場(chǎng)最擔(dān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)跟上世紀(jì)80年代一樣，一口氣大幅度加息。

現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)解除，這也是近期全球金融市場(chǎng)持續(xù)大幅反彈的主要原因。

不過(guò)，這波全球金融市場(chǎng)反彈之后，仍然需要面對(duì)一個(gè)嚴(yán)峻問(wèn)題。

就是隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年大概率會(huì)維持全年高利率，并且縮表仍然持續(xù)，那么美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，仍然還是會(huì)進(jìn)入持續(xù)緊張的狀態(tài)，直到出現(xiàn)類(lèi)似于2019年9月的美國(guó)錢(qián)荒危機(jī)。

目前對(duì)市場(chǎng)還有一個(gè)比較利好的因素是，美國(guó)觸及債務(wù)上限后，美國(guó)財(cái)政部TGA賬戶(hù)資金將繼續(xù)持續(xù)減少，直到美國(guó)提高債務(wù)上限后，美國(guó)TGA賬戶(hù)資金才會(huì)重新像海綿一樣，從市場(chǎng)抽水。

（2）壓垮市場(chǎng)流動(dòng)性的稻草

2021年10月，美國(guó)提高債務(wù)上限之前，TGA賬戶(hù)資金持續(xù)減少，就相當(dāng)于用力擠一塊海綿，不斷把水?dāng)D出來(lái)，把這個(gè)海綿擠干，結(jié)果出現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)資金泛濫，全球股市泡沫化。

但2021年10月，美國(guó)提高債務(wù)上限之后，TGA賬戶(hù)資金持續(xù)增加，這塊被擠干的海綿，會(huì)饑渴的從市場(chǎng)抽水，會(huì)加劇美國(guó)市場(chǎng)資金緊張。

所以，今年美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)大問(wèn)題的時(shí)間點(diǎn)，我認(rèn)為應(yīng)該會(huì)在美國(guó)提高債務(wù)上限之后。

因?yàn)榻衲戬B加了美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，且美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持全年高利率，并且會(huì)持續(xù)縮表。

這是當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)跟2021年的最大區(qū)別。

2021年11月，美國(guó)才剛開(kāi)始減少印鈔力度，進(jìn)行Taper，美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性整體還是處于歷史上最寬裕的時(shí)期。

當(dāng)時(shí)美國(guó)TGA賬戶(hù)資金開(kāi)始大幅增加，從市場(chǎng)抽水，市場(chǎng)是承受得住的。

但今年，剛好處于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息周期，美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性就比較緊張，這個(gè)時(shí)候，美國(guó)TGA賬戶(hù)一旦開(kāi)始大幅抽水，那么就容易成為壓垮美國(guó)金融市場(chǎng)的那根稻草。

所以，美國(guó)提高債務(wù)上限，并不意味著解決了美國(guó)的金融問(wèn)題，反而可能成為引發(fā)一些其他金融問(wèn)題的。

美國(guó)提高債務(wù)上限，只是把美國(guó)的債務(wù)危機(jī)延后，這就需要從市場(chǎng)抽水，來(lái)彌補(bǔ)美國(guó)債務(wù)壓力，那么自然就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)危機(jī)。

那么市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)危機(jī)，要怎么解決？

按照美式強(qiáng)盜思維，大概率就會(huì)加大拱火力度，繼續(xù)滿(mǎn)世界制造危機(jī)，來(lái)強(qiáng)化美元回流效果，從而減少美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)。

當(dāng)然，這只是我只選取某個(gè)角度來(lái)跟大家分析，并不代表市場(chǎng)流動(dòng)性只受TGA賬戶(hù)情況影響。

事實(shí)上，金融市場(chǎng)走勢(shì)，跟TGA賬戶(hù)資金走勢(shì)，雖然有一些相關(guān)性，但并不是硬相關(guān)。

只不過(guò)，TGA賬戶(hù)的資金情況，是可以作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

這個(gè)主要也是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的大背景，比較容易放大其他因素的負(fù)面影響。

比如，當(dāng)這次美國(guó)TGA賬戶(hù)的資金開(kāi)始大幅上升，那么大家就要小心市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，作為某個(gè)參考。

從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫之前也說(shuō)過(guò)，目前美國(guó)財(cái)政部資金，大概可以支撐到今年6月份。

也就是說(shuō)，美國(guó)國(guó)會(huì)最遲也得在今年6月之前，通過(guò)提高債務(wù)上限的決議，那今年6月開(kāi)始，美國(guó)TGA賬戶(hù)的資金就可能大幅上升，到時(shí)候就容易加劇市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。

（3）總結(jié)

單單從美國(guó)TGA賬戶(hù)的變動(dòng)情況，今年上半年全球金融市場(chǎng)可能表現(xiàn)還會(huì)不錯(cuò)，會(huì)從去年的暴跌里，有一個(gè)喘息之機(jī)。

但今年6月之后，可能就要小心提防，隨著美國(guó)流動(dòng)性進(jìn)一步緊張，全球金融市場(chǎng)可能會(huì)重回去年模式，出現(xiàn)新一輪下跌。

不過(guò)，這個(gè)只是單單從美國(guó)TGA賬戶(hù)的變動(dòng)情況來(lái)參考。

而實(shí)際情況是錯(cuò)綜復(fù)雜，是受很多因素影響，包括美聯(lián)儲(chǔ)維持全年高利率的模式，并不是說(shuō)一定得等TGA賬戶(hù)資金上升，才會(huì)壓垮市場(chǎng)。

也有可能市場(chǎng)資金流動(dòng)性，沒(méi)能扛到TGA賬戶(hù)資金上升，就已經(jīng)被提前壓垮，這個(gè)也是有可能的。

也就是說(shuō)，美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，不一定能扛到美國(guó)提高債務(wù)上限，才出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

但等美國(guó)提高債務(wù)上限后，隨著美國(guó)財(cái)政部從市場(chǎng)海量抽水，那么已經(jīng)飽受美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表影響的美國(guó)金融市場(chǎng)，大概率會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

此外，關(guān)于6月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，并非完全固定的。

因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部是否能真的扛到6月份，我認(rèn)為還是一個(gè)未知數(shù)。

現(xiàn)在只是耶倫說(shuō)，美國(guó)財(cái)政部可以撐到今年6月份。

但耶倫也說(shuō)了，如果美國(guó)國(guó)會(huì)不能盡快提高債務(wù)上限，是否能堅(jiān)持到6月，還是有很多變數(shù)。

假如美國(guó)財(cái)政部的資金提前耗盡，或者美國(guó)國(guó)會(huì)提前把債務(wù)上限提高，那么美國(guó)TGA賬戶(hù)的資金上升的時(shí)間點(diǎn)是可能提前的。

所以，大家只要關(guān)注，美國(guó)國(guó)會(huì)什么時(shí)候把債務(wù)上限提高，就得提高警惕。

我是星話(huà)大白，歡迎點(diǎn)贊支持。

關(guān)鍵詞： 今年投資周期的重要參考 全球金融流動(dòng)性分界點(diǎn)