美東時(shí)間周一收盤，美股全線收漲，道指漲近650點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.17%。熱門中概股報(bào)復(fù)性反彈。

阿里巴巴大漲10.40%，滴滴漲9.88%，百度、理想汽車漲逾7%，愛奇藝、小鵬汽車漲超5%。

就在上周五，中概股遭遇“驚魂”一夜，三分之一的個(gè)股跌幅超過10%。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）通過修正案，最終確定了《外國(guó)公司問責(zé)法案》（HFCAA）的實(shí)施規(guī)則，相關(guān)政策（底稿審查等）即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段。

“《外國(guó)公司問責(zé)法案》是其他國(guó)家尊重和保護(hù)本國(guó)投資者權(quán)益的一個(gè)措施。大部分中概股是誠(chéng)實(shí)守信的，能夠經(jīng)受住此次考驗(yàn)?！?2月6日，中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，股市存在誠(chéng)信株連的現(xiàn)象，中概股巨大跌幅是市場(chǎng)的一種本能反應(yīng)。

而伴隨著中概股的大漲，12月7日，港股科技股在午后大幅上揚(yáng)，恒生科技指數(shù)收漲4.21%。阿里巴巴漲12.24%、百度集團(tuán)漲9.79%、嗶哩嗶哩漲6.65%、網(wǎng)易漲5.83%、快手漲5.93%、美團(tuán)漲7.77%、騰訊控股漲3.57%。

美東時(shí)間周一，中概股大反彈（來(lái)源東財(cái)截圖）

監(jiān)管需要調(diào)和

北京時(shí)間12月3日凌晨，SEC宣布通過法規(guī)修正案，最終確定了《外國(guó)公司問責(zé)法案》（HFCAA）的實(shí)施規(guī)則。

該法案要求，在美上市的外國(guó)公司必須向SEC提交文件證明該公司不受外國(guó)政府擁有或掌控，并遵守美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)師監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。如在美上市的外國(guó)公司不按照美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求提供信息，可能會(huì)被摘牌。

“《外國(guó)公司問責(zé)法案》提到，只要是赴美上市企業(yè)必須接受公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)的會(huì)計(jì)底稿的審查，這和國(guó)內(nèi)證券法是相沖突的。兩者怎么調(diào)和，現(xiàn)在還沒有特別好的辦法?！?2月3日，一位互聯(lián)網(wǎng)安全專家向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

針對(duì)國(guó)內(nèi)信息保護(hù)，2009年證監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》，要求“在境外發(fā)行證券與上市過程中，提供相關(guān)證券服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)形成的工作底稿等檔案應(yīng)當(dāng)存放在境內(nèi)”。

其中，數(shù)據(jù)安全問題成為我國(guó)監(jiān)管部門重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，監(jiān)管部門對(duì)在美上市企業(yè)進(jìn)行依法依規(guī)審查與監(jiān)管將成為常態(tài)。

根據(jù)新修訂的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，掌握超過100萬(wàn)用戶個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。今年9月1日，我國(guó)《數(shù)據(jù)安全法》正式實(shí)施，這也意味著我國(guó)全面加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)安全，以保護(hù)國(guó)家數(shù)據(jù)主權(quán)和安全。

“在數(shù)據(jù)跨境問題方面，哪些數(shù)據(jù)可以上交，哪些數(shù)據(jù)要留住國(guó)內(nèi)，每個(gè)國(guó)家都有自己的標(biāo)準(zhǔn)。但是，美國(guó)是一個(gè)相當(dāng)霸道的國(guó)家，根據(jù)外國(guó)公司問責(zé)法案，只要是赴美上市，企業(yè)就必須接受會(huì)計(jì)底稿的審查?！鄙鲜龌ヂ?lián)網(wǎng)安全專家表示。

據(jù)其分析，未來(lái)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的趨勢(shì)，一方面反壟斷繼續(xù)深入推進(jìn)；另一方面對(duì)資本無(wú)序擴(kuò)張的控制將進(jìn)一步強(qiáng)化?！胺磯艛鄷?huì)進(jìn)入一種常態(tài)化，反壟斷首先針對(duì)的是二選一，然后是價(jià)格違法，反壟斷還會(huì)有持續(xù)的對(duì)VIE架構(gòu)的穿透。今后，對(duì)于資本無(wú)序擴(kuò)張的控制也會(huì)繼續(xù)加大，中國(guó)企業(yè)赴美上市的節(jié)奏、數(shù)量和規(guī)模可能都會(huì)受到影響。”

12月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，近期，個(gè)別媒體報(bào)道中國(guó)監(jiān)管部門將禁止協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)企業(yè)赴境外上市，推動(dòng)在美上市中國(guó)企業(yè)退市，這完全是誤解誤讀?！皳?jù)我們了解，一些境內(nèi)企業(yè)正在積極與境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，推進(jìn)赴美上市事宜?！?/p>

證監(jiān)會(huì)稱，一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)有關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范發(fā)展的政策措施，其主要目的是規(guī)制壟斷行為，保護(hù)中小企業(yè)權(quán)益和數(shù)據(jù)安全、個(gè)人信息安全，消滅金融監(jiān)管真空，防止資本無(wú)序擴(kuò)張。中國(guó)政府出臺(tái)的相關(guān)政策，并非對(duì)特定行業(yè)或民營(yíng)企業(yè)的打壓，也與企業(yè)境外上市活動(dòng)沒有必然聯(lián)系。

加大中概股上市成本

“《外國(guó)公司問責(zé)法案》主要是針對(duì)在美國(guó)掛牌的中概股，具體實(shí)施之后，一方面會(huì)加大中概股的掛牌成本和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可能會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，使投資者對(duì)中概股形成一種偏見甚至是抵制，中概股最終可能會(huì)被迫退市。”12月7日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

受問責(zé)法案影響，12月3日，美股近280家中概股中，逾三分之一跌幅超過10%。滴滴、愛奇藝、阿里巴巴、拼多多、京東、百度、嗶哩嗶哩、理想、蔚來(lái)、小鵬等無(wú)一幸免。

“《外國(guó)公司問責(zé)法案》對(duì)于中概股的影響，可以從兩個(gè)層面來(lái)看，對(duì)于已經(jīng)上市的中概股，肯定是要遵循這個(gè)法規(guī)的。如果能夠做到，還是可以持續(xù)在美股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展；如果做不到法案對(duì)于數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)的審查要求，可能面臨退市。其實(shí)對(duì)于很多中概股來(lái)講，目前的市值是低于發(fā)行價(jià)的，如果能夠回到國(guó)內(nèi)，也是一件好事?！?2月7日，創(chuàng)投專家、增量研究院院長(zhǎng)張奧平向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

而隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)赴美上市政策的澄清，中概股在周一（12月6日）出現(xiàn)大幅反彈。阿里巴巴大漲10.40%，滴滴漲9.88%，百度、理想汽車漲逾7%，愛奇藝、小鵬汽車漲超5%。

阿里巴巴的歷史性大漲尤其值得關(guān)注。

12月6日，阿里巴巴發(fā)布內(nèi)部信，將對(duì)商務(wù)集團(tuán)進(jìn)行重組，組建兩個(gè)新的數(shù)字商務(wù)部門，分別專注于國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。全球化幫助阿里巴巴在外部獲得新的流量和新的增長(zhǎng)潛力，同時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)加強(qiáng)監(jiān)管。此次調(diào)整的主要目的，就是在面臨不斷變化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和商業(yè)機(jī)遇之際創(chuàng)建更敏捷的組織結(jié)構(gòu)。

最新財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴美國(guó)存托股的市盈率僅為18.7倍，創(chuàng)下自2014年IPO以來(lái)新低。過去一年，阿里巴巴市值縮水超5000億美元。公布架構(gòu)與管理層調(diào)整后，美國(guó)時(shí)間周一，阿里巴巴大漲10.4%，報(bào)收于123.6美元。

近一年來(lái)，美股阿里巴巴股價(jià)走勢(shì)（來(lái)源東財(cái)截圖）

“從理性的角度來(lái)看，有些中概股是適合美股的，因?yàn)槊拦蓪?duì)于某些特殊的行業(yè)有更高的市盈率和更高的估值。但有一些行業(yè)，回到國(guó)內(nèi)能夠獲得更高的估值?！睆垔W平表示，中概股回到A股，能夠?qū)崿F(xiàn)更有價(jià)值的成長(zhǎng)。過去很多去海外上市的企業(yè)，都是一些新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸類的公司，對(duì)于A股市場(chǎng)具備一定的示范效應(yīng)，能夠帶領(lǐng)整個(gè)A股市場(chǎng)有一個(gè)更理性的價(jià)值判斷。

港交所開綠燈

“如果你想在美國(guó)發(fā)行公共證券，審計(jì)你賬簿的公司必須接受PCAOB的檢查，”SEC主席Gary Gensler在一份聲明中稱，“雖然有50多個(gè)司法管轄區(qū)與PCAOB合作允許進(jìn)行必要的檢查，但歷史上有兩個(gè)司法管轄區(qū)沒有：中國(guó)大陸和香港?！?/p>

目前，已經(jīng)上市的中概股公司很多在香港進(jìn)行雙重上市，把美國(guó)公司的股份逐漸轉(zhuǎn)化成在香港交易所交易的股份，實(shí)現(xiàn)從美國(guó)緩慢退市到港股上市的過程。

上周五（3日），滴滴在其微博表示，已準(zhǔn)備從紐約證券交易所退市，并啟動(dòng)回港上市工作。此前，阿里、京東、網(wǎng)易、百度、B站等公司已經(jīng)回港上市。

11月19日，香港聯(lián)交所公布今年3月針對(duì)優(yōu)化和簡(jiǎn)化《上市規(guī)則》海外發(fā)行人上市制度的市場(chǎng)咨詢總結(jié)。根據(jù)總結(jié)，上市滿5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度最低市值的規(guī)定將降至30億港元或上市滿2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度最低市值為100億港元。

此外，符合條件的同股不同權(quán)架構(gòu)(WVR架構(gòu))及可變利益實(shí)體(VIE)架構(gòu)的發(fā)行人可通過“兩步走”赴港上市，先作第二地上市，保留不合規(guī)的WVR和VIE架構(gòu)，待大部分成交股份轉(zhuǎn)移到香港后，變?yōu)橹饕鲜小?/p>

根據(jù)上述新規(guī)，中金梳理了在美上市的中概股，剔除已在港股二次上市的公司，當(dāng)前符合回港上市條件的公司共37家，對(duì)應(yīng)合計(jì)總市值約2302億美元。

根據(jù)問責(zé)法案規(guī)定，PCAOB無(wú)法有效開展審計(jì)檢查工作三年的時(shí)間起算點(diǎn)從2021年財(cái)年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構(gòu)。這意味著在美上市中概股還有約兩年的時(shí)間評(píng)估自身企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而適時(shí)調(diào)整上市地選擇。

平安證券研究顯示，對(duì)于港股市場(chǎng)而言，由于港股與美股市場(chǎng)在估值體系上是緊密聯(lián)系甚至趨同的，中概股恐慌拋售潮短期會(huì)給港股資訊科技板塊帶來(lái)負(fù)面沖擊。但是，從中長(zhǎng)期角度看，中概股一旦大量從美股退市轉(zhuǎn)至港股上市，將給港股市場(chǎng)帶來(lái)更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也給港股市場(chǎng)及投資者帶來(lái)更多的機(jī)遇。

12月7日，港股科技股午后大幅上揚(yáng)。

截至收盤，恒生科技指數(shù)收漲4.21%。阿里巴巴漲12.24%、百度集團(tuán)漲9.79%、嗶哩嗶哩漲6.65%、網(wǎng)易漲5.83%、快手漲5.93%、美團(tuán)漲7.77%、騰訊控股漲3.57%。

12月7日，港股科技股午后大漲（來(lái)源Wind截圖）

“對(duì)中概股來(lái)說，最重要的是興利除弊，化危為機(jī)。回不回到國(guó)內(nèi)，這是企業(yè)自主選擇。無(wú)論在哪里上市，只有尊重投資者合法權(quán)益的現(xiàn)代公司，才能基業(yè)長(zhǎng)青。”劉俊海向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

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