中華網(wǎng)財經(jīng)11月7日訊，近年來，消費力的提升帶動著“萌寵經(jīng)濟”的發(fā)展，越來越多的年輕人傾向于給予寵物人性化的關(guān)懷和高質(zhì)量的生活，寵物需求升級也帶來了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而寵物食品賽道即將迎來一家上市企業(yè)。近日，乖寶寵物于深交所創(chuàng)業(yè)板上會獲通過。

【資料圖】

“它經(jīng)濟”潛力大

寵物產(chǎn)業(yè)在發(fā)達國家起步較早，產(chǎn)業(yè)體系較為成熟。根據(jù)美國寵物行業(yè)協(xié)會（APPA）2019-2020年數(shù)據(jù)顯示，美國寵物貓狗數(shù)量已經(jīng)達到1.7億。到2021年，美國的寵物家庭滲透率已經(jīng)達到了70%。澳洲、英國、日本也分別高達62%、45%和38%。

而中國的寵物經(jīng)濟尚處于發(fā)展的早期階段，養(yǎng)寵滲透率處于較低水平。中長期維度上，中國的寵物滲透率僅為17%，存在較大的增長空間。

另從相關(guān)產(chǎn)業(yè)的消費水平上來看，中國寵物犬、寵物貓年消費支出也均低于主要養(yǎng)寵國。

隨著“Z時代”的崛起和“它經(jīng)濟”的發(fā)展，2021年中國飼養(yǎng)犬貓的人群數(shù)量達到6844萬人，較2020年增加8.7%。根據(jù)《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達到2490億元，比2020年增長20.58%，2012-2021年復(fù)合增長率為24.88%?？傮w來看，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。

而85后和90后成為當代養(yǎng)寵主力軍。更多的年輕人認為養(yǎng)寵可以治愈心靈，緩解壓力和孤獨，更是一種感情寄托。并且年輕人也更傾向于精致養(yǎng)寵，愿意為寵物消費更多，比如買進口寵物糧、高端糧和零食等。

寵物賽道涵蓋多個方向，比如寵物食品、寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物用品等。其中，養(yǎng)寵最大的開支要屬寵物食品了。國內(nèi)的寵物食品賽道“上市玩家”有中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、依依股份和即將上市的福貝寵物和乖寶寵物。其中，體量最大的是中寵股份，乖寶寵物規(guī)模與之相當。

寵物食品“潛力股”

乖寶寵物食品集團股份有限公司（簡稱：乖寶寵物）始建于2006年，主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括寵物犬用和貓用主糧系列、零食系列和保健品系列等。公司以海外OEM/ODM業(yè)務(wù)為起點，逐漸成為沃爾瑪、品譜等國際企業(yè)認定的供應(yīng)商，產(chǎn)品銷往北美、歐洲、日韓等多個海外地區(qū)。

2022年7月27日，乖寶寵物于深交所創(chuàng)業(yè)板上會獲通過。此次IPO，乖寶寵物擬募集資金6億元，擬使用募集資金3.7億元投向?qū)櫸锸称飞a(chǎn)基地擴產(chǎn)建設(shè)項目。項目建成后，將形成年產(chǎn)5.85萬噸主糧、3133噸零食以及1230噸高端保健品的制造能力，達產(chǎn)后年銷售收入預(yù)計可達9.74億元。

2013年，乖寶寵物的自有品牌“麥富迪”創(chuàng)立，并在國內(nèi)市場取得快速發(fā)展，實現(xiàn)寵物主糧、零食及保健品在內(nèi)的全品類覆蓋。2021年，乖寶寵物自有品牌銷售收入合計達13.3億元。

在2019年到2021年這三年期間，乖寶寵物的自有品牌銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為50.40%、49.55%和51.95%，并且銷售收入年均復(fù)合增長率達到了37.29%。與同行業(yè)上市公司相比，乖寶寵物國內(nèi)自有品牌產(chǎn)品銷售占比較高，且整體呈現(xiàn)上升趨勢。

此外，2021 年，乖寶寵物收購美國知名寵物品牌 Waggin' Train，成為新西蘭知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持續(xù)布局高端寵物食品市場。

雖然相比于國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)來說，乖寶寵物具有明顯的優(yōu)勢，但與國外相關(guān)產(chǎn)業(yè)巨頭相比仍有一定差距。

重營銷輕研發(fā)，自有品牌發(fā)力

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年，乖寶寵物總營收分別為14.03億元、20.13億元及25.75億元，增速分別為14.91%、43.47%和27.92%，復(fù)合增長率為35.47%。乖寶寵物這三年的營收僅次于中寵股份，中寵股份這三年的營收分別是17.16億元、22.33億元和28.82億元。

凈利潤方面，2019年-2021年，乖寶寵物凈利潤分別為0.04億元、1.11億元和1.42億元，增速分別為-90.66%、2579.75%和25.82%。2019年凈利潤下滑主要受三種因素影響：美國對華進口關(guān)稅增加、主要原材料價格上漲，且公司營銷費用大幅增加。2020年凈利潤大幅提升是伴隨原材料價格的回落以及泰國工廠產(chǎn)能利用率的提升所致。而中寵股份的同期凈利潤分別為0.79億元、1.35億元和1.16億元?？梢姡詫殞櫸锏膬衾麧櫿谮s超中寵股份。

乖寶寵物的主營業(yè)務(wù)收入來源主要是寵物主糧和零食。2021年，公司主糧和零食產(chǎn)品分別占公司主營業(yè)務(wù)比重的35.62%和63.67%。得益于公司自有品牌業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2019年到2021年，公司自有品牌營收分別為7.06億元、9.93億元、13.30億元，年均復(fù)合增長率達37.29%。且占總營收比重分別達到了50.4%、49.55%和51.95%。與同行業(yè)上市公司相比，該公司的國內(nèi)自有品牌產(chǎn)品銷售占比較高，且整體呈現(xiàn)上升趨勢。

提到自有品牌，乖寶寵物旗下自有品牌“麥富迪”在寵物食品行業(yè)具有較大知名度和市場影響力，其天貓官方旗艦店粉絲人數(shù)目前為221萬人，京東自營旗艦店粉絲人數(shù)目前為765萬人。根據(jù)鯨參謀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年麥富迪在寵物零食領(lǐng)域市占率已達32%。并且該品牌還開發(fā)了弗列加特高端產(chǎn)品系列。

對于境外市場，公司通過OEM/ODM方式向境外客戶銷售零食及主糧，其中寵物零食銷售占比超過90%。2019年到2021年，公司境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.07%、48.17%和44.01%。

實際上，國內(nèi)寵物食品行業(yè)相關(guān)企業(yè)的主要收入來源仍是靠境外市場來獲得，銷售模式也主要以O(shè)EM/ODM為主。像中寵股份的境外收入占比為76.03%，佩蒂股份、路斯股份的境外收入占比均為83%?？梢姡詫殞櫸锞硟?nèi)外業(yè)務(wù)收入相對均衡，且其自有品牌的營收還略高于境外收入。

2019年至2021年，乖寶寵物的品牌業(yè)務(wù)宣傳費持續(xù)增長，占自有品牌營業(yè)收入比例分別為11.20%、12.51%和13.03%。

具體數(shù)據(jù)來看，2021年，乖寶寵物的業(yè)務(wù)宣傳費為1.73億元，占營業(yè)收入的6.73%，而研發(fā)費用為0.59億元，占營收比為2.31%，遠低于業(yè)務(wù)宣傳費。雖然研發(fā)占比較低，但是在可比上市公司中仍處于較高水平。

毛利率方面，公司境內(nèi)毛利率要高于境外毛利率，這得益于自有品牌的發(fā)展。2021年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為32.79%，凈利率為5.51%，主營業(yè)務(wù)毛利主要來源于主糧和零食。

銷售模式上，公司直銷渠道面向終端消費者，因此毛利率最高。而公司自有品牌直銷作為公司重點拓展的銷售模式毛利率每年均高于50%。2021年公司線上直銷收入為4.28億元。2019年至2021年年復(fù)合增長率達到44.92%，直銷模式也是公司重點拓展的銷售模式。

此外，2022年上半年，發(fā)行人預(yù)計營業(yè)收入為16.3億元至16.8億元，增幅為50.57%至55.19%，扣非后歸母凈利潤1.17億元至1.27億元，增幅為200.58%至226.27%。

落實意見函中，深交所要求乖寶寵物說明收入增速快于行業(yè)平均水平的原因，在2021年業(yè)績增長放緩的情況下，2022年業(yè)績增速再次提升的原因。

乖寶寵物回復(fù)稱，受益于公司自有品牌知名度和美譽度的提升，多年的技術(shù)研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新，國內(nèi)市場較高的市場份額及優(yōu)質(zhì)的境外客戶資源，公司的營業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，增速快于行業(yè)的平均水平。

2022 年公司業(yè)績增速再次提升，主要原因有： 1、隨著公司自有品牌品牌力增強，自有品牌產(chǎn)品銷售額保持了高速增長。 2022 年 1-6 月公司自有品牌（不含收購品牌）銷售收入同比增長 39.13%（未經(jīng) 審計或?qū)忛啠?；公司在抖音、拼多多等新興電商平臺的銷售收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長， 其中抖音平臺（直銷）同比增長 1182.67%（未經(jīng)審計或?qū)忛啠炊喽嗥脚_（直 銷）同比增長 786.44%（未經(jīng)審計或?qū)忛啠?2、新增美國自有品牌（Waggin’Train）業(yè)務(wù)及品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）業(yè)務(wù)是 2022 年 1-6 月業(yè)績提升的原因之一。其中美國自有品牌 （Waggin’Train）業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 1.57億元（未經(jīng)審計或?qū)忛啠?，品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 0.7億元（未經(jīng)審計或?qū)忛啠?3、公司把握消費升級的市場需求，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品促進了公司 2022 年 1-6 月業(yè)績提升。

乖寶背后存“隱患”

除收入增速過快之外，乖寶寵物的境外業(yè)務(wù)涉及到的訴訟在意見函中也被深交所重點提及。

此前，美國NPIC公司以乖寶寵物侵犯商業(yè)秘密為由先后在美國州法院、聯(lián)邦法院起訴乖寶寵物。

乖寶寵物表示，根據(jù)公司聘請的NPIC案件代理律師耶特科爾曼律所于2022年7月12日更新出具的NPIC案件備忘錄，NPIC案件未沒有實質(zhì)的進展。根據(jù)該NPIC案件備忘錄，本案件尚處于早期階段，目前并沒有明確的時間表，法院還在解決雙方就管轄權(quán)等事宜提起的一系列動議，且法院在解決完畢當事人有關(guān)管轄權(quán)的爭議前將不再設(shè)定時間表。

基于耶特科爾曼律所對案件事實的了解，耶特科爾曼律所認為，如果NPIC最終能夠勝訴，本案最可能的賠償金范圍為50萬美元到150萬美元。

國內(nèi)方面，乖寶寵物子公司曾涉國有資產(chǎn)流失，招股書顯示，山東歡派是乖寶寵物的子公司，因所在土地被聊城市國土資源局收回，乖寶寵物于2018年1月將山東歡派注銷。

深交所問詢函中，要求乖寶寵物說明山東歡派所在土地收回的原因，土地被收回和注銷山東歡派對乖寶寵物業(yè)務(wù)的影響情況，以及山東歡派是否存在違法違規(guī)行為。

問詢函回復(fù)，山東歡派在停止生產(chǎn)前從事寵物食品生產(chǎn)，實際主要從事寵物零食（烘干及纏繞類）的生產(chǎn)，并將產(chǎn)品銷售給發(fā)行人體系中貿(mào)易公司，山東歡派不直接向外部客戶銷售產(chǎn)品，山東歡派所在的土地因城市規(guī)劃調(diào)整而被依法收回，并獲得了相應(yīng)的土地征收補償。

注銷山東歡派的原因，除了土地被收回以外，還由于山東歡派的生產(chǎn)職能可以被其他子公司替代，并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至其他子公司后注銷。

乖寶寵物在回復(fù)山東歡派是否存在違法違規(guī)行為時表示，乖寶寵物的實控人秦華配偶姐姐的配偶、聊城市原國土資源局黨組書記、局長許玉恒曾在2019年11月因受賄罪和濫用職權(quán)罪被立案調(diào)查，而案件與山東歡派收購寶坤公司土地使用權(quán)有關(guān)。

2010年，山東歡派因需要辦理土地證進行土地評估，評估價格為514萬元，比山東歡派與寶坤公司簽署合同中的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價格高出141.7萬元。據(jù)法院判決書，許玉恒由于濫用職權(quán)且未要求山東歡派補交土地差價而導(dǎo)致國有資產(chǎn)損失，判決許玉恒補交損失141.7萬元。

競爭壓力大，國際品牌集中度較高

乖寶寵物的競爭對手不僅來源于國內(nèi)一些大品牌，還有國外的巨頭企業(yè)。

在全球?qū)櫸锸称犯偁幐窬种校绹救哉贾鲗?dǎo)?，斒鲜且患矣?911年創(chuàng)立的美國跨國企業(yè)，旗下?lián)碛卸鄠€世界知名寵物品牌：如寵物食品品牌“皇家”“寶路”、“偉嘉”等。

還有總部位于瑞士的雀巢普瑞納也占有較大市場份額，其旗下品牌包括“冠能”、“珍致”、“康多樂”等。

此外，年輕人還喜歡或者經(jīng)常購買的寵物食品品牌有“渴望”、“愛肯拿”、“巔峰”、“百利”等，總體來看，國內(nèi)寵物食品品牌還是面臨著較大的競爭。

不過，和國內(nèi)同行業(yè)上市公司相比，乖寶寵物境內(nèi)收入及自有品牌收入占比還是相對較高的，乖寶寵物在招股書中表示，公司投入了較多銷售費用擴大自有品牌市場影響力。

而中寵股份、路斯股份和佩蒂股份均以境外銷售收入為主，境內(nèi)經(jīng)銷和直銷收入占比較?。桓Ｘ悓櫸镏饕獮閲鴥?nèi)主糧銷售收入，國內(nèi)OEM/ODM模式銷售收入占比較高。

由于“毛孩子”家長的年輕化和消費觀念的提升，國內(nèi)“寵物經(jīng)濟”發(fā)展?jié)摿薮?，而能發(fā)展到什么程度，國內(nèi)寵物品牌能否出現(xiàn)一個巨頭企業(yè)，中華網(wǎng)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 乖寶寵物