財(cái)聯(lián)社（上海，編輯馬蘭）訊，巴菲特不出手則已，一出手就是超100億美元的收購大單。

周一，伯克希爾哈撒韋公司和保險公司Alleghany聯(lián)合宣布，伯克希爾哈撒韋將以每股848.02美元（合計(jì)116億美元）的現(xiàn)金購買Alleghany公司所有已發(fā)行股票。

收購價格較Alleghany公司去年末賬面價值高出26%，比上周五收盤價溢價25.3%。周一，該公司股價收報844.6美元，漲24.94%。

這也是巴菲特自2016年以來最大的一筆并購交易，而買的標(biāo)的又是他心心念念的保險公司。

就在不久前，巴菲特還在2022年致股東的年度信函中表示，在大宗交易方面幾乎沒有發(fā)現(xiàn)讓他們“興奮”的地方。轉(zhuǎn)手，他就溢價買了個保險公司，雖然100多億對伯克希爾哈撒韋來說可能也不過是就是個小錢。

股神這次出手收購，基本可以總結(jié)為：遇事不決，就買保險。

保險是永不過時的產(chǎn)品

1951年，就讀哥倫比亞大學(xué)的巴菲特某一天對汽車保險公司GEICO產(chǎn)生了莫大的興趣。

他，一個21歲的小青年，只身前往GEICO想要做一次深入的調(diào)查。

一般情況下，小青年們會被老青年們無情拒絕，但誰讓小青年巴菲特是GEICO董事長格雷厄姆的學(xué)生，瞬間就獲得了GEICO財(cái)務(wù)副總裁的親自接見，并一見如故，聊了四個小時。

四個小時后，巴菲特就對保險產(chǎn)生了持續(xù)終身的興趣。

他的第一步，就是免費(fèi)為GEICO寫軟文，而且自己花一半身家買入股票不算，還免費(fèi)向他父親的證券公司推薦GEICO的股票。

次年，他在GEICO上花的錢帶來了48.4%的回報率。

GEICO是巴菲特的試水，雖然大獲成功，但之后的股價高升，一直讓小青年后悔太早脫手，這也奠定了后來保險業(yè)務(wù)在巴菲特生意中的基石地位。

二十多年后，巴菲特的伯克希爾哈撒韋再次重倉GEICO，買下其三分之一的股份。這些股份至1995已增值50倍，帶來了23億美元的利潤。于是在1996年，巴菲特用23億美元收購了GEICO的剩余股權(quán)，使其成為伯克希爾哈撒韋的全資子公司。

巴菲特曾經(jīng)說過：保險是永不過時的產(chǎn)品。

現(xiàn)金流奶牛

1967年，37歲的巴菲特在辦公室接待了他的老朋友——Jack Ringwalt。

老朋友在辦公室當(dāng)然不是為了敘舊，是為了收購。Ringwalt希望伯克希爾買自己名下的國民保險公司（National Indemnity和National Fire&Marine）。

兩個人花了15分鐘，敲定了意向，國民保險公司最后以860萬美元的價格，投身巴菲特麾下。

這次收購，為巴菲特帶來了大量的現(xiàn)金流，也就是保險公司的浮存金。

保戶向保險公司繳納保費(fèi)后，這筆保費(fèi)的一部分作為近期的賠償儲備，余下部分就可作為投資的本金，取得的投資收益歸保險公司所有。

這筆錢，不僅保險公司使用時不用付利息，甚至還可收取管理費(fèi)。只要存戶夠多，保費(fèi)總額超過之后的賠償金額，剩下的就都是保險公司的利益，所以資金成本接近于零，甚至為負(fù)。

巴菲特稱之為“永遠(yuǎn)不死的奶源提供者”。

利用這筆“奶源”，他又先后買下了GEICO保險、通用再保險，旗下保險業(yè)務(wù)覆蓋車險、財(cái)險、壽險、健康險和再保險幾乎所有種類的保險業(yè)務(wù)。

伯克希爾哈撒韋也從一家瀕臨破產(chǎn)的紡織企業(yè)變成了產(chǎn)出源源不斷現(xiàn)金流的保險公司。

時至今日，伯克希爾哈撒韋的保險業(yè)務(wù)主要有四個部分：GEICO、通用再保險、BHRG（旗下再保險集團(tuán)）和BH Primary（混業(yè)獨(dú)立經(jīng)營保險集團(tuán)）。GEICO包攬車險，通用再保險和BHRG負(fù)責(zé)全球財(cái)險和人身險的再保險業(yè)務(wù)，BH Primary則是負(fù)責(zé)更為廣泛的險種。

這些保險業(yè)務(wù)為伯克希爾哈撒韋在2021年提供了1470億美元的浮存金，僅一年規(guī)模就增加了90億美元。

龐大的現(xiàn)金儲備加上巴菲特的價值投資，才有現(xiàn)在傲絕美股的伯克希爾哈撒韋。

保險帝國再補(bǔ)充

與伯克希爾現(xiàn)有的四大保險支柱不同的是，Alleghany除了保險業(yè)務(wù)，也玩別的生意。這家集團(tuán)名下還有房地產(chǎn)公司、鋼鐵公司、玩具制造公司和殯葬服務(wù)公司。

倒是和熱愛投資的伯克希爾哈撒韋集團(tuán)頗有些相似。

Alleghany成立于1929年，最初是一家鐵路控股公司，但在經(jīng)歷大蕭條時期破產(chǎn)、重整后公司控制人自殺、所持項(xiàng)目賓州中央鐵路破產(chǎn)等一系列失敗后，Alleghany最終轉(zhuǎn)向保險業(yè)務(wù)。

它目前主要包含的保險業(yè)務(wù)包括財(cái)產(chǎn)、意外傷害、保證和忠誠保險（surety and fidelity insurance）。

這筆交易預(yù)計(jì)今年四季度完成，屆時Alleghany將作為伯克希爾哈撒韋公司的獨(dú)立子公司存在。

CFRA研究的分析師Seifert說：“對于伯克希爾來說，在市場仍有增長潛力的情況下，這筆交易增加了它在專業(yè)保險和再保險領(lǐng)域的影響力。”

簡單概述，伯克希爾橫豎就是要在保險這一條道上走到黑。

除了本身的相似性、業(yè)務(wù)重合度，還有一個可能推動伯克希爾收購Alleghany的原因，大概就是人熟好辦事了。

事實(shí)上，Alleghany的首席執(zhí)行長Joseph Brandon曾經(jīng)是伯克希爾哈撒韋旗下通用再保險的負(fù)責(zé)人。

這又和巴菲特前幾次參與保險公司收購有些相似。

用保險公司產(chǎn)生的浮存金買保險公司，這種套娃買賣不說巴菲特，又有誰能拒絕呢？

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