《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

今年以來(lái)，新冠檢測(cè)上市公司紛紛傳出業(yè)績(jī)喜報(bào)，但二級(jí)市場(chǎng)卻不買(mǎi)單。南京諾唯贊生物科技股份有限公司（688105.SH,下稱“諾唯贊”）就是其中之一。2021年11月登陸科創(chuàng)板時(shí)，其股價(jià)一度沖高至130元/股，如今長(zhǎng)期徘徊在60元/股左右。

業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，表明市場(chǎng)對(duì)檢測(cè)股未來(lái)前景存在分歧。部分研究機(jī)構(gòu)態(tài)度保守，認(rèn)為新冠抗原試劑盒業(yè)務(wù)，只能作為一過(guò)性的爆發(fā)性收入，業(yè)績(jī)高增無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)。

(資料圖片僅供參考)

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，生物科研試劑市場(chǎng)規(guī)模正在逐步擴(kuò)大。興業(yè)證券指出，諾唯贊掌握了關(guān)鍵原料的研發(fā)和生產(chǎn)，因而可以不斷拓展自身產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。

進(jìn)入“薄利多銷(xiāo)”階段

公開(kāi)資料顯示，諾唯贊成立于2012年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為診斷用生物試劑以及POCT診斷試劑，基本都和新冠檢測(cè)有關(guān)。

新冠疫情爆發(fā)后，公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求驟然增長(zhǎng)。2019年至2021年及今年前三季度，公司營(yíng)收分別為2.68億元、15.64億元、18.7億元及23.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.26億元、8.22億元、6.78億元及7.5億元。

隨著新冠檢測(cè)試劑盒的試劑平均銷(xiāo)售單價(jià)下降，諾唯贊盈利水平持續(xù)下滑。今年前三季度，公司毛利率同比下滑14個(gè)百分點(diǎn)至72.8%，凈利率同比下滑10.2個(gè)百分點(diǎn)至32.5%。

與此同時(shí)，公司單季凈利潤(rùn)同比下滑。2022年第三季度，公司單季度營(yíng)收6.85億元，同比增加48%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比下降14.25%；扣非凈利潤(rùn)1.22億元，同比下降19.73%。

值得一提的是，諾唯贊此前表示：“公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有偶發(fā)性，新冠疫情的持續(xù)時(shí)間存在不確定性，隨著疫情逐步得到控制以及行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)陸續(xù)推出類(lèi)似產(chǎn)品或疫苗等其他相關(guān)產(chǎn)品，其生產(chǎn)的新冠檢測(cè)試劑盒以及相關(guān)生物試劑的銷(xiāo)量將會(huì)有所下降、利潤(rùn)空間將會(huì)有所減小?！?/p>

未來(lái)，相關(guān)個(gè)股還有多大市場(chǎng)空間？安信證券認(rèn)為，目前核酸檢測(cè)的試劑耗材成本已經(jīng)被壓到極限，其他成本優(yōu)化空間不大，核酸檢測(cè)服務(wù)已經(jīng)進(jìn)入“薄利多銷(xiāo)”的商業(yè)階段。

今年股價(jià)下跌約40%

實(shí)際上，由于利潤(rùn)空間明顯壓縮，市場(chǎng)對(duì)于新冠檢測(cè)股反應(yīng)平淡。今年以來(lái)，諾唯贊在二級(jí)市場(chǎng)上“跌跌不休”，10月中旬股價(jià)觸底至52.2元/股。截至11月25日收盤(pán)，該股今年來(lái)累計(jì)下滑39.4%至64.05元/股，市值256億元，滾動(dòng)市盈率28倍。

有的研究機(jī)構(gòu)對(duì)諾唯贊明年業(yè)績(jī)預(yù)判并不樂(lè)觀。太平洋證券最新研報(bào)指出，基于對(duì)公司核心業(yè)務(wù)板塊的分析，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為29.6億/27.6億/31億元，同比增速分別為58%/-7%/13%；歸母凈利潤(rùn)分別為9.65億/9.73億/11.17億元，分別增長(zhǎng)42%/0%/15%。

新冠檢測(cè)產(chǎn)品已經(jīng)有諸多入局者，為配合大規(guī)模篩查和常態(tài)化檢測(cè)工作，降低社會(huì)成本，多地已先后進(jìn)行了幅度不等的新冠檢測(cè)產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)。浙商證券研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于試劑企業(yè)來(lái)說(shuō)，試劑端價(jià)格的調(diào)降將增強(qiáng)頭部企業(yè)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本帶來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)，行業(yè)或?qū)ⅠR太效應(yīng)加劇，頭部集中。

以此來(lái)看，諾唯贊正在面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中不但有外國(guó)老牌公司，也有諸多國(guó)內(nèi)新勢(shì)力。前者有1956年成立的美國(guó)賽默飛，1984年成立的德國(guó)凱杰，1979年成立的日本寶生物等老牌公司等。

公司財(cái)報(bào)因此提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：“根據(jù)弗若斯特沙利文分析的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，在我國(guó)分子類(lèi)生物試劑市場(chǎng)中，公司占有約4%的市場(chǎng)份額，排名第五，國(guó)際先進(jìn)企業(yè)賽默飛、凱杰、寶生物、BioRad合計(jì)占據(jù)超過(guò)40%的市場(chǎng)份額；在技術(shù)水平方面，公司相對(duì)成立時(shí)間較短，且企業(yè)規(guī)模較小、融資渠道單一，近三年累計(jì)研發(fā)投入遠(yuǎn)低于賽默飛、寶生物等國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)?！?/p>

海外需求從高漲到萎縮

隨著疫情反復(fù)，地方財(cái)政壓力驟增。東吳證券研報(bào)指出，不斷加碼的常態(tài)化核酸檢測(cè)讓本已捉襟見(jiàn)肘的地方財(cái)政壓力更大，未來(lái)在疫情擴(kuò)散放緩的背景下檢測(cè)的必要性也可能逐步降低。

地方財(cái)政吃緊還意味著相關(guān)企業(yè)的回款周期變長(zhǎng)。2019年至2021年及今年前三季度，諾唯贊應(yīng)收賬款分別為0.7億元、2.26億元、3.22億元及6.46億元，存貨分別為0.53億元、1.32億元、2.42億元及6.72億元。

由于公司生產(chǎn)的新冠檢測(cè)試劑盒及原材料有效期較短，公司存貨已經(jīng)出現(xiàn)減值情況。財(cái)報(bào)提示風(fēng)險(xiǎn)稱：“上半年公司確認(rèn)存貨減值損失5140萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為1905萬(wàn)元，公司對(duì)部分接近效期的新冠檢測(cè)試劑盒及相關(guān)原材料進(jìn)行處置與計(jì)提減值。若未來(lái)疫情發(fā)展形勢(shì)與公司預(yù)計(jì)差異較大，將存在存貨滯銷(xiāo)進(jìn)而跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

財(cái)報(bào)還表示：“上半年，公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為11.74%。如未來(lái)主要經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)結(jié)算方式、客戶類(lèi)型構(gòu)成發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應(yīng)收賬款回款周期延長(zhǎng)、壞賬增加等風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

與競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比較，海外抗原檢測(cè)似乎還存在一定的市場(chǎng)空間。作為緩解醫(yī)療資源緊張、控制疫情傳播的手段，多國(guó)曾向民眾免費(fèi)發(fā)放抗原試劑盒一段時(shí)間，從而拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)抗原企業(yè)的銷(xiāo)量。

2022年上半年，諾唯贊海外業(yè)務(wù)收入1.95億元，同比增長(zhǎng)144.26%，總體收入占比12%，目前公司海外業(yè)務(wù)仍以新冠相關(guān)產(chǎn)品為主，但從2022年開(kāi)始將由新冠業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)為重點(diǎn)推進(jìn)常規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)展。

海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度，檢測(cè)試劑出口貨值均在140億元至180億元之間。而第二季度，檢測(cè)試劑出口貨值大幅回落，降至18億元至40億元之間。

隨著多國(guó)暫停免費(fèi)提供計(jì)劃，抗原試劑盒前景不明。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，諾唯贊的出路在于研發(fā)創(chuàng)新。2019年至2021年，公司研發(fā)投入為0.62億元、1.26億元、2.3億元，今年前三季度進(jìn)一步增長(zhǎng)至2.7億元。

2022年以來(lái)，公司陸續(xù)成立多家子公司完善產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)入了數(shù)字微流控、動(dòng)保、新型膜材料、合成生物學(xué)、一次性耗材等領(lǐng)域，逐漸形成平臺(tái)化的產(chǎn)業(yè)布局。

研究機(jī)構(gòu)表示，公司已在東南亞、北美、歐洲等地派駐國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售與研發(fā)技術(shù)人員，開(kāi)展客戶開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品銷(xiāo)售、渠道建設(shè)等業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)有望助力公司長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。

值得一提的是，諾唯贊最近迎來(lái)首批限售股解禁。11月15日，諾唯贊有1.31億股限售股解禁上市，占總股本32.87%。截至目前，尚未出現(xiàn)相關(guān)減持公告。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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