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國元證券股份有限公司楊為敩近期對福田汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：國內(nèi)商用車龍頭，轉(zhuǎn)型升級迎來業(yè)績拐點》，本報告對福田汽車給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為3.82元，當(dāng)前股價為3.06元，預(yù)期上漲幅度為24.84%。

福田汽車(600166)
公司是國內(nèi)商用車龍頭， 技術(shù)與客戶資源優(yōu)質(zhì)
福田汽車深耕商用車行業(yè)近三十年， 商用車總銷量國內(nèi)第一，國內(nèi)商用車出口領(lǐng)軍企業(yè)，輕卡領(lǐng)域絕對龍頭，重卡領(lǐng)域與戴姆勒合作引領(lǐng)國內(nèi)高端重卡發(fā)展，客車領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先，并在商用車的新能源、氫燃料、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)方向形成領(lǐng)先優(yōu)勢。關(guān)鍵資源發(fā)動機(jī)、變速箱等合資康明斯、采埃孚等國際龍頭的同時亦形成自身較強(qiáng)的自主研發(fā)能力。下游客戶覆蓋國家電力、通訊、石油化工、郵政、物流等系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域，發(fā)展實力雄厚。
商用車產(chǎn)品升級+新品周期， 公司迎來成長機(jī)遇期
2023 年商用車行業(yè)迎來復(fù)蘇的同時也在開啟升級道路。藍(lán)牌輕卡政策推動產(chǎn)品需求精細(xì)化并加速新能源轉(zhuǎn)型。 重卡產(chǎn)品持續(xù)向自動變速箱、 高端化、電動智能化方向升級。 公司作為輕卡龍頭和高端重卡領(lǐng)導(dǎo)者同時坐擁國內(nèi)商用車自動變速箱領(lǐng)軍合資企業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)品準(zhǔn)備充足， 23 年新品和改款產(chǎn)品井噴，迎來發(fā)展機(jī)遇期。
乘用車處置完畢+全新戰(zhàn)略實施， 業(yè)績反彈同時成長空間打開
拖累公司盈利的乘用車相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)已經(jīng)處置完畢， 23 年商用車發(fā)展步入正軌后業(yè)績反彈即將開始。同時公司計劃推動國際化戰(zhàn)略、南方戰(zhàn)略等八大戰(zhàn)略進(jìn)一步拓寬公司市場空間，不斷打開全新成長空間。
新能源+智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)軍企業(yè)， 受益商用車電動智能化
乘用車新能源化即將進(jìn)入 50%滲透率分水領(lǐng)，新能源發(fā)展交棒商用車。同時由于豐富的使用場景，商用車智能網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展也進(jìn)入快速發(fā)展期。公司是國內(nèi)商用車電動化和智能化發(fā)展的第一批企業(yè)，技術(shù)產(chǎn)品儲備豐富，出貨量快速增長。同時在氫燃料電池領(lǐng)域，公司自國家 863 計劃起共同研發(fā)，產(chǎn)品歷經(jīng)北京奧運會和冬奧會檢驗，產(chǎn)品交付量大，并持續(xù)布局關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵資源，國內(nèi)發(fā)展領(lǐng)先。未來有望持續(xù)受益商用車產(chǎn)業(yè)升級。
投資建議與盈利預(yù)測
綜合考慮公司主營業(yè)務(wù)及投資收益情況，預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 15.65\20.44\25.58 億元，同比增長 2304%\30.57%\25.18%， 對應(yīng)每股收益 0.2\0.26\0.32 元，基于當(dāng)前股價對應(yīng) PE 16.47x\12.61x\10.07x。 首次覆蓋，給予“ 增持”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、 物流及基建復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、客車換代速度放緩風(fēng)險、海外市場業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期風(fēng)險、新能源發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券周偉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為68.81%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.81。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為5.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，福田汽車（600166）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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