隨著消費(fèi)者對(duì)乳制品需求度提升，上游奶源的供給尤為重要。乳制品企業(yè)也在加快對(duì)上游奶源的整合速度，部分成規(guī)模的牧場(chǎng)已被大型乳企搶占。

另有大規(guī)模養(yǎng)殖牧場(chǎng)計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)，通過融資補(bǔ)強(qiáng)。近日，奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商澳亞集團(tuán)再向港交所遞交上市資料，中金公司和星展亞洲融資有限公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

對(duì)比澳亞集團(tuán)兩次上市申請(qǐng)資料的內(nèi)容，該公司不再強(qiáng)調(diào)自己為“中國最大的獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商”，缺失“最大”且“獨(dú)立”的新故事，澳亞集團(tuán)又能向資本市場(chǎng)講出什么？

(資料圖片)

獨(dú)特故事消失

今年3月末，澳亞集團(tuán)首次在港交所遞表尋求上市。時(shí)隔半年，澳亞集團(tuán)更新上市申請(qǐng)資料。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，與前次披露的上市資料相比，澳亞集團(tuán)改變了自身定位。

首次披露的資料中，澳亞集團(tuán)“霸氣側(cè)漏”，用絕對(duì)化詞語形容市場(chǎng)地位與獨(dú)特性。

該公司稱，根據(jù)第三方提供的資料，就2020年原料奶產(chǎn)量及奶牛群規(guī)模而言，澳亞集團(tuán)是“中國最大的獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商”，也是2020年中國原料奶產(chǎn)量前十名的奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商中唯一一家獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商。

然而，在第二次披露的上市資料中，澳亞集團(tuán)對(duì)于“最大的獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商”只字不提，只稱呼自己為“獨(dú)立原料奶生產(chǎn)商”，且該稱呼僅在上市資料中出現(xiàn)過一次。

澳亞集團(tuán)為何調(diào)整定位？

按照澳亞集團(tuán)首次披露上市資料中的說法，獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商指不依賴其主要股東作為主要客戶的公司，其實(shí)也就是依靠外生增長。

但是隨著核心客戶接連成為澳亞集團(tuán)股東，澳亞集團(tuán)開始改變?cè)捫g(shù)。在第二次披露的上市資料中，澳亞集團(tuán)不再提及上述說法，卻在強(qiáng)調(diào)“不依賴控股股東作為下游客戶”。

“澳亞集團(tuán)說法上的改變可能與現(xiàn)在股東構(gòu)成有關(guān)，它在近兩年引入了很多下游企業(yè)成為股東，新希望乳業(yè)、元?dú)馍帧阏\乳業(yè)都是澳亞集團(tuán)的股東。并且這些企業(yè)也都是澳亞集團(tuán)的客戶，獨(dú)立的說法可能站不住腳，‘最大’這樣的概念也可能就不成立了。”有接近澳亞集團(tuán)的人士向記者表示。

據(jù)了解，澳亞集團(tuán)客戶包括頭部乳企蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業(yè)、佳寶、卡士，以及新興乳制品品牌如元?dú)馍?、簡愛?/p>

這其中，明治中國、元?dú)馍?、樸誠乳業(yè)、新希望乳業(yè)均為澳亞集團(tuán)股東，分別持股25%、5%、2.5%、5%，這些企業(yè)合計(jì)持有澳亞集團(tuán)37.5%的股份。

在上述4個(gè)股東中，已經(jīng)明確為澳亞集團(tuán)前五大客戶的分別為樸誠乳業(yè)、新希望乳業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年及2021年以及2022年上半年對(duì)前五大客戶的銷售額各占澳亞集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)總收入的81.0%、72.6%、65.7%及65.3%。

從占比來看，澳亞集團(tuán)對(duì)前五大客戶的依賴程度雖在持續(xù)下降，但仍為該公司核心營收來源。

澳亞集團(tuán)坦言，可能面臨主要客戶因多種因素對(duì)收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。例如由于消費(fèi)者偏好的變化或客戶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額增加令中國市場(chǎng)對(duì)客戶產(chǎn)品的需求下降，或由于澳亞集團(tuán)無法按時(shí)按要求的數(shù)量或質(zhì)量完成客戶的采購訂單。倘主要客戶因任何原因大幅減少對(duì)澳亞集團(tuán)產(chǎn)品的需求或終止業(yè)務(wù)關(guān)系，且澳亞集團(tuán)無法在合理時(shí)間內(nèi)找到替代客戶，澳亞集團(tuán)將失去主要客戶產(chǎn)生的經(jīng)常性收入。

內(nèi)憂外患

澳亞集團(tuán)于2009年開始在中國運(yùn)營自己的奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。澳亞集團(tuán)在中國擁有及經(jīng)營十個(gè)奶牛牧場(chǎng)，總占地面積約為1.47萬畝。截至2022年上半年，澳亞集團(tuán)奶牛總存欄量超11萬頭。

此次澳亞集團(tuán)上市也將募資主要用在牧場(chǎng)擴(kuò)張。

資料顯示，澳亞集團(tuán)將所得款項(xiàng)凈額用于醇源牧場(chǎng)3、醇源牧場(chǎng)4建造牧場(chǎng)設(shè)施及購買設(shè)備，預(yù)計(jì)分別可于2023年12月、2024年11月前達(dá)到全面產(chǎn)奶規(guī)模。

據(jù)了解，就澳亞集團(tuán)2021年原料奶的銷量、銷售額及產(chǎn)量而言，澳亞集團(tuán)在中國所有奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商中排名第三、第四及第五，市場(chǎng)份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

然而，澳亞集團(tuán)多項(xiàng)數(shù)據(jù)排名雖較為靠前，但是依舊看不見行業(yè)TOP1、2的“車尾燈”。如2021年現(xiàn)代牧業(yè)原料奶銷售量158.7萬噸，澳亞集團(tuán)僅為59萬噸，相差近乎百萬噸。

規(guī)模尚待成長，澳亞集團(tuán)又面臨利潤增長難題。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，澳亞集團(tuán)收入分別為3.52億美元、4.05億美元、5.22億美元；母公司擁有人應(yīng)占利潤為6756.7萬美元、9584萬美元、1.05億美元。

前三年增長平穩(wěn)，但是在今年上半年該公司母公司擁有人應(yīng)占利潤2984.2萬美元，與上年同期相比下降62.7%。

澳亞集團(tuán)稱，今年上半年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的毛利、毛利率、利潤、經(jīng)調(diào)整純利（非《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》計(jì)量指標(biāo)）及純利率與2021年同期相比均有所下降，主要是由于飼養(yǎng)成本增加33.7%；所收購的醇源奶牛牧場(chǎng)因增產(chǎn)期間的利用率相對(duì)較低，其毛利率低于其他奶牛牧場(chǎng)的毛利率；肉牛的平均售價(jià)下降10.3%。

該公司預(yù)計(jì)，2022年錄得的利潤較2021年將有所下降，主要是由于澳亞集團(tuán)飼養(yǎng)成本預(yù)計(jì)將有所增加；一般及行政開支預(yù)計(jì)將有所增加。

“上游收奶不振，加上成本壓力大，導(dǎo)致今年上游擴(kuò)張的力度在減少，對(duì)這些上游企業(yè)來說，短期成本的壓力會(huì)成為利潤增長和全年業(yè)績提升的障礙。從奶源供應(yīng)的合同執(zhí)行情況來看，頭部企業(yè)還是有保障?！比闃I(yè)專家宋亮指出，“澳亞集團(tuán)對(duì)于利潤的預(yù)測(cè)還是很客觀的，今年情況與去年相比有些困難，并且預(yù)計(jì)下降也可以釋放壓力，緩解明后年的壓力?！?/p>

值得一提的是，澳亞集團(tuán)外部壓力升級(jí)的同時(shí)，內(nèi)部也并不安生，頻現(xiàn)安全事故。

2020年7月，澳亞集團(tuán)的附屬公司東營仙河澳亞發(fā)生了一起車輛傷害事故，導(dǎo)致一名工人死亡；2021年8月，澳亞集團(tuán)附屬公司東營澳亞肉牛發(fā)生了沼氣中毒事故，導(dǎo)致兩名工人死亡。東營仙河澳亞、東營澳亞肉牛以及若干負(fù)責(zé)牧場(chǎng)管理及安全管理的雇員被當(dāng)?shù)匕踩块T處以罰款。

上游乳企在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)平平，即便是龍頭企業(yè)優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)，股價(jià)也是長期低迷，活躍度低。成本高企、強(qiáng)敵環(huán)伺，內(nèi)部還存在安全隱患的澳亞集團(tuán)此時(shí)上市，還能否獲得資本市場(chǎng)的青睞？

關(guān)鍵詞： 澳亞集團(tuán)