財聯(lián)社9月19日訊（記者周曉雅）從9月2日證監(jiān)會宣布啟動3只ETF期權(quán)上市工作，到今日上交所上市中證500ETF期權(quán)、深交所上市中證500ETF期權(quán)、創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，我國股指衍生品市場迎來3只新品種的“驚喜式上市”。

隨著這3只合約標的的上市，目前市場中可交易金融期權(quán)已有8只，其中6只為股票期權(quán)，2只為股指期權(quán)，對應(yīng)標的所對標的指數(shù)已涵蓋上證50、滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，資本市場風險管理體系初步成型。

從首日成交情況來看看，Wind數(shù)據(jù)顯示，南方中證500ETF期權(quán)的日合計成交額為22921萬元；嘉實中證500ETF期權(quán)的日成交額為9908萬元，創(chuàng)業(yè)板指期權(quán)的日成交額為15992萬元。三只期權(quán)品種合計日成交額達到4.88億元。

(相關(guān)資料圖)

至于上述期權(quán)標的ETF的交投情況，Wind數(shù)據(jù)顯示，上交所旗下的南方中證500ETF今日成交金額9.41億元，深交所旗下的易方達創(chuàng)業(yè)板ETF成交金額9.15億元，深交所旗下的嘉實中證500ETF成交金額相對較少，為4.83億元。

事實上，9月初以來，上述ETF均實現(xiàn)規(guī)模的不同程度增長，其中，南方中證500ETF一直保持較大的規(guī)模體量，而嘉實中證500ETF自九月初至今規(guī)模增幅約50%。

對此，業(yè)內(nèi)人士認為，標的規(guī)模體量變化也會帶動相關(guān)期權(quán)的活躍交投，這一點此前在商品期權(quán)上表現(xiàn)得非常明顯。由于規(guī)模體量的差異，今日上市的各個期權(quán)之間交投活躍度也有所差異。整體來看，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是市場上關(guān)注度非常高的指數(shù)，相關(guān)期權(quán)的推出是順應(yīng)市場發(fā)展，滿足投資者的多層次交易需求。3只ETF期權(quán)在上市首日的成交量和持倉量表現(xiàn)非常不錯，流動性充足。

隨著期權(quán)的上市，他們認為，將為投資者帶來更多的交易策略和風險管理方式。有利于平抑標的市場的波動，降低標的市場的拋壓。對于持有ETF多頭者，可以賣出認購期權(quán)構(gòu)建備兌組合，買入認沽期權(quán)進行風險管理。

3只期權(quán)上市首日分化原因何在？

9月19日，上交所中證500ETF期權(quán)、深交所創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)、中證500ETF期權(quán)上市交易，從首日運行的情況來看，3只新上市的ETF期權(quán)市場運行平穩(wěn)，整體隱波水平有所抬升。

“回顧之前上市的金融期權(quán)合約上市首日的交易情況，我們可以看到新上市的三個ETF期權(quán)的交易量和持倉量高于上證50ETF期權(quán)?！蹦先A期貨期權(quán)分析師周小舒分析，由于上證50ETF期權(quán)上市時間較早，于2015年上市，是我國第一個場內(nèi)期權(quán)。彼時期權(quán)市場處于起步階段，投資者較少。經(jīng)過多年的發(fā)展，期權(quán)市場成為我國金融市場中的重要組成部分，投資者參與熱情不斷提高，所以新上市的期權(quán)成交、持倉會更高一些。

而與年內(nèi)上市的中證1000股指期權(quán)相比，新上市的ETF期權(quán)交易量較高，周小舒表示，這是因為股指期權(quán)合約較大，相當于ETF期權(quán)的十倍，所以交易量偏低。

廣發(fā)期貨期權(quán)研究員陳俊州分析，與300ETF期權(quán)相比，可以發(fā)現(xiàn)期權(quán)的交易、持倉與標的基金的規(guī)模有關(guān)，華泰柏瑞300ETF、南方中證500ETF和易方達創(chuàng)業(yè)板ETF基金規(guī)模較高，所以期權(quán)成交、持倉量較高，嘉實300ETF和嘉實中證500ETF規(guī)模偏低，期權(quán)的成交、持倉量偏低一些。

除了各個ETF體量的差異以外，周小舒還提到，新上市ETF期權(quán)上市首日交投存在差異的原因或與中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動較大相關(guān)?！坝捎贓TF期權(quán)掛鉤ETF標的，期權(quán)交易需求存在對ETF標的風險管理需求。9月19日當日，各大寬基指數(shù)延續(xù)承壓運行，持有ETF現(xiàn)貨頭寸投資者尋求風險對沖，則對ETF期權(quán)交易需求增大。”

周小舒認為，盡管易方達創(chuàng)業(yè)板ETF基金規(guī)模不及南方中證500ETF基金規(guī)模，但是創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)是唯一對應(yīng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板ETF的期權(quán)，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動率高于其他寬基指數(shù)，市場投機交易和對沖需求巨大。

永安期貨期權(quán)分析師鄭捷飛則提到，跟蹤中證500指數(shù)的ETF基金中，南方中證500ETF一直保持較大的規(guī)模體量，而嘉實中證500ETF規(guī)模自九月初至今增長約50%?！皹说牡幕钴S也會帶動相關(guān)期權(quán)的活躍交投，這一點此前在商品期權(quán)上表現(xiàn)得非常明顯。由于兩個交易所旗下的中證500ETF期權(quán)標的規(guī)模的差異，因此在上市前已經(jīng)可以簡單預估上交所的500ETF期權(quán)交投將相對活躍?！?/p>

事實上，中證1000股指期權(quán)已表現(xiàn)出較強的活躍度，其日成交額已超過滬深300指數(shù)期權(quán)。對比標的，中證1000股指期權(quán)成交量也相對較高。今日在深交所上市的創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)和上交所上市的中證500ETF期權(quán)表現(xiàn)更為突出，兩者成交量和持倉量較為接近。

在她看來，今日上市的股票期權(quán)對應(yīng)的指數(shù)，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是市場上關(guān)注度非常高的指數(shù)，相關(guān)期權(quán)的推出可以說是順應(yīng)市場發(fā)展，滿足投資者的多層次交易需求。整體來看，3只ETF期權(quán)在上市首日的成交量和持倉量表現(xiàn)非常不錯，流動性充足。

投資機會可期

而從各個期權(quán)品種認購認沽合約的交投情況看，陳俊州表示，上交所中證500ETF期權(quán)看跌期權(quán)成交量相當活躍，期權(quán)總成交量26.78萬張，成交量PCR（即看跌期權(quán)成交量/看漲期權(quán)成交量）高達153.46%，認沽期權(quán)的交易需求較大。深交所創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)總成交量24.62萬張，但成交量PCR為118.81%遠低于上交所中證500ETF期權(quán)成交量PCR。認購期權(quán)方面，平值認購和虛一擋認購期權(quán)持倉量較高，結(jié)合當前市場波動率微笑左偏形態(tài)和認沽期權(quán)溢價來看，預期市場短期仍承壓運行概率較高。

周小舒則表示，南方中證500ETF平值期權(quán)隱含波動率是22%，略高于標的歷史波動率（19.38%）。嘉實中證500ETF平值期權(quán)隱含波動率是22.84%，略高于標的歷史波動率（18.99%）。易方達創(chuàng)業(yè)板ETF平值期權(quán)隱含波動率是27.64%，略低于標的歷史波動率（28.58%）。三個期權(quán)價格較為合理。

而從波動率偏度來看，三個ETF期權(quán)隱含波動率均呈現(xiàn)偏斜狀態(tài)，虛值認沽期權(quán)隱含波動率明顯高于虛值認購期權(quán)。表明期權(quán)市場參與者對于中小市值股票和創(chuàng)新成長風格股票的短期價格走勢判斷偏空。

從波動率期限結(jié)構(gòu)來看，三個ETF期權(quán)均呈現(xiàn)近月和次季月隱波高，次月和季月隱波低的形態(tài)。這表明期權(quán)市場參與者預期中證500和創(chuàng)業(yè)板股票四季度波動會有所下降，但明年一季度的不確定會上升。

展望后期，陳俊州認為，三個新上市的ETF期權(quán)合約還需要關(guān)注標的ETF基金規(guī)模的后續(xù)增長情況，ETF期權(quán)市場的后續(xù)發(fā)展。從ETF全期權(quán)市場的衍生指標來看，后續(xù)可以關(guān)注成交金額CPR（即認購認沽的成交額比指標）和持倉量PCR指標。

他分析，從當前市場來看，市場短期仍承壓運行，但不宜過分看空標的市場。由于500ETF期權(quán)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市交易，為投資者帶來更多的交易策略和風險管理方式。有利于平抑標的市場的波動，降低標的市場的拋壓。對于持有ETF多頭者，可以賣出認購期權(quán)構(gòu)建備兌組合，買入認沽期權(quán)進行風險管理。

周小舒則表示，方向性交易方面，建議投資者觀望。創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動率偏低，500ETF期權(quán)隱含波動率偏高。預期ETF期權(quán)隱含波動率向歷史波動率回歸，建議投資者建立跨品種波動率套利。做多創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)波動率，做空500ETF期權(quán)隱含波動率。

關(guān)鍵詞： ETF期權(quán)