作者 | 雷映

編輯 | 陳鑫鑫

【資料圖】

近期全國普遍的高溫天氣導(dǎo)致用電量激增，部分地區(qū)出現(xiàn)停電現(xiàn)象，優(yōu)秀的電力工程設(shè)計(jì)則能很好避免這種情況。

7月26日，從事電力咨詢設(shè)計(jì)的杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司（簡稱“經(jīng)緯股份”）即將上會，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

經(jīng)緯股份于2021年12月申請創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，歷經(jīng)3輪問詢。本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，保薦人為李守偉、趙中堂，審計(jì)機(jī)構(gòu)為致同會計(jì)師事務(wù)所。

與同行業(yè)上市公司15億以上的營收規(guī)模對比，經(jīng)緯股份2021年的營收僅3.5億元，業(yè)務(wù)規(guī)模略顯單薄。然而，單薄的收入背后，其2021年底的應(yīng)收賬款余額卻高達(dá)2.8億元，且部分客戶被列為失信人，該公司將如何應(yīng)對高應(yīng)收賬款下的壞賬問題，又能否順利通過創(chuàng)業(yè)板上市委的審議會議？

【概述】

與同行業(yè)可比上市公司對比，經(jīng)緯股份研發(fā)投入明顯偏低，員工薪資水平偏低，僅擁有3項(xiàng)發(fā)明專利，技術(shù)儲備指標(biāo)亦較同行業(yè)可比上市公司偏低。作為一家以電力咨詢設(shè)計(jì)為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，經(jīng)緯股份的市場競爭力存疑。

這或許解釋了該公司為何存在業(yè)務(wù)區(qū)域集中、大客戶集中的現(xiàn)狀，且外拓瓶頸難破，發(fā)展空間受限制。2021年該公司來自浙江省的收入占比高達(dá)65.08%，核心業(yè)務(wù)前五大客戶收入占比高達(dá)65.37%。

經(jīng)緯股份大客戶集中度高也伴生了應(yīng)收賬款占比高、回款慢以及壞賬問題。截至2021年末，該公司應(yīng)收賬款余額高達(dá)2.8億元，應(yīng)收賬款余額占2021年?duì)I業(yè)收入的比重高達(dá)69.42%，高應(yīng)收賬款也導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化。此外，已有多家客戶被列為失信人，相應(yīng)的應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法收回。

競爭力存疑，業(yè)務(wù)難出浙江

經(jīng)緯股份2003年成立時主要從事地理信息業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。該公司分別于2006年、2012年取得測繪丙級資質(zhì)證書、測繪乙級資質(zhì)證書，并通過為浙江省相關(guān)電力部門提供地理信息數(shù)據(jù)及電力數(shù)據(jù)普查等方式，逐漸切入電力行業(yè)。

2013年，經(jīng)緯股份設(shè)立子公司鴻晟電力作為專業(yè)從事電力咨詢設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的主體，開拓電力行業(yè)客戶，為電力用戶提供電力咨詢設(shè)計(jì)及電力工程建設(shè)服務(wù)。2019-2021年，經(jīng)緯股份實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.84億元、3.36億元、3.52億元，其中電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為2.49億元、2.96億元、3.03億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.45%、88.28%、86.18%，是經(jīng)緯股份的核心業(yè)務(wù)，也是該公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動板塊。

依據(jù)同類型核心業(yè)務(wù)收入占比超過50%的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)緯股份選擇永福股份（300712.SZ）、蘇文電能（300982.SZ）作為同行業(yè)可比上市公司。然而，與同行業(yè)可比上市公司相對比，該公司業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，研發(fā)投入偏低，且發(fā)明專利數(shù)量等技術(shù)儲備較弱，競爭力存疑。

2021年，永福股份、蘇文電能的營收規(guī)模分別為15.68億元、18.56億元，經(jīng)緯股份同期的主營業(yè)務(wù)收入僅為3.52億元，其中電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的營收規(guī)模僅為3.03億元，不足永福股份營收規(guī)模的五分之一，不足蘇文電能營收規(guī)模的六分之一。

電力工程關(guān)系到公共安全，因此客戶一般選擇資質(zhì)等級高、技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、市場綜合認(rèn)可度高的企業(yè)。目前，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)公司、中國能建、中國電建等國有企業(yè)及下屬設(shè)計(jì)院、部分省級電力設(shè)計(jì)院等大型國有企業(yè)占據(jù)電力工程技術(shù)服務(wù)行業(yè)主流市場份額，為電力工程技術(shù)服務(wù)行業(yè)的第一梯隊(duì)，第一梯隊(duì)的企業(yè)大多成立時間較早、業(yè)務(wù)積累豐富、業(yè)務(wù)資質(zhì)齊全且擁有一體化、完整的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。

與第一梯隊(duì)的企業(yè)對比，經(jīng)緯股份以電力咨詢設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為核心，工程建設(shè)業(yè)務(wù)為補(bǔ)充，不具備承接工程總承包業(yè)務(wù)的能力，僅聚焦于特定區(qū)域內(nèi)的特定業(yè)務(wù)。2019-2021年，按照中國電力規(guī)劃設(shè)計(jì)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)緯股份的市場占有率僅為0.15%、0.14%、0.11%，存在市場競爭力不足的風(fēng)險。

與此同時，經(jīng)緯股份在研發(fā)投入、員工薪資水平、技術(shù)儲備方面似乎也不及同行。2019-2021年，該公司研發(fā)費(fèi)用率分別為7.04%、6.54%、6.03%，同期同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為16.75%、18.21%、15.77%，該公司研發(fā)費(fèi)用率明顯偏低。同期，該公司員工平均薪酬分別為16.26萬元、16.68萬元、18.33萬元，同行業(yè)可比上市公司員工平均薪酬的同期平均值分別為20.98萬元、21.59萬元、23.74萬元，該公司的員工平均薪酬亦明顯低于同行業(yè)水平。

這對于以技術(shù)服務(wù)為核心業(yè)務(wù)，存在對技術(shù)、設(shè)計(jì)人員專業(yè)知識及能力要求的經(jīng)緯股份而言，似乎埋下了技術(shù)人員流失的風(fēng)險。2019-2021年，該公司整體離職率分別為27.18%、15.57%、19.36%，其中技術(shù)人員中設(shè)計(jì)人員離職率分別為37.07%、19.57%、23.16%，研發(fā)人員離職率分別為16.83%、19.59%、20%。不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)緯股份的研發(fā)人員離職率、設(shè)計(jì)人員離職率，明顯拉高了該公司原本偏高的整體離職率。

從技術(shù)儲備指標(biāo)看，截至2022年6月30日，經(jīng)緯股份僅擁有3項(xiàng)發(fā)明專利，其中有1項(xiàng)為2022年6月10日最新獲授權(quán)，而同行業(yè)可比公司永福股份、蘇文電能的發(fā)明專利數(shù)量分別為142項(xiàng)、101項(xiàng)。

上述存在的劣勢似乎限制了經(jīng)緯股份的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。自成立至2018年，該公司業(yè)務(wù)收入主要來自于浙江省內(nèi)。2018年，該公司啟動全國范圍戰(zhàn)略擴(kuò)張，但很快由于全國范圍的業(yè)務(wù)拓展未達(dá)預(yù)期，同時人員薪酬等剛性支出較多導(dǎo)致現(xiàn)金流壓力較大，該公司在2019年由2018年的全國范圍戰(zhàn)略擴(kuò)張轉(zhuǎn)換至2019年的重點(diǎn)區(qū)域開拓戰(zhàn)略。

截至目前，該公司重點(diǎn)區(qū)域開拓戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙古市場，但內(nèi)蒙古市場開拓的主要途徑為吸引了在內(nèi)蒙古本地電力市場具有渠道資源的自然人武永生入股并入職公司，且截至目前該公司在內(nèi)蒙古地區(qū)的收入主要來源于單一大客戶內(nèi)蒙古電力集團(tuán)。

2019-2021年，經(jīng)緯股份來自浙江省內(nèi)的營業(yè)收入占比分別為51.89%、57.46%、65.08%，浙江省內(nèi)仍是該公司收入來源的主要區(qū)域。2019-2021年，該公司來自內(nèi)蒙古地區(qū)的收入占比分別為14.95%、18.84%、13.6%。報(bào)告期，該公司來自浙江省、內(nèi)蒙古地區(qū)的收入占比合計(jì)為66.84%、76.3%、78.69%。不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)緯股份的業(yè)務(wù)布局具有高度的地域集中性。

此外，經(jīng)緯股份的下游銷售也聚焦于特定大客戶。報(bào)告期，該公司電力工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)前五大客戶銷售額占主營業(yè)務(wù)的收入比例分別為46.26%、55.11%、45.85%，其中國網(wǎng)浙江省電力有限公司、內(nèi)蒙古電力集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)持續(xù)位列第一大客戶、第二大客戶，這兩大客戶合計(jì)銷售額占當(dāng)期營收的比例分別為33.95%、38.58%、34.56%。

值得注意的是，2021年，經(jīng)緯股份來自內(nèi)蒙古電力集團(tuán)的銷售額從上一年的5125.07萬元下滑至3527萬元，同比下滑31.18%，經(jīng)緯股份在重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)蒙古地區(qū)的市場拓展是否能順利，或許亦是未知之?dāng)?shù)。

應(yīng)收高企，部分客戶失信

另一個考驗(yàn)經(jīng)緯股份能否實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長的難題，則是經(jīng)緯股份大客戶依賴下的銷售回款難題以及伴生的壞賬損失風(fēng)險。

2019-2021年，該公司的應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.27億元、1.96億元、2.44億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為44.81%、58.39%、69.42%，截至2021年末該公司應(yīng)收賬款余額占營收規(guī)模的比重接近70%。

應(yīng)收賬款回款慢也導(dǎo)致經(jīng)緯股份經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化。2019-2021年，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3808.41萬元、6436.5萬元、6714.22萬元，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則分別為4114.25萬元、2657.38萬元、1659.51萬元，對應(yīng)的凈現(xiàn)比分別為1.08、0.41、0.25，雖然該公司報(bào)告期的凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長，但實(shí)際經(jīng)營流入現(xiàn)金持續(xù)減少，凈利潤更多停留在賬面的“數(shù)字”。

高應(yīng)收賬款也帶來高壞賬風(fēng)險。2019—2021年，經(jīng)緯股份計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為1817.51萬元、2471萬元、3462.8萬元。具體來看，該公司按單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備明細(xì)中，已存在多家客戶應(yīng)收賬款因預(yù)計(jì)無法收回而全部計(jì)提壞賬的情況。上述客戶其中包括：暉保智能科技（上海）有限公司（簡稱“暉保智能上海”）、億陽信通股份有限公司、北京東方道邇信息技術(shù)股份有限公司、嘉興歐亞置業(yè)有限公司（簡稱“嘉興歐亞”）、中國廣電黑龍江網(wǎng)絡(luò)股份有限公司、貴州凱里開元城市投資開發(fā)有限責(zé)任公司（簡稱“凱里開元”）、天宇通信集團(tuán)有限公司（簡稱“天宇通信”）等，未付款的原因主要為資金緊張。此外，還有部分客戶出現(xiàn)破產(chǎn)清算注銷，但核銷金額不大。

時代商學(xué)院查詢上述客戶公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述企業(yè)中的凱里開元、嘉興歐亞、暉保智能上海、天宇通信已在天眼查、企查查中顯示為被列入失信人名單，部分企業(yè)相關(guān)法人等被限制消費(fèi)。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)緯股份