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美國(guó)加息進(jìn)程越走越遠(yuǎn)，美國(guó)的利率不斷上升，3月1日，美國(guó)兩年期國(guó)債收益率創(chuàng)新高，達(dá)到4.92％，同時(shí)美債期限倒掛也創(chuàng)新高，兩年國(guó)債收益率超過(guò)十年期國(guó)債收益率90BP，而美債收益率大幅上升也拉大了與中國(guó)國(guó)債收益率的利差，由此在資本市場(chǎng)引發(fā)一系列的變化。

美國(guó)十年期國(guó)債收益率

美國(guó)兩年期國(guó)債收益率

美債收益率上升且美國(guó)短期國(guó)債收益率明顯高于長(zhǎng)期國(guó)債收益率，即債券收益率存在期現(xiàn)倒掛。而短期國(guó)庫(kù)券通常被視為現(xiàn)金類產(chǎn)品，目前美國(guó)6個(gè)月的短期國(guó)庫(kù)券收益率已經(jīng)達(dá)到5％，這已經(jīng)明顯高于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)1.8％的分紅收益率。即市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率大大高于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)，導(dǎo)致股市的估值下移，股票價(jià)格下跌。

在目前情況下，美國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)金類產(chǎn)品與股票相比，收益率即固定投資回報(bào)占優(yōu)勢(shì)，且風(fēng)險(xiǎn)比較占優(yōu)勢(shì)，與長(zhǎng)期債券比，收益率也有優(yōu)勢(shì)（美國(guó)十年期國(guó)債收益率目前為3.9％），且流動(dòng)性更好。因此，比較收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性三者，目前現(xiàn)金類產(chǎn)品都有明顯的優(yōu)點(diǎn)，確實(shí)這是一個(gè)現(xiàn)金為王的時(shí)間段。

由于股票和債券相比現(xiàn)金類產(chǎn)品都有劣勢(shì)，股債產(chǎn)品組合當(dāng)然跑不過(guò)現(xiàn)金類產(chǎn)品。這個(gè)過(guò)程還要延續(xù)一段時(shí)間，延續(xù)多久可以觀察兩個(gè)節(jié)點(diǎn)，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息是否已經(jīng)確定結(jié)束，二是美國(guó)債券收益率期現(xiàn)倒掛是否已經(jīng)結(jié)束，即美國(guó)長(zhǎng)債收益率是否開(kāi)始高于短債收益率。目前看，現(xiàn)金為王階段至少還會(huì)延續(xù)今年全年。

北向資金在1月份大幅凈流入1400億，但是二月份凈流入大幅下降，其背后的重要原因是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)的美債收益率上升，從而中美利差倒掛擴(kuò)大。中美利差倒掛也會(huì)對(duì)人民幣兌美元匯率產(chǎn)生一定的壓力，人民幣兌美元匯率在年初快速升值到6.7以后近期也有所調(diào)整。（來(lái)源：中航信托）

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