綠康生化（002868.SZ）跨界光伏一事受到監(jiān)管關(guān)注，但公司股價依然在狂飆。

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8月5日開盤，綠康生化直接沖擊一字漲停，報收20.33元/股，漲幅10.01%，總市值31.6億元。相較于公告之前（7月29日），公司股價漲幅超60%，市值也已實現(xiàn)翻番。

綠康生物主營獸藥業(yè)務(wù)，公司凈利潤從2017年起連續(xù)多年下滑，2021年、2022年一季度凈利已呈虧損趨勢。

綠康生物擬以預(yù)估價格1億元、溢價超600%收購一家位于江西的光伏企業(yè)，后者的凈利潤近兩個會計年度均處于虧損狀態(tài)。

相對而言，光伏是一個具備更大想象空間的賽道，不過對于資金吃緊、經(jīng)驗欠缺的綠康生化來說，這次收購的前景會如二級市場一般“紅火”嗎？

強勢五連板，游資現(xiàn)身

8月5日，綠康生化延續(xù)漲勢，開盤便斬獲一字板，有投資者在股吧表示“今天能擠得上車嗎？”

自7月31日公告擬收購一家光伏企業(yè)以來，該股已經(jīng)連續(xù)五個交易日（8月1日-8月5日）漲停，累計漲幅達(dá)到61.09%，總市值較7月29日實現(xiàn)翻倍。

數(shù)據(jù)顯示，8月2日、8月4日，綠康生化兩上龍虎榜。

其中8月2日游資頻繁現(xiàn)身，如湘財證券杭州五星路買入881.1萬元，占總成交比33.46%；東海證券福州營跡路、國信證券山西分公司分別買入860萬元、667萬元，占比均超25%；此外游資席位財信證券杭州西湖國貿(mào)中心、中金財富廣州海珠廣場分別買入115.9萬元、71.42萬元。

8月2日的賣單上，招商證券深圳福民路、招商證券廈門湖濱東路分別賣出228萬元、155萬元。

8月4日，游資隱退，財信證券長沙湘江中路買入1371萬元，占當(dāng)日成交比35.27%；華鑫證券上海自貿(mào)試驗區(qū)買入802萬元。

8月4日的賣單上，國信證券佛山禪城分公司賣出239萬元，天風(fēng)證券杭州教工路賣出197萬元。

綠康生化股價自今年3月份以來震蕩走高，截至這次收購引發(fā)市場關(guān)注前已經(jīng)收獲8個漲停板，期間多名高管減持。

細(xì)分來看，4月15日-7月27日期間，包括樓麗君、黃輝、馮真武、徐春霖、賴潭平、鮑忠壽在內(nèi)均不同程度減持，其中董事長、實控人賴潭平減持金額近800萬元，董事徐春霖減持金額約為300萬元。

時代財經(jīng)注意到，綠康生化本次收購擬采用資產(chǎn)置換的模式。

具體方案為，公司與股東合力亞洲、富杰平潭、北京康閩以協(xié)議轉(zhuǎn)讓向義睿投資、長鑫貳號、慈蔭投資、肖菡轉(zhuǎn)讓合計36.73%的股份，轉(zhuǎn)讓總價款約為6.6億元，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價格為11.58元/股。

同時，綠康生化擬將福建浦潭熱能100%股權(quán)出售給合力亞洲、富杰平潭、北京康閩或其指定主體，三者或其指定主體分別受讓浦潭熱能70%、18%及12%股權(quán)。公司指出，前述資產(chǎn)出售和股份轉(zhuǎn)讓互為前提，任何一項無法付諸實施，則其他項不予實施。其還提到，置出資產(chǎn)的估值預(yù)計不超過3.5億元。

天眼查顯示，長鑫貳號公司股權(quán)穿透后由晶科能源（688223.SH）控股，其余受讓方實控人均為自然人。

而關(guān)于置入資產(chǎn)，綠康生化與旺宏中心、王梅鈞簽署《資產(chǎn)收購協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式向前述二者購買其持有的江西緯科新材料科技有限公司（下稱“江西緯科”）100%股權(quán)。

江西緯科成立于2020年3月，注冊資本3000萬元，2021年、2022年1-4月凈利潤分別為-663萬元、-688萬元，同期凈資產(chǎn)分別為2054萬元、1365萬元，負(fù)債總額分別為9762萬元、16287萬元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92%。

根據(jù)公告，江西緯科預(yù)估值約為1億元（非最終評估價格），這一價格較今年一季度末的賬面凈資產(chǎn)溢價約632%。

8月3日，深交所向綠康生化下發(fā)關(guān)注函，要求其說明本次收購決策是否審慎合理，能否有助于提升公司經(jīng)營質(zhì)量，是否存在迎合熱點炒作股價的情形等。目前綠康生化尚未回復(fù)關(guān)注函。

8月5日，時代財經(jīng)多次致電綠康生化，電話一直無人接聽。

綠康生化本次收購背后或有深入考量，與眼下如火如荼的光伏賽道緊密相關(guān)。

8月5日，透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受時代財經(jīng)采訪時分析稱，“把原來的資產(chǎn)置出，換上新能源光伏的資產(chǎn)，是為了突出主營業(yè)務(wù)，未來的賽道定位對于估值有好處?！?/p>

“新的退市制度之下，不再要求相關(guān)公司虧損三年就退市。所以在原來的退市制度下，主業(yè)如果盈利的話是保殼的重要工具，但是現(xiàn)在來說沒有這方面的壓力了，原來盈利能力不強的業(yè)務(wù)都可以置出”，況玉清對時代財經(jīng)說道，“而新的業(yè)務(wù)，比如光伏這塊，哪怕短期虧損也不會威脅到其上市地位?！?/p>

況玉清告訴時代財經(jīng)，“目前市場不喜歡多元化業(yè)務(wù)的公司，尤其是業(yè)務(wù)之間沒有協(xié)同性，會存在定位模糊的問題。相對而言，獸藥已經(jīng)沒有什么可想象的空間，但新能源光伏是一個非常景氣的賽道，可講的故事和想象空間要大得多?！?/p>

同日，一位不愿具名的光伏設(shè)備分析師告訴時代財經(jīng)，“對于業(yè)務(wù)上毫無相關(guān)性的公司來說，跨界切入光伏領(lǐng)域面臨著不少難點，比如經(jīng)驗、人才、資金，三者缺一不可。”

不過綠康生化的投資者已經(jīng)開始在股吧暢想，“對方是光伏企業(yè)，應(yīng)該不是隨意的收購行為，緯科產(chǎn)線已經(jīng)快造好了，估值200億都有可能?！?/p>

凈利連續(xù)虧損，增速五年下滑

時代財經(jīng)注意到，綠康生化之所以選擇將浦潭熱能置出，擔(dān)憂的是其短期回報率。

浦潭熱能成立僅有三個月（2022年5月），尚未產(chǎn)生營業(yè)收入，但截至2022年4月30日，該公司的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額合計占到綠康生化最近一個會計年度報告期末相應(yīng)指標(biāo)的比例分別為23.97%、41.77%。

綠康生化表示，由于這一項目回報周期長、投資規(guī)模大，且產(chǎn)業(yè)特點和業(yè)務(wù)性質(zhì)與公司存在一定差異，因而導(dǎo)致業(yè)績承壓。

拋開浦潭熱能不談，綠康生化近幾年的業(yè)績表現(xiàn)也有理由讓公司產(chǎn)生“危機感”。

2017年-2020年四年間，綠康生化扣非歸母凈利潤分別為7849萬元、5422萬元、3548萬元及2998萬元，同比下滑11.79%、30.92%、34.57%及15.49%。

進(jìn)入2021年以來，公司開始出現(xiàn)虧損，2021年、2022年一季度，其扣非歸母凈利潤分別虧損1136萬元、495萬元，同比下滑137.91%、177.51%。

而今年上半年亦“無法幸免”。

業(yè)績預(yù)告顯示，綠康生化預(yù)計2022年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤虧損3500萬元～4300萬元，預(yù)計扣非凈利潤虧損3250萬元～4050萬元，預(yù)計基本每股收益虧損0.23元～0.29元。

財報顯示，海外營收在綠康生化營收比逐年上升，2019年-2021年占比分別為60.86%、66.52%及71.66%，不過毛利率持續(xù)下滑，同期分別為35.9%、34.87%及17.93%。

這一局面造成公司整體毛利率不斷被侵蝕，由2019年末的33.26%降至2021年末的16.4%，銷售凈利率（2021年末）更是跌至負(fù)數(shù)。

時代財經(jīng)注意到，截至今年一季度末，公司賬面資金僅有5828萬元。賬面吃緊背后，其存貨高達(dá)7502萬元，一年內(nèi)到期的短期借款為1.77億元，總負(fù)債達(dá)5.2億元。

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