南京證券獲批發(fā)行不超過120億元公司債券，或能緩解眼前的償債壓力。長遠來說，仍需解決內(nèi)生增長問題

(資料圖)

《投資時報》研究員 ?田文會

對于中小券商來說，融資也是重要的發(fā)展推力，在股權融資易引發(fā)爭議的情況下，債券融資似乎是更現(xiàn)實的選擇。不過，過多債券融資也會帶來償債壓力加大。長遠來說，仍需解決內(nèi)生性增長的問題。

南京證券股份有限公司（下稱南京證券，601990.SH）近日獲批發(fā)行不超過120億元公司債券，緩解了其償債壓力。

截至2022年8月23日，該公司發(fā)行的公司債、短期公司債、次級債等債券余額約137.6億元。其中，2022年四季度到期的約33.5億元，2023年到期的約77.1億元，2024年到期的約27億元。

2022年前三季，該公司償還債務支付的現(xiàn)金為62.51億元，同比大增119.49%。

不過，此次發(fā)債計劃獲批也只是將其償債壓力后移，南京證券仍需加強自身造血功能。

南京證券2022年前三季業(yè)績隨行業(yè)下降，其中，投行業(yè)務業(yè)績也一并下行。而同期券商行業(yè)主要投行業(yè)務證券承銷與保薦業(yè)務凈收入?yún)s呈現(xiàn)為增長。全面注冊制啟動后，大型券商的投行競爭力或進一步增強，部分中小券商競爭壓力加大。

南京證券近一年股價走勢（元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

償債壓力較大

此次發(fā)債計劃獲批，對于南京證券來說，猶如一場及時雨。

2月3日，南京證券公告稱，近日收到中國證監(jiān)會《關于同意南京證券股份有限公司向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券注冊的批復》，該批復同意南京證券發(fā)行面值總額不超過120億元公司債券的注冊申請。

南京證券對《投資時報》表示，此次債券募集資金全部用于補充營運資金和償還到期債務，根據(jù)此次債券發(fā)行時間和實際發(fā)行規(guī)模、募集資金到賬時間、公司債務結構調(diào)整計劃及其他資金使用需求等情況，未來可能調(diào)整用于償還到期債務、補充營運資金的具體金額。

南京證券于2018年6月在A股上市。債券融資方面，據(jù)南京證券2021年年報，2017年—2021年，該公司通過公司債、次級債共計募資131億元，全部使用完畢。其中，上市之前募資18億元，上市之后募資113億元。

據(jù)南京證券2022年半年報，截至2022年8月23日，從2017年開始，該公司發(fā)行的公司債、短期公司債、次級債等債券余額約137.6億元。其中，2022年發(fā)行的公司債、短期公司債等債券余額約62億元。

該公司上述2021年年報中統(tǒng)計的債券募資中，約有53億元募資對應的債券名稱未出現(xiàn)在2022年半年報債券余額表中，或許意味著該部分債券已經(jīng)償還。

南京證券2022年三季報顯示，去年前三季，該公司償債壓力大增，籌資活動現(xiàn)金流中，發(fā)行債券收到的現(xiàn)金為63.28億元，同比降12.44%，償還債務支付的現(xiàn)金為62.51億元，同比增119.49%。

據(jù)南京證券2022年半年報中債券余額統(tǒng)計表，債券余額中2022年四季度到期的有約33.5億元，2023年到期的有約77.1億元，2024年到期的有約27億元。該公司面臨較大的償債壓力。

此次不超過120億元公司債券注冊獲批，可以說是解了南京證券燃眉之急。但是，該債券將來到期時也需要面對償還的問題。

對于該如何平衡債券融資和償債，南京證券對《投資時報》表示，該公司統(tǒng)籌考慮業(yè)務發(fā)展需要、風控指標要求、負債結構、融資成本等因素對債券發(fā)行額度、發(fā)行節(jié)奏等作出安排。

股權融資方面，南京證券上市以來有兩次共53.12億元融資。

2018年6月南京證券A股IPO募集資金額為9.37億元。

據(jù)南京證券2022年8月31日發(fā)布的《關于2022年上半年募集資金存放與實際使用情況的專項報告》顯示，該公司2020年11月完成非公開發(fā)行股票工作，募集資金總額約43.75億元。截至2022年6月30日，募集資金已全部使用完畢。

此次非公開發(fā)行A股股票預案（修訂稿）中擬募資總額不超過60億元（含本數(shù)），實際募資額未達到上限。

該預案中，募集資金扣除發(fā)行費用后將全部用于補充該公司資本金和營運資金，其中用于擴大資本中介業(yè)務規(guī)模不超過25億元，用于擴大自營業(yè)務投資規(guī)模不超過25億元。

上述信息顯示，南京證券此次股權募資主要投向是重資本業(yè)務。

1月3日，證監(jiān)會就華泰證券巨額配股融資發(fā)聲表示，已上市的證券公司應“結合股東回報和價值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計劃及方式?！?/p>

與給股東回報的分紅相較，南京證券上市以來股權融資高出較多。

南京證券上市以來，2018年—2021年分紅額總計約13.54億元。分紅占股權融資的比例為25.49%。

A股券商中，分紅占股權融資的比例差異較大。比如，浙商證券A股上市以來分紅占股權融資的比例為36.09%；華泰證券A股上市以來分紅（包含回購股份）占股權融資的比例為42.66%。

價值創(chuàng)造和內(nèi)生增長方面，2018年—2021年及2022年前三季，南京證券歸屬于母公司股東的凈利潤合計為32.65億元，占股權融資的比例約為61.46%。

投行業(yè)務受考驗？

隨著資本市場調(diào)整，去年券商行業(yè)整體表現(xiàn)蕭條，不過，投行業(yè)務卻是其中一點亮色。只是，南京證券去年投行業(yè)務似乎也表現(xiàn)不如人意，至少前三季是如此。

南京證券2022年三季報顯示，當年前三季，該公司投資銀行業(yè)務手續(xù)費凈收入為1.9億元，同比降9.95%。南京證券對《投資時報》表示，2022年，該公司投行項目推進主要受到疫情及宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響。

不過，2022年前三季，證券公司整體的證券承銷與保薦業(yè)務凈收入為446.03億元，同比增7.22%。

2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見， 全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

對于券商來說，影響最大的可能就是投行業(yè)務。有觀點認為，全面注冊制利于大券商，部分小券商將會感到更大的競爭壓力。

銀河證券研報稱，注冊制下綜合服務能力強的頭部券商以及精耕細分領域的中小券商充分獲益。注冊制發(fā)行背景下，定價能力和綜合服務能力面臨更高考驗。項目儲備豐富、機構客戶優(yōu)勢明顯、綜合服務能力強的大型綜合券商以及精耕細分領域的中小券商有望深度受益。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年度，南京證券總資產(chǎn)和營業(yè)收入排名為45/106和46/106。

南京證券多個投行業(yè)務收入排名亦居中游。其中，投資銀行業(yè)務收入排名46/104，承銷與保薦業(yè)務收入排名46/102，股票主承銷傭金收入排名30/82，債券主承銷傭金收入排名58/97。

對于全面注冊制的影響，南京證券對《投資時報》表示，該公司將圍繞全面實行股票發(fā)行注冊制改革，努力提升承銷保薦、價值發(fā)現(xiàn)、估值定價、行業(yè)研究等全流程的專業(yè)能力，更好地服務企業(yè)直接融資需求和實體經(jīng)濟發(fā)展。

南京證券稱，該公司將積極把握全面實行股票發(fā)行注冊制改革機遇，重點關注“專精特新”類企業(yè)發(fā)展，深耕生物醫(yī)藥、金融、汽車零部件等行業(yè)，為客戶提供多元化、多層次、全方位資源配置服務。

2022年前三季，南京證券營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比降27.47%和39.35%。利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收益等皆出現(xiàn)下降。

對此，南京證券對《投資時報》表示，2022年前三季度，受美聯(lián)儲加息、疫情反復等多重不確定性因素沖擊，A股市場出現(xiàn)較大幅度的下跌，證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績受到不利影響，該公司經(jīng)營業(yè)績有所下降。

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