政策利率下調(diào)，債市大漲。

8月15日，央行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購(gòu)利率從1.90%下調(diào)至1.8%。

時(shí)隔兩月，央行再度下調(diào)MLF利率，受其影響，銀行間主要利率債收益率大幅下行，10年期國(guó)開活躍券“23國(guó)開10”收益率一度下行近6個(gè)基點(diǎn)，國(guó)債期貨大幅高開，中證全債指數(shù)大漲0.17%，接近年內(nèi)最大單日漲幅，債券型基金凈值亦紛紛大漲，如30年國(guó)債ETF和政金債券ETF單日上漲0.73%和0.33%。

(相關(guān)資料圖)

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，MLF利率下調(diào)或意味即將公布的LPR利率也將下調(diào)，年內(nèi)貨幣將維持寬松，債市仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

政策利率下調(diào)，債市大漲

8月15日央行下調(diào)MLF利率距離6月降息相隔僅2個(gè)月，被市場(chǎng)認(rèn)為時(shí)點(diǎn)和幅度均一定程度上超出預(yù)期。

國(guó)債期貨各品種紛紛高開，30年期國(guó)債期貨TL2309開盤漲0.94%，10年期國(guó)債期貨T2309開盤漲0.44%，5年期國(guó)債期貨TF2309開盤漲0.38%，2年期國(guó)債期貨TS2309開盤漲0.14%。各國(guó)債期貨主力合約高開后價(jià)格日內(nèi)稍有回落，截至收盤，TL2309漲0.72%，T2309漲0.24%，TF2309漲0.17%，TS2309漲0.04%。

中證全債指數(shù)大漲0.17%，中證全債指數(shù)年度漲幅已經(jīng)達(dá)到3.85%，超過2022年全年3.49%的漲幅。今年以來，債券市場(chǎng)的走勢(shì)無疑是個(gè)牛市。

華泰證券表示，降息幅度和時(shí)間均超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)債券市場(chǎng)顯然構(gòu)成利好。中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期、城投地產(chǎn)模式消退、宏觀債務(wù)負(fù)擔(dān)等決定利率長(zhǎng)期下行趨勢(shì)未改。十年國(guó)債正式突破2.6%阻力位，進(jìn)入2.5％時(shí)代，短期預(yù)計(jì)在2.5%-2.65%間波動(dòng)，低點(diǎn)和中樞均下移。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為降息幅度和時(shí)間均超出市場(chǎng)預(yù)期。如平安證券表示，歷史上除了2020年2月-4月，沒有出現(xiàn)過2個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次降息的情形，比起降息預(yù)期，市場(chǎng)更多的是降準(zhǔn)預(yù)期。市場(chǎng)普遍預(yù)期8-9月政府債發(fā)行放量，央行配合降準(zhǔn)以平抑資金面的必要性比較高。

廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在政策利率下調(diào)帶動(dòng)下，存貸款利率、銀行間資金利率以及債券收益率等有望整體下行。在這種廣譜利率中樞下行的背景下，債牛有望延續(xù)。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面，一是5年和1年LPR是否出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，6月時(shí)兩者均下調(diào)10bp；二是非對(duì)稱下調(diào)后，國(guó)債的長(zhǎng)短端利差是否出現(xiàn)壓縮。

債基凈值紛紛大漲

8月15日，債券基金凈值普遍走高，如30年國(guó)債ETF和政金債券ETF單日上漲0.73%和0.33%，0-4地債ETF、十年國(guó)債ETF、活躍國(guó)債ETF等5只債券ETF單日漲幅均超0.2%。

截至8月15日，債券型基金總規(guī)模達(dá)到8.43萬億元，占全市場(chǎng)公募基金比例達(dá)30.7%。在經(jīng)歷了2022年的大幅回調(diào)后，今年以來債市行情持續(xù)向好，債券基金收益不斷走高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，債券型基金指數(shù)開年以來累計(jì)上漲2.47%，大幅跑贏去年全年0.76%的表現(xiàn)，其中中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)累計(jì)上漲2.62%，短期純債型基金指數(shù)上漲2.31%，整體好于權(quán)益類基金指數(shù)。

剔除含權(quán)債券，2000余只純債型基金今年均實(shí)現(xiàn)正收益，96%純債型基金凈值在本月刷新歷史紀(jì)錄。

具體產(chǎn)品來看，東興興瑞一年定開A、博時(shí)裕坤純債3個(gè)月、匯安嘉匯A、平安合潤(rùn)1年定開債、南方崇元A和鑫元廣利定期開放年內(nèi)凈值漲幅均超6%。

從場(chǎng)內(nèi)ETF表現(xiàn)來看，各類債券型ETF年內(nèi)均實(shí)現(xiàn)正收益，公司債ETF、城投債ETF、10年地方債ETF年收益分別為4.84%、4.64%和4.08%。

債券基金凈值不斷走高，不少績(jī)優(yōu)債基選擇“閉門謝客”進(jìn)行限購(gòu)，如年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)居前的匯安嘉匯A、蜂巢添匯純債A、博時(shí)景興純債、工銀信用純債A、國(guó)泰聚瑞純債、中加瑞享純債A和平安惠盈A等純債型基金單年度漲幅均超4.5%，均處于暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)的狀態(tài)。

權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，債券市場(chǎng)的牛市吸引大量低風(fēng)險(xiǎn)資金涌入。從基金發(fā)行市場(chǎng)來看，債券型基金頻出爆款，撐起基金發(fā)行市場(chǎng)的門面。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，今年合計(jì)有196只債券型基金成立，發(fā)行份額達(dá)到3937.96億份，占比63.85%，平均發(fā)行份額20.09億份。具體來看，其中惠升中債0至3年政策性金融債A、惠升和安純債A、宏利添盈兩年定開A、鵬華豐尊這四只基金均以80億元的發(fā)行規(guī)模并列年內(nèi)成立的新基金規(guī)模榜首，今年合計(jì)有超70只純債型基金發(fā)行規(guī)模超過10億元。

機(jī)構(gòu)仍看好債市后市機(jī)會(huì)

當(dāng)下，債券市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)超去年，其較好表現(xiàn)持續(xù)性如何？債券市場(chǎng)后市需注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，華夏基金基金經(jīng)理劉明宇認(rèn)為，基本面環(huán)境偏弱或仍是市場(chǎng)的核心矛盾，債市長(zhǎng)期走勢(shì)仍有支撐，債市下半年仍有機(jī)會(huì)。央行時(shí)隔兩個(gè)月實(shí)施年內(nèi)第二次降息，在匯率壓力較大的情況下，央行的降息釋放了階段性穩(wěn)增長(zhǎng)重要性更高的信號(hào)，貨幣寬松仍將持續(xù)，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地產(chǎn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)并不明朗，年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息。債券市場(chǎng)短期可能波動(dòng)，但仍有布局機(jī)會(huì)。

大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟近期表示，全球走向低利率的環(huán)境是一個(gè)大趨勢(shì)，堅(jiān)定看多債市。姚余棟認(rèn)為，低利率時(shí)代一定要堅(jiān)定看多債市，雖然去年12月份銀行理財(cái)出現(xiàn)波動(dòng)，但銀行理財(cái)一定是替代銀行存款的主力軍，將給債市等帶來源源不斷的增量資金。

嘉實(shí)基金基金經(jīng)理王立芹認(rèn)為，向前看當(dāng)前仍處在政策密集發(fā)布期，寬貨幣政策先于寬信用政策落地，預(yù)計(jì)短期即會(huì)有寬信用政策跟進(jìn)。市場(chǎng)交易節(jié)奏明顯加快，利率在短暫快速下行后即出現(xiàn)止盈力量，顯示市場(chǎng)對(duì)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)仍有所顧慮，情緒擾動(dòng)下政策落地或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生脈沖影響，因此在當(dāng)前點(diǎn)位傾向保持謹(jǐn)慎繼續(xù)等待政策。

但中長(zhǎng)期來看，王立芹認(rèn)為，利率拐點(diǎn)確立需要基本面真實(shí)改善，7月金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期走弱背景下基本面扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，政策底與市場(chǎng)底間存在時(shí)滯，經(jīng)濟(jì)有明確企穩(wěn)信號(hào)前，資金寬松格局難以改變，利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)不大。且從點(diǎn)位來看，降息后10年國(guó)債利率已顯著高于MLF，利率下行空間已被打開，因此如市場(chǎng)因政策落地出現(xiàn)短暫調(diào)整則仍是較好加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：李凌鋒

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