財聯(lián)社（成都記者張海霞）訊，輔助生殖行業(yè)巨頭錦欣生殖收購深圳物業(yè)大樓擴產(chǎn)的消息引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注；對于此次擴充產(chǎn)能，市場方面多認為此次擴產(chǎn)意味著輔助生殖行業(yè)擁有較大的市場空間，行業(yè)集中度正在提升。二級市場上，截至2月16日收盤，輔助生殖（BK0939）報收1127.43，漲幅1.12%，盤面上錦欣生殖（01951.HK）等多只個股16日上行走勢顯現(xiàn)。

輔助生殖行業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，在幾種輔助生殖技術(shù)中，試管嬰兒（IVF）成功率最高，相對最具剛性需求，滲透率正在提升；整個輔助生殖領(lǐng)域來看，隨著高育齡婦女占比的提高等影響，輔助生殖整體盤子也在逐步擴容。

牌照稀缺+市場空間擴容行業(yè)集中度持續(xù)提升

近日，錦欣生殖發(fā)布公告稱擬以17.27億元收購深圳恒裕聯(lián)翔，后者主要資產(chǎn)為物業(yè)大樓。此次收購，公司方面表示主要鑒于深圳中山億元已接近總產(chǎn)能，為把握未來深圳及大灣區(qū)預(yù)期人口需求增長導(dǎo)致該地區(qū)的ARS（輔助生殖）需求增長，此次收購物業(yè)用于中山醫(yī)院的擴張，包括擴張VIP業(yè)務(wù)以及提供更好的就醫(yī)環(huán)節(jié)等。

輔助生殖行業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，錦欣生殖深圳區(qū)域未來產(chǎn)科產(chǎn)能預(yù)計每年2000-3000個試管嬰兒，預(yù)計超1億元收入；深圳之外，錦欣生殖集團在深圳、成都、武漢、昆明以及美國等地均有布局。

錦欣生殖擴張，與行業(yè)市場空間、市場集中度提升以及輔助生殖技術(shù)牌照獲批難等不無關(guān)聯(lián)。據(jù)中國人口協(xié)會、國家計生委聯(lián)名發(fā)布的《中國不孕不育現(xiàn)狀調(diào)研報告》顯示，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右。患者人數(shù)超過4000萬，即每8對夫婦中就有一對有不孕不育問題，20年增長10倍左右。根據(jù)港股錦欣生殖招股書數(shù)據(jù)，2018年我國輔助生殖市場規(guī)模已經(jīng)達到252億元，預(yù)計2023達到約500億元，年復(fù)合增長14.5%。

上述行業(yè)分析人士對財聯(lián)社記者表示，行業(yè)規(guī)模擴大背后，主要是生育年齡的推遲和多胎政策的開放提升了高育齡婦女的占比，而高育齡婦女是輔助生殖消費的主力人群。同時財聯(lián)社記者注意到，不健康的生活方式、工作壓力等也是導(dǎo)致不孕不育的原因。此外，國家近年來鼓勵商業(yè)保險公司推出針對“不孕不育”輔助治療的保險產(chǎn)品，一定程度上減輕“不孕不育”患者的醫(yī)療負擔(dān)，也加速了輔助生殖行業(yè)的擴容。

供給端方面，上述分析人士對財聯(lián)社記者表示：“目前來看輔助生殖機構(gòu)牌照審批仍較為嚴(yán)格，可從各省市未來輔助生殖規(guī)劃數(shù)量等可看出（相關(guān)牌照審核嚴(yán)格趨勢）?！睋?jù)悉，我國輔助生殖服務(wù)市場有較高準(zhǔn)入門檻，醫(yī)療機構(gòu)拿到生殖中心牌照面臨著極高要求和較長周期。

據(jù)《國家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于印發(fā)人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021版）的通知》，各省（區(qū)、市）增設(shè)的輔助生殖機構(gòu)數(shù)量不超過截至2020年底輔助生殖機構(gòu)總數(shù)的15%。國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，2020年經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機構(gòu)數(shù)僅536家，主要集中在中南、華東地區(qū)。

行業(yè)擴容疊加牌照稀缺等因素影響，該領(lǐng)域的行業(yè)集中度正在提升。西南證券分析師分析認為在未來五年內(nèi)，輔助生殖牌照仍有稀缺性，輔助生殖行業(yè)龍頭錦欣生殖未來仍有望依托“內(nèi)生增長+并購”實現(xiàn)行業(yè)集中度的進一步提升。

不過競爭格局來看，目前國內(nèi)輔助生殖行業(yè)仍較分散，公立醫(yī)院占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)財聯(lián)社記者了解，國內(nèi)輔助生殖位居前列的機構(gòu)主要有中信湘雅、山東大學(xué)附屬生殖醫(yī)院、錦欣生殖、北醫(yī)三院以及上海交大九院等。據(jù)錦欣生殖2020年報，公司國內(nèi)輔助生殖業(yè)務(wù)2018年在中國ARS市場中排名第三，進行了2.1萬個IVF取卵周期，約占國內(nèi)市場份額的3.1%。

試管嬰兒技術(shù)相對剛性需求強IVF治療滲透率有望加速提升

據(jù)財聯(lián)社記者了解，治療不孕不育癥主要包括常規(guī)藥物治療、手術(shù)和人類輔助生殖技術(shù)（ART），其中輔助生殖技術(shù)包括人工授精、胚子移植、體外受精-胚胎移植（IVF-ET）；人工授精又分為夫精人工授精（AIH）和供精人工授精（AID）。據(jù)Reproductive Biology and Endocrinology數(shù)據(jù)，我國約52%的不孕不育夫婦依靠輔助生殖技術(shù)解決生殖問題。

（圖注：不孕不育癥治療方案，來源于錦欣生殖招股說明書、太平洋證券整理等）

輔助生殖技術(shù)中臨床應(yīng)用最廣的是人工授精（AI）和試管嬰兒技術(shù)（IVF）。據(jù)介紹，人工授精通過非性交方式將精子送到女性生殖道中使女性懷孕，試管嬰兒技術(shù)則通過人工方法將精子和卵子在體外受精，等胚胎發(fā)育成熟后在移植到母體子宮內(nèi)發(fā)育、分娩。太平洋證券數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)人工授精成本一般為5000元/周期，而試管嬰兒技術(shù)成本一般為2.5萬-4萬元/周期。

“幾種輔助生殖技術(shù)其實不是競爭關(guān)系，試管嬰兒技術(shù)通常是藥物治療等失敗后的選擇，也是輔助生殖技術(shù)中成功率最高的技術(shù)，全球來看成功率在50%左右，美國可達到60%，國內(nèi)機構(gòu)50%多的成功率便是排名前列的；雖價格相對較高，但考慮試管嬰兒技術(shù)的成功率等，其性價較高，剛性需求較強。”上述分析人士表示。據(jù)中華醫(yī)學(xué)會生殖學(xué)會數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)夫精人工授精臨床妊娠率、活產(chǎn)率分別為26.46%和22.89%，常規(guī)IVF臨床妊娠率、活產(chǎn)率分別為53.45%和43.55%。

太平洋證券預(yù)測，2030年IVF取卵周期將增至255.68萬個，假設(shè)單個IVF周期均價維持3.5萬元不變，IVF行業(yè)規(guī)模將增至2030年的894.9億元，2016-2030年復(fù)合增速為11.17%。2016年國內(nèi)IVF滲透率為10.2%，遠低于日本同期56.1%的水平，隨著患者年齡結(jié)構(gòu)變化、患者支付能力提升和患者意識提升，預(yù)計2030年IVF滲透率有望提升至27%。

值得一提的是，隨著輔助生殖行業(yè)滲透率逐步提升，該領(lǐng)域一級市場投融資規(guī)模也逐步擴大。據(jù)財聯(lián)社記者了解，近年來貝康醫(yī)療、安心歐孕、好孕幫、韋拓生物等相關(guān)公司均獲得不同數(shù)額的融資，背后的投資就包括華巖資本、清科資管等。

上市公司方面，達嘉維康（301126.SZ）近日表示旗下嘉辰醫(yī)院處于開展輔助生殖業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備和籌建階段；國際醫(yī)學(xué)(000516.SZ)旗下輔助生殖醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)正開展夫精人工授精項目運行；翰宇藥業(yè)（300199.SZ）旗下有縮宮素等多款婦產(chǎn)及輔助生殖領(lǐng)域用藥，日前已完成多肽藥物在婦產(chǎn)輔助生殖等領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。

關(guān)鍵詞： 輔助生殖