職業(yè)教育成為熱門(mén)賽道。粉筆科技近日赴港IPO，招股書(shū)中預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)職業(yè)教育培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億。

然而，在這個(gè)熱門(mén)賽道里卻是冷暖自知。日前，開(kāi)元教育發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，期內(nèi)扣非凈虧損4.06億元，這已經(jīng)是其連續(xù)虧損的第三年。

職業(yè)教育風(fēng)口之上，一門(mén)心思做職教的開(kāi)元，怎么就飛不起來(lái)？

連年虧損

財(cái)報(bào)顯示，2021年開(kāi)元教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.65億元，同比增長(zhǎng)13.52%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，財(cái)報(bào)中稱，受疫情影響，教育業(yè)務(wù)排課與交付進(jìn)度延緩，期末教育業(yè)務(wù)學(xué)員預(yù)收款同比增加28%。

可以看到，營(yíng)收增長(zhǎng)并不是由業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的，報(bào)告期內(nèi)，公司還停止了自學(xué)考試輔導(dǎo)業(yè)務(wù)導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，開(kāi)元教育的營(yíng)收情況依然不容樂(lè)觀。事實(shí)上，和2019年14.89億元相比，公司2021年?duì)I收下降近35.19%，甚至還未恢復(fù)到5年前的水平。

雪上加霜的是，虧損仍在持續(xù)。2019年，開(kāi)元教育剝離完制造業(yè)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型為教育類上市公司，本以為終于能輕裝上陣，在職教領(lǐng)域大展身手，不曾想公司遭遇了連續(xù)虧損。2019-2021年，公司扣非凈虧損分別為6.06億元、7.64億元、4.06億元，三年累虧17.76億元。

這樣的情況下，公司還未能控制住成本。2021年第三季度財(cái)報(bào)指出，前三季度，開(kāi)元教育的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為4億元、2.53億元，而期內(nèi)營(yíng)收才8.24億元，光這兩項(xiàng)支出就占營(yíng)收近八成。2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)指出，受線下月均營(yíng)業(yè)校區(qū)數(shù)量增長(zhǎng)的影響，2021年公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)14.56%。

營(yíng)收難增、持續(xù)虧損、成本難控制，讓開(kāi)元教育的現(xiàn)金流備受考驗(yàn)。盡管2021年快報(bào)未披露開(kāi)元教育的現(xiàn)金狀況，但2020年報(bào)指出，公司期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出7616.86萬(wàn)元，同比由流入轉(zhuǎn)為流出。2021前三季度，公司期內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少4117.23萬(wàn)元。截至2021年9月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅剩7742.31萬(wàn)元。

2020年4月，開(kāi)元教育曾宣布擬向特定對(duì)象江勇等非公開(kāi)發(fā)行股票，募資金額不超過(guò)5.3億元。同年9月，開(kāi)元教育定增預(yù)案修訂稿顯示，在定增對(duì)象中去掉南京瑞森，下調(diào)定增金額至不超過(guò)3.68億元。即便如此，此次募資最終還是以停止實(shí)施告終。

2022年初，開(kāi)元教育發(fā)布公告稱，擬向銀行申請(qǐng)不超過(guò)9000萬(wàn)元綜合授信敞口，以滿足公司日常經(jīng)營(yíng)需要，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。由此推斷，開(kāi)元教育，可能正處在不小的現(xiàn)金壓力之下。

高價(jià)買(mǎi)，高速擴(kuò)

2018年，開(kāi)源股份董事彭民曾公開(kāi)表示，下一個(gè)五到十年是職業(yè)教育發(fā)展的黃金時(shí)期。“我們的目標(biāo)是想成為職教領(lǐng)域里的新東方，成為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的職教運(yùn)營(yíng)集團(tuán)?！?/p>

如今，黃金期到了，但立志做“職教領(lǐng)域新東方”的開(kāi)元教育卻連連虧損，發(fā)生了什么？

2016年，開(kāi)元教育作價(jià)13.82億元收購(gòu)恒企教育100%股權(quán)和中大英才70%股權(quán)，和標(biāo)的公司的凈資產(chǎn)相比，分別增值11.44億元、2.59億元。雖然最終交易價(jià)格較評(píng)估值略有折價(jià)，但溢價(jià)依然驚人。由此形成的商譽(yù)分別為11.05億元、1.65億元。

2017年，開(kāi)元教育接連收購(gòu)天琥教育、多迪教育校區(qū)。當(dāng)年年底，公司商譽(yù)高達(dá)14.1億元，占總資產(chǎn)比例近46.76%。而此后，商譽(yù)減值連續(xù)發(fā)生，到2020年底，商譽(yù)賬面價(jià)值僅剩4.42億元。

2021年業(yè)績(jī)快報(bào)指出，期內(nèi)對(duì)收購(gòu)職業(yè)教育板塊各子公司形成的商譽(yù)減值為4630萬(wàn)元，同比減少3.26億元。但看起來(lái)，相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況并未改善，截至2021年9月30日，開(kāi)元教育還有4.42億元商譽(yù)高懸頭頂，未來(lái)減值風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)。

然而，開(kāi)元教育的擴(kuò)張野心并未就此止步。其在收購(gòu)職業(yè)教育子公司外，其還在線下大面積開(kāi)設(shè)校區(qū)。2019年年報(bào)指出，開(kāi)元教育在164個(gè)城市開(kāi)辦近397家校區(qū)。2020年報(bào)指出，開(kāi)元教育在全國(guó)163個(gè)城市開(kāi)辦近456家校區(qū)。2021半年報(bào)指出，開(kāi)元教育在全國(guó)167個(gè)城市開(kāi)辦487家校區(qū)。在業(yè)績(jī)虧損的情況下，開(kāi)元教育僅一年半就在全國(guó)擴(kuò)張了近100所學(xué)校。

校區(qū)數(shù)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，員工總數(shù)竟然出現(xiàn)了下降。校區(qū)擴(kuò)張近100所，但員工總數(shù)卻下降350人。這或許是公司控制管理成本的舉措，但從中似乎也能窺見(jiàn)開(kāi)元教育在擴(kuò)張路上的捉襟見(jiàn)肘。

2021年2月，開(kāi)元教育在回答投資者提問(wèn)時(shí)透露，計(jì)劃拓展100家新校區(qū)，而新開(kāi)校區(qū)意味著管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用也將同步增長(zhǎng)。截至2021年9月30日，開(kāi)元教育賬面上還有約5.06億元合同負(fù)債，疊加現(xiàn)金壓力，實(shí)力能否撐起野心，仍要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

破局之路

一邊是連年的虧損，一邊是高速擴(kuò)張的野心，開(kāi)元教育該如何破局？

在2020年財(cái)報(bào)中，開(kāi)元教育宣布了公司四大發(fā)展戰(zhàn)略：發(fā)力在線職業(yè)教育、做大財(cái)經(jīng)會(huì)計(jì)教育業(yè)務(wù)、加大研發(fā)投入、繼續(xù)拓渠道戰(zhàn)略。

在線業(yè)務(wù)方面，2020年，開(kāi)元教育線上平臺(tái)注冊(cè)會(huì)員數(shù)超過(guò)1453.42萬(wàn)人，其中九成都是中大英才的線上注冊(cè)會(huì)員，天琥教育和恒企教育的線上用戶加起來(lái)僅占比8.65%。2020年，開(kāi)元教育在線招生人數(shù)113.63萬(wàn)，同比增長(zhǎng)102.57%，但受客單價(jià)影響，在線教育業(yè)務(wù)營(yíng)收卻同比下降14.56%。

目前看來(lái)，在線業(yè)務(wù)尚且處于積累用戶流量的階段，離成為盈利主力軍還有距離。隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消失，在線教育獲客成本可能居高不下甚至進(jìn)一步提升。而且，同為在線職業(yè)教育賽道玩家，粉筆科技擁有880萬(wàn)付費(fèi)用戶，開(kāi)課吧付費(fèi)學(xué)員數(shù)超過(guò)500萬(wàn)，與之相比，開(kāi)元教育的在線業(yè)務(wù)并不占優(yōu)勢(shì)。

拓展渠道方面，財(cái)報(bào)稱，公司計(jì)劃運(yùn)用“加速器模式”快速新開(kāi)校區(qū)，進(jìn)一步下沉市場(chǎng)，提高公司在全國(guó)的校區(qū)覆蓋密度。然而，面對(duì)快速擴(kuò)張，連續(xù)虧損的開(kāi)元教育能否維持現(xiàn)金流健康？擴(kuò)張后，公司是否具備了相應(yīng)的管理能力，依然還是一個(gè)未知數(shù)。

加大研發(fā)方面，開(kāi)元教育在多份財(cái)報(bào)中稱，“公司在教育+互聯(lián)網(wǎng)路上，不斷加大技術(shù)研發(fā)力度，持續(xù)推出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺(tái)”“持續(xù)重視研發(fā)投入，提高公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺(tái)能力”，但數(shù)據(jù)表露的卻是另一個(gè)版本。

自2019年以來(lái)，開(kāi)元教育的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)下降。2021年前三季度開(kāi)元教育研發(fā)費(fèi)用僅為4753.04萬(wàn)元，同比下降16.27%。和動(dòng)輒數(shù)億的銷售費(fèi)用相比，研發(fā)投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”的標(biāo)簽還無(wú)法摘去。

2021年11月，開(kāi)元教育在互動(dòng)平臺(tái)表示，天琥教育積極跟蹤關(guān)注元宇宙相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用與發(fā)展，并積極計(jì)劃開(kāi)發(fā)相關(guān)課程。2022年3月1日，開(kāi)元教育再次表示，公司的虛擬人開(kāi)發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目已經(jīng)完成規(guī)劃立項(xiàng)，正在加緊研發(fā)中。然而，不管是虛擬人，還是元宇宙，雖然概念熱門(mén)，但離落地尚需一段時(shí)間。

對(duì)開(kāi)元教育而言，野心是巨大的，只是眼下的財(cái)務(wù)狀況，兌現(xiàn)野心猶如走鋼絲，比起追尋虛無(wú)縹緲的元宇宙，先穩(wěn)住基本盤(pán)或許是更現(xiàn)實(shí)的做法。

關(guān)鍵詞： 開(kāi)元教育