截止9月12日，對于楚金甫和河南森源集團(tuán)有限公司(下稱“森源集團(tuán)”)目前持股的質(zhì)押情況，以下數(shù)據(jù)河南森源電氣股份有限公司(下稱“森源電氣 002358.SZ”)證券事務(wù)代表張校偉向記者進(jìn)行了確認(rèn)。楚金甫約持有森源電氣1.68億股，其中質(zhì)押約1.23億股，質(zhì)押率約為73%;森源集團(tuán)直接持有森源電氣約1.98億股，其中累計(jì)質(zhì)押約1.42億股，占其持有本公司股份的71.46%;河南隆源投資有限公司(下稱“隆源投資”)持有其約0.92億股，其中質(zhì)押約0.64億股，質(zhì)押率約為69%。但由于宋瑾珂由于屬于個(gè)人持股，目前最新的質(zhì)押狀態(tài)無法準(zhǔn)確獲取、核實(shí)。

據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截止2018年6月30日，森源電氣前十大流通股東中，而此前以定增的方式參與持股的宋瑾珂其所持有的約1656.90萬股森源電氣的股份則已全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

森源電氣2018年半年報(bào)中顯示，楚金甫為森源集團(tuán)的控股股東，森源集團(tuán)為公司的控股股東。森源集團(tuán)亦為隆源投資的控股股東，隆源投資為公司的法人股東。

定增機(jī)構(gòu)出逃 股價(jià)閃崩

2016年8月9日，森源電氣發(fā)布2015年非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書，以16.10元/股的價(jià)格非公開發(fā)行約1.34億股，募集資金凈額約為21.28億元，發(fā)行對象均以現(xiàn)金進(jìn)行認(rèn)購。

此次參與森源電氣非公開發(fā)行認(rèn)購的投資者中除了宋瑾珂以自然人身份認(rèn)購約1656.89萬股外，其余認(rèn)購方均為機(jī)構(gòu)投資者。

其中財(cái)通基金管理有限公司(下稱“財(cái)通基金”)旗下各基金產(chǎn)品合計(jì)獲配約1299.63萬股;深圳天風(fēng)天成資產(chǎn)管理有限公司(下稱“天風(fēng)資管”)、博時(shí)資本管理有限公司(下稱“博時(shí)資管”)、華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司(下稱“華泰資管”)、東海證券股份有限公司(下稱“東海證券”)均獲配約1341.61萬股;廣發(fā)證券資產(chǎn)管理(廣東)有限公司(下稱“廣發(fā)資管”)獲配約1366.46萬股;金鷹基金管理有限公司(下稱“金鷹資管”)獲配約1670.81萬股;華寶興業(yè)基金管理有限公司(下稱“華寶興業(yè)基金”)獲配約2055.90萬股。

2017年8月23日，森源電氣該部分定增機(jī)構(gòu)和投資者歷經(jīng)一年的鎖定期后“重獲自由”。而當(dāng)日森源電氣以15.37元/股收盤，相比最初16.10元/股的定增參與價(jià)格，解禁后的價(jià)格“該何去何從”或有些尷尬。

由于此次參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)中大部分將此次獲配股份集中在單一基金或者不超過3只基金中，僅財(cái)通基金選擇將其分散到55個(gè)基金賬戶中，單一基金持股最高不超過260萬股，普遍持股在幾十萬股左右。相比財(cái)通基金的認(rèn)購方式，集中倉位有好處或亦有煩惱。

據(jù)森源電氣的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，或正因如此上述機(jī)構(gòu)并未出現(xiàn)“大面積快速撤退”的現(xiàn)象，取而代之的更像是選擇了等待、觀望。由此可見“取舍決斷”對于市場的每個(gè)參與者或都是公平的，當(dāng)然選擇幾乎也是無差別的，只是機(jī)構(gòu)投資者處理起來或更為謹(jǐn)慎亦更為徹底。

據(jù)森源電氣前十大流通股數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度、2018年一季度，廣發(fā)資管、金鷹資管的五礦信托·瑞信1號(hào)定向增發(fā)集合資金信托計(jì)劃期間亦開始減倉并從當(dāng)期的十大流通股股東名單中消失。

在相關(guān)機(jī)構(gòu)撤退的背景下，就在2018年二季度末的最后兩個(gè)交易日森源電氣的股價(jià)則上演了“連續(xù)跌停”，市場的恐慌情緒隨之亦擴(kuò)散至極致。

6月27日，森源電氣股價(jià)經(jīng)過此前長達(dá)半個(gè)月橫盤震蕩后尾盤突然閃崩;6月28日，森源電氣再次以跌停價(jià)開盤，盤中“翹板資金”的合力下收盤時(shí)股價(jià)才勉強(qiáng)得以實(shí)現(xiàn)翻紅。

據(jù)隨后公布的森源電氣2018年上半年報(bào)前十大流通股數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度，博時(shí)資管、華泰資管、東海資管在期間亦放棄了堅(jiān)守而選擇了撤離，而同期此前一同參與定增的華寶興業(yè)基金的定增精選八號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃亦在期間進(jìn)行了減倉。

據(jù)了解，森源電氣此次募集資金項(xiàng)目原計(jì)劃將于2018年初投入運(yùn)行，但由于項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期被迫延期，預(yù)計(jì)將于2018年12月份投入使用。面對不及預(yù)期，森源電氣通過解釋原因，“項(xiàng)目申請延期”為市場繼續(xù)傳遞信心;而彼時(shí)借此次定增參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)投資者們相比之下或就更為殘酷，面對“投資失利”短暫觀望后還是選擇了紛紛斬倉出局。

中原金控站臺(tái)亦或是站崗

與此同時(shí)，河南中原金控有限公司(下稱“中原金控”)、天津源和商務(wù)咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)則分別在2018年一、二季度期間開始出現(xiàn)在森源電氣的十大流通股名單上。

6月11日晚間，森源電氣發(fā)布公告稱公司董事會(huì)全票通過議案：增補(bǔ)中原金控常務(wù)副總經(jīng)理田旭為森源電氣董事候選人。

田旭同時(shí)亦公開曾向外界多次發(fā)聲為森源電氣“站臺(tái)”：森源電氣決策者和管理團(tuán)隊(duì)，始終堅(jiān)持“大電氣”戰(zhàn)略，既不盲目投資，也不跨界經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，更多還是在圍繞“大電氣”產(chǎn)業(yè)鏈上精準(zhǔn)布局，這樣的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人和管理團(tuán)隊(duì)值得信賴。同時(shí)其亦表示，未來中原金控會(huì)利用現(xiàn)有融資工具,例如租賃和保理,為森源電氣盤活存量資產(chǎn),擴(kuò)大增量業(yè)務(wù)服務(wù),同時(shí)也會(huì)利用現(xiàn)有資源幫助森源電氣進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購等。

從時(shí)間軸上看，中原金控高調(diào)先后進(jìn)入其十大流通股名單和董事會(huì)，而副總期間亦多次為表態(tài)森源電氣站臺(tái)。相對于市場常見的“機(jī)構(gòu)短線炒作割韭菜”，雙方未來深入合作的可能性還是較大的。

而在中原金控入場和多次向市場發(fā)聲之后，前期入場的定增機(jī)構(gòu)紛紛選擇了撤退，森源電氣股價(jià)更是在6月底最后兩個(gè)交易日的“窗口期”連續(xù)出現(xiàn)跌?；?yàn)橹性鹂氐拇舜稳雸鲈黾恿烁嗟牟淮_定性。據(jù)公開信息顯示，森源電氣亦是中原金控登陸資本市場的首秀，“站崗”還是站臺(tái)隨著局面明朗化或日益成為擺在當(dāng)下其不得不重視的問題。

6月27日，森源電氣盤中股價(jià)閃崩當(dāng)天收盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，森源電氣股價(jià)閃崩當(dāng)天中原證券股份有限公司長葛八七路證券營業(yè)部便為當(dāng)日買入金額最大的五名機(jī)構(gòu)之一，當(dāng)天凈買入227.43萬股。

由于中原證券該營業(yè)部的所在地就在森源電氣辦公地址附近，因而此前曾有市場傳聞，部分投資者猜測該筆臨危進(jìn)場的資金或與森源電氣有關(guān)，亦在維穩(wěn)股價(jià)，但記者在其半年報(bào)后核實(shí)相關(guān)股權(quán)信息以及其他公開信息后并未找到二者更為明確的關(guān)聯(lián)。

不得不承認(rèn)的是相比進(jìn)場時(shí)，目前的市場環(huán)境已經(jīng)有所改變，當(dāng)下雙方的合作進(jìn)程的推進(jìn)對于投資者信心顯得更為微妙。為了解雙方當(dāng)下推進(jìn)的最新進(jìn)展?fàn)顟B(tài)，記者聯(lián)系到森源電氣證券事務(wù)代表張校偉后其表示雙方合作若有新的進(jìn)展會(huì)有公告，目前這方面暫無應(yīng)該披露的信息。

5億元劣后出資 風(fēng)控收益

2018年3月6日，河南森源電氣股份有限公司關(guān)于擬參與并購基金暨關(guān)聯(lián)交易的公告，森源電氣與北京冉森匯智投資基金管理有限公司(下稱“冉森匯智”)簽訂了《并購基金合作框架協(xié)議》(下稱“并購基金協(xié)議”)。

森源電氣同時(shí)表示，冉森匯智在基金管理和產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域具有豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源，雙方合作投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，能夠充分利用外部專業(yè)團(tuán)隊(duì)，發(fā)揮并購基金的資金優(yōu)勢降低投資并購風(fēng)險(xiǎn)，為公司實(shí)現(xiàn)“大電氣”的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

冉森匯智成立于2012年1月5日，主要專注于投資大健康、大消費(fèi)及新能源領(lǐng)域的品牌PE機(jī)構(gòu)及新銳VC。2017年后冉森匯智開始新增并購業(yè)務(wù)，聚焦于配輸電及控制設(shè)備制造行業(yè)、新能源行業(yè)和智能裝備制造等行業(yè)。而截至2018年1月31日，冉森匯智的凈資產(chǎn)約為2936.66萬元，其中2017年度冉森匯智實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約478.72萬元，凈利潤約96.90萬元。

公開信息顯示，該并購基金規(guī)模擬定為15億元，其中森源電氣擬出資不超過人民幣5億元。

風(fēng)險(xiǎn)上，并購基金中森源電氣的這5億元將作為劣后級有限合伙人的形式進(jìn)行出資，而其他合格投資者作為優(yōu)先級有限合伙人出資10億元;基金運(yùn)營上，冉森匯智作為并購基金的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，負(fù)責(zé)具體投資管理和日常經(jīng)營管理事務(wù)，有限合伙人不參與合伙事務(wù)的執(zhí)行和管理;退出方式上，主要通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、股權(quán)回購及清算等多種方式實(shí)現(xiàn)退出，森源電氣及其指定的公司對于產(chǎn)業(yè)并購基金的投資標(biāo)的擁有優(yōu)先收購權(quán)。

通常意義上，作為劣后級有限合伙人，基金發(fā)生虧損時(shí)將先虧損劣后級有限合伙人的出資額部分。“一般愿意做劣后級的多數(shù)為資金需求方，作為擔(dān)保人的方式進(jìn)行融資。”一名基金從業(yè)者向記者表示，當(dāng)然高風(fēng)險(xiǎn)高收益，若雙方的合作規(guī)范、收益權(quán)責(zé)管理明確或也能降低些風(fēng)險(xiǎn)，亦更便于接受市場監(jiān)督，上市公司以此參與進(jìn)來亦未嘗不可。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，楚光輝持有冉森匯智99%的股權(quán)，唐付君持有冉森匯智1%的股權(quán)，而公司實(shí)際控制人楚金甫先生與冉森匯智控股股東楚光輝先生為父子關(guān)系，楚金甫與唐付君為配偶關(guān)系，因而本次投資事項(xiàng)構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。

因而對于森源電氣作為劣后級有限合伙人出資的情況，雙方未來的收益分配安排和風(fēng)險(xiǎn)把控等問題或成為此次投資是否劃算和安全的關(guān)鍵，亦成為中小投資者權(quán)益保護(hù)的“重要安全閥”，以方便接受市場的監(jiān)督。

在目前事項(xiàng)進(jìn)展上，截止2018年6月底，森源電氣半年報(bào)其他重大關(guān)聯(lián)交易一欄中介紹稱，森源電氣尚未出資，但該投資事項(xiàng)已經(jīng)公司第六屆董事會(huì)第三次會(huì)議、第六屆監(jiān)事會(huì)第二次會(huì)議審議通過，并經(jīng)公司公司2018年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過。

未來并購基金將依據(jù)“大電氣”的發(fā)展戰(zhàn)略，主要以新能源(包括光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、鋰電池、充電樁等)、工業(yè)機(jī)器人、智能電力裝備、智能信息化裝備等領(lǐng)域?yàn)橹饕顿Y方向，尋找合適的并購項(xiàng)目進(jìn)行投資。

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