??亞盤市場行情

中國央行中國人民銀行將一年期貸款最優(yōu)惠利率從3.55%下調(diào)至3.45%，而作為住房抵押貸款利率基礎(chǔ)的五年期LPR保持在4.20%不變。路透社對35名分析師進(jìn)行的民意調(diào)查顯示，在中國央行上周意外下調(diào)中期貸款便利利率后，所有人都預(yù)計(jì)這兩種利率都會(huì)下調(diào)。普遍預(yù)期各削減15個(gè)基點(diǎn)，因此市場對10個(gè)基點(diǎn)和0個(gè)基點(diǎn)的削減感到失望。截至目前，美元報(bào)價(jià)103.39。

(資料圖片僅供參考)

??外匯市場基本面綜述

歐洲央行每周日程表顯示，歐洲央行行長拉加德將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月25日13:00（北京時(shí)間8月26日凌晨03:00）在杰克遜霍爾研討會(huì)。上發(fā)表講話。

美銀警告投資者，要做好準(zhǔn)備迎接美債收益率5%的回歸，即回到金融危機(jī)前的美債市場。

高盛將2023年美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)測上調(diào)至2%。

英國7月季調(diào)后零售銷售月率錄得1.2%，為2023年3月以來新低；英國7月季調(diào)后核心零售銷售年率3.4%，預(yù)期-2.20%， 前值-0.90%。

歐元區(qū)7月CP|年率終值5.3%，預(yù)期5.30%， 前值5.30%。

日本7月核心CPI年率3.1%，預(yù)期3.10%，前值30%。

德國財(cái)長表示德國將削減債務(wù)，否認(rèn)征稅傳聞。

??機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)匯總

摩根士丹利

隨著人們普遍接受軟著陸的觀點(diǎn)，投資者愈發(fā)覺得經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)出現(xiàn)。雖然我們也堅(jiān)信未來12個(gè)月不會(huì)出現(xiàn)衰退，但不確定性范圍自然會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是考慮到政策滯后和持續(xù)的通脹。在我們長期堅(jiān)持的軟著陸預(yù)測中，我們衡量12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退可能性的模型一直保持在35-40%的窄幅范圍內(nèi)。對經(jīng)濟(jì)的不利因素- - 直是通脹，其從加速。 上漲到持續(xù)存在，對美聯(lián)儲(chǔ)的政策風(fēng)險(xiǎn)造成上行壓力。有彈性的勞動(dòng)力市場抵消了這- -壓力，這讓人想起了過去經(jīng)。濟(jì)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)被證明是假陽性的周期。

盡管我們對經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，但投資者應(yīng)警惕對明年經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的自滿情緒。我們對美國經(jīng)濟(jì)前景的基本預(yù)測是，今年或明年不會(huì)出現(xiàn)衰退，但我們的最看跌的預(yù)測確實(shí)是在今年年底或明年年初出現(xiàn)衰退。我們已經(jīng)寫了大量關(guān)于貨幣政策滯后于預(yù)測的復(fù)雜層面的報(bào)告，并表達(dá)了我們的觀點(diǎn)，即貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響是持久的，因此，由此導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩的很大一部分尚未到來。

加拿大豐業(yè)銀行

美聯(lián)儲(chǔ)一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將是本周的關(guān)鍵事件。今年的主題是“世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)變化”。一個(gè)明顯的暗示是，他們在問這次加息周期與之前的加息周期有什么不同，這些不同可能會(huì)使迄今為止的緊縮貨幣政策更有效或更無效。財(cái)經(jīng)媒體關(guān)于誰可能會(huì)出席會(huì)議的報(bào)道值得關(guān)注，與此同時(shí)，即使參會(huì)者最終沒有出現(xiàn)在正式議程上，他們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^在場外的大量采訪機(jī)會(huì)對市場產(chǎn)生影響。對美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士來說，這一事件可能會(huì)對市場產(chǎn)生影響，但各資產(chǎn)類別不太可能出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

我們預(yù)計(jì)，有跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)正在為他們目前所處的環(huán)境是否與歷史上有根本不同而深感糾結(jié)，這會(huì)促使會(huì)議產(chǎn)生- -種普遍的鷹派感覺。在7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中，多數(shù)委員表示需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，鮑威爾可能會(huì)在講話中以依賴數(shù)據(jù)的方式強(qiáng)化這一立場。 關(guān)于此次央行年會(huì)可以討論的話題范圍很廣，包括但不限于部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)、全球供應(yīng)鏈的新發(fā)展、人口統(tǒng)計(jì)、全球財(cái)政政策、技術(shù)變革（可能包括生成人工智能的潛在作用）、當(dāng)前債市的驅(qū)動(dòng)因素、美國消費(fèi)者狀況、以及現(xiàn)金的通脹有何不同等。對美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士來說，關(guān)鍵是圍繞美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了什么根本性變化的討論，包括消費(fèi)者的作用，這是否影響了對中性政策利率的預(yù)估，以及當(dāng)前的債市是否受到非常不同的考慮因素的驅(qū)動(dòng)。

渣打銀行歐美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah Hewin

1.預(yù)計(jì)美國第三季度經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁，由于就業(yè)市場仍然強(qiáng)勁，失業(yè)率低，職位空缺也很高，所以勞動(dòng)力市場將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長。但預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)放緩，并且美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策將產(chǎn)生影響。實(shí)際上，美國貨幣政策的立場已經(jīng)收緊，利率、核心通脹和總通脹的上升趨勢都在維持這種緊縮勢頭。這種貨幣政策和債券收益率。上升的情況將對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生嚴(yán)重阻力，有可能導(dǎo)致失業(yè)率。上升，從而帶來經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。從2024年開始，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨更加嚴(yán)峻的局面。

2.預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行下個(gè)月都將保持政策不變。對于歐洲央行來說，核心通脹率仍然非常固定，而美國在降低通脹方面取得了更好的進(jìn)展。此外，與美國相比，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，因此存在實(shí)質(zhì)性的擔(dān)憂，擔(dān)心隨著第三季度的深入，歐元區(qū)的增長將會(huì)停滯甚至轉(zhuǎn)為負(fù)增長。預(yù)計(jì)歐洲央行可以在下次會(huì)議上選擇暫停，以便讓過去一年左右的緊縮政策發(fā)揮作用，并讓影響反映在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。此前，我們一直在討論哪個(gè)中央銀行將加息更多，現(xiàn)在我們需要討論的問題是何時(shí)會(huì)開始討論降息。

3.德國的情況證明，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)通脹問題，即使實(shí)施了緊縮的加息政策。這可能是由于某些結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致政策工具變得遲鈍或不如過去有效。歐洲央行當(dāng)前面臨的問題是，要想抑制通脹，只能選擇提高利率或進(jìn)-步收緊財(cái)政政策，但這會(huì)導(dǎo)致增長放緩。這對決策者來說是一個(gè)真正的頭痛問題。目前的政策緊縮效應(yīng)存在滯后性，而歐洲勞動(dòng)力市場仍然相對強(qiáng)勁，工資也相應(yīng)增長，這讓人擔(dān)憂工資會(huì)繼續(xù)上升。

高盛

由于最近美國國債收益率上升和對部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂加劇，美元整體所處的環(huán)境是特別積極的，同時(shí)對8元來說則是特別消極的。我們在研究中一再表明，即使在股市也出現(xiàn)拋售的情況下，美國國債收益率。上升通常也會(huì)給日元帶來壓力。這些敏感因素已將美元兌日元USD/JPY推高至145上方，再次引發(fā)對干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)的疑問，但我們?nèi)哉J(rèn)為市場過于關(guān)注水平而非速度。當(dāng)日本財(cái)務(wù)省去年首次干預(yù)時(shí)，日元對美元在過去12個(gè)月里下跌了近25%。如今， 日元較一年前僅下跌了約7%，而且在此期間的波動(dòng)幅度普遍要小得多。此外，正如我們當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)的那樣，如果政策沒有相應(yīng)的改變，干預(yù)不太可能成功，而“成功”主要應(yīng)該被判斷為削弱日元與其他資產(chǎn)之間的聯(lián)系，而不是扭轉(zhuǎn)這種聯(lián)系。這已經(jīng)完成了，盡管當(dāng)然可能需要不時(shí)地進(jìn)行一些“維護(hù)”。盡管如此，日本央行現(xiàn)在也可以靈活地允許日本10年期國債收益率，上升至1%，而且在任何直接外匯干預(yù)行動(dòng)之前，這種情況似乎更有可能發(fā)生。

更廣泛地說，我們認(rèn)為當(dāng)前的宏觀背景支持日元從目前的水平進(jìn)-步逐步走軟，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度令人驚訝。我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計(jì)2023年的平均增長率為2.2%，高于他們對潛在增長率的估計(jì)，除非我們看到日本央行做出更大的轉(zhuǎn)變。即使美國國債收益率沒有進(jìn)一步上升，如果風(fēng)險(xiǎn)情緒仍然得到相對支持，日元通常也會(huì)走弱。

從短期角度來看，雖然最近的債券拋售似乎有-些消退的空間，這可能會(huì)讓美日走低，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，中期來看，美國利率很可能會(huì)在更長時(shí)間內(nèi)保持較高水平。綜上所述，我們預(yù)期當(dāng)前美日存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

（亞匯網(wǎng)編輯：林雪）

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