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近日，中國(guó)黃金（600916.SH）發(fā)布2023年半年報(bào)顯示，營(yíng)收與凈利潤(rùn)較上年同期均有所上漲。該公司向市場(chǎng)交出一份漲勢(shì)良好的半年報(bào)在意料之中，畢竟今年上半年多重因素影響下，令國(guó)際金價(jià)呈現(xiàn)沖高回落但整體偏強(qiáng)的行情，國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)走升。鈦媒體APP此前走訪北京市多家商場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，店員所報(bào)金價(jià)不斷刷新。

受益黃金需求旺盛，多家盆滿缽滿

今年上半年，金價(jià)曾出現(xiàn)過(guò)小幅回落，原因是政策預(yù)期調(diào)整、全球主要經(jīng)濟(jì)體CPI下行等因素。不過(guò)，金價(jià)很快卷土重來(lái)，持續(xù)在高位震蕩。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年金銀珠寶社零數(shù)據(jù)達(dá)1689億，同比增長(zhǎng)17.50%，創(chuàng)下上半年度中國(guó)金銀珠寶社零數(shù)據(jù)歷史新高，優(yōu)于整體社零8.20%增長(zhǎng)率，是除餐飲類社會(huì)消費(fèi)品外增長(zhǎng)最好的消費(fèi)品類。鈦媒體APP在北京市西城區(qū)某大型黃金珠寶商場(chǎng)看到，一樓黃金首飾銷售區(qū)人滿為患，每個(gè)柜臺(tái)均被詢價(jià)人群擠滿，平均一名店員需要應(yīng)付2-3位顧客。

另?yè)?jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年上半年，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升向好，全國(guó)黃金消費(fèi)總體呈現(xiàn)較快恢復(fù)態(tài)勢(shì)。全國(guó)黃金消費(fèi)量554.88噸，與2022年同期相比增長(zhǎng)16.37%。其中，黃金首飾368.26噸，同比增長(zhǎng)14.82%；金條及金幣146.31噸，同比增長(zhǎng)30.12%；工業(yè)及其他用金40.31噸，同比下降7.65%。

數(shù)據(jù)可直觀看出，不斷攀升的金價(jià)，不僅未阻礙消費(fèi)者購(gòu)金熱情，某種程度上反而進(jìn)一步刺激購(gòu)買(mǎi)欲望。無(wú)論出于黃金避險(xiǎn)，還是作為家庭理財(cái)一種方式，又或是二者兼有，總之中國(guó)人在2023年上半年除了在“吃”這件大事上投入第一，“買(mǎi)金子”成了第二件大事。

借助東風(fēng)，上半年實(shí)現(xiàn)了良好戰(zhàn)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收約295.68億元，比上年同期增長(zhǎng)16.73%；歸于上市公司股東凈利潤(rùn)約5.37億元，比上年同期增長(zhǎng)22.31%。如此收入規(guī)模，認(rèn)為，在同行中已列為“頭部位置”。

（000975.SZ）上半年亦喜分一杯羹，營(yíng)收約45.72億元，比上年同期增長(zhǎng)14.48%；歸于上市公司股東凈利潤(rùn)約7.35億元，比上年同期增長(zhǎng)29.83%。與對(duì)比，營(yíng)收遠(yuǎn)不及，但凈利潤(rùn)卻高出其近2億元。且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約15.22億元，比上年同期增長(zhǎng)25.81%。

鈦媒體APP注意到，得益于上半年金價(jià)震蕩上行，合質(zhì)金銷售單價(jià)較上年同期增長(zhǎng)了約10.67%，合質(zhì)金銷售數(shù)量亦增加14.68%。其次，鋅精礦和鉛精礦（含銀）銷售收入猛增85%。

（605599.SH）2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告顯示，預(yù)計(jì)歸于上市公司股東凈利潤(rùn)為3.8億元到4.3億元，與上年同期（追溯調(diào)整前）相比，預(yù)計(jì)增加1.32億元到1.82億元，同比增長(zhǎng)53.12%到73.27%。

指出，預(yù)增主因是受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)需求釋放影響，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)黃金珠寶的意愿增強(qiáng)，公司整體銷售情況向好，以及公司積極拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，門(mén)店數(shù)量較同期有所增加，實(shí)現(xiàn)銷售增量所致。

截至目前，（002867.SZ）雖未發(fā)布半年報(bào)，但今年一季報(bào)，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)49.65%、26.06%，一季度營(yíng)收超40億元，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣得益于“外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨穩(wěn)向好，黃金類產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)熱情持續(xù)”。同樣目前未發(fā)半年報(bào)的老鳳祥（600612.SH）一季報(bào)顯示，凈利潤(rùn)較上年猛增76.10%達(dá)7.16億元，營(yíng)收增長(zhǎng)33.17%達(dá)245.59億元。

凡事無(wú)絕對(duì)，（00340.HK）是例外，該公司發(fā)布一份“盈利警告”稱，中期業(yè)績(jī)錄得營(yíng)業(yè)額約6.77億港元，較2022年同期1.8億港元增加約277%，但凈利潤(rùn)約1600萬(wàn)港元，較上年同期3000萬(wàn)港元減少約47%。

增收原因主要是，自2022年下半年起，該公司開(kāi)始擴(kuò)展黃金相關(guān)業(yè)務(wù)至黃金回收，包括通過(guò)從其它供應(yīng)鏈企業(yè)購(gòu)買(mǎi)舊黃金并由分包商精煉，并銷售實(shí)物金錠，此業(yè)務(wù)為中期營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)約4.84億港元。不增利的原因則是，已采礦石的每噸平均金品位較低，以及產(chǎn)生更多挖掘成本。麻繩專挑細(xì)處斷，截至8月19日收盤(pán)，每股跌5.56%，報(bào)收于每股0.510港元，總市值20.76億元。

修內(nèi)功獲認(rèn)可，多項(xiàng)壞賬收回難

上半年雖業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額仍是負(fù)值，約-18.43億元，上年同期約-7.51億元。

針對(duì)現(xiàn)金流不佳的狀況，在財(cái)報(bào)中表示，主因是加盟體系上半年首飾展銷應(yīng)收款項(xiàng)未收賬期所致。營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本亦增加16.87%，銷售費(fèi)用減少15.31%，管理費(fèi)用增加24.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少37.35%。該公司上半年研發(fā)費(fèi)僅1313.92萬(wàn)元，比上年同期微增1.15%，低于約1468.79萬(wàn)元的廣告宣傳費(fèi)用。方正證券研報(bào)認(rèn)為，“費(fèi)用控制效果顯著”。

費(fèi)控修內(nèi)功這一項(xiàng)雖得到機(jī)構(gòu)認(rèn)可，但值得注意的是，半年中“按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”表格中顯示，星光珠寶集團(tuán)股份有限公司、合肥駿格商貿(mào)有限公司、中鉅（福建）珠寶首飾有限責(zé)任公司、河北恒德金典商貿(mào)有限公司等13家公司加上“其他款項(xiàng)”，合計(jì)賬面余額約9428.84萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備約9428.84萬(wàn)元。這13家公司均顯示“無(wú)償還能力”，其他款項(xiàng)一欄顯示“無(wú)法收回”。

與此同時(shí)，“按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況”表中，排在第一位的債務(wù)人是京東集團(tuán)，賬面余額約3.9億元，占應(yīng)收賬款合計(jì)的比例9.62%，壞賬準(zhǔn)備約390萬(wàn)元。其余四家分別是南昌市匯金珠寶首飾有限公司、江蘇國(guó)萬(wàn)黃金珠寶有限公司、浙江金德尚珠寶有限公司、西安市天世源實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。5家公司賬面余額合計(jì)約11.02億元，占應(yīng)收賬款合計(jì)的比例為27.18%，壞賬準(zhǔn)備約1101.74萬(wàn)元。

截至2023年6月30日，合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，資產(chǎn)總計(jì)約123.50億元，負(fù)債合計(jì)約53.12億元。43%左右的資產(chǎn)負(fù)債率雖然通常情況下不足以拉響警報(bào)，壞賬背后是否意味著對(duì)外經(jīng)營(yíng)合作需要更謹(jǐn)慎、優(yōu)化的必要值得引起注意。

截至8月19日收盤(pán)，股價(jià)未受半年報(bào)增長(zhǎng)利好，每股報(bào)收于11.20元，下跌1.93%，總市值188.16億元。

針對(duì)該公司盈利預(yù)期，方正證券研報(bào)指出，該公司在投資金條產(chǎn)品市場(chǎng)占有率常年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，同時(shí)以全產(chǎn)業(yè)鏈布局為品牌戰(zhàn)略發(fā)展方向，以此獲得穩(wěn)定盈利能力，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，減少流通環(huán)節(jié)，降本增效。隨著國(guó)民收入提升，對(duì)黃金珠寶消費(fèi)需求提升，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)元證券研報(bào)則指出，中國(guó)黃金深耕黃金品類，加碼布局培育鉆石，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.26/12.09/13.83億元，EPS為0.61/0.72/0.82元，對(duì)應(yīng)PE為19/16/14x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。同時(shí)提示，該公司存門(mén)店拓展不及預(yù)期，金價(jià)波動(dòng)不確定性，新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|方璐)

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