中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)6月21日訊(記者單盛群 葉淺)近日，揚(yáng)州天富龍集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“天富龍”)披露招股書，公司擬登陸上交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。

值得注意的是，天富龍是我國化學(xué)纖維行業(yè)龍頭企業(yè)之一，2020-2022年報(bào)告期內(nèi)，受原材料價(jià)格持續(xù)高位影響，公司綜合毛利率逐年下降，盡管上調(diào)了產(chǎn)品銷售價(jià)格，但仍無法對沖成本端壓力，主要產(chǎn)品銷量也受到掣肘。

此外，公司再生有色滌綸短纖維產(chǎn)品面臨著再生原料供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)上漲的存貨規(guī)模或?yàn)樘旄积圛PO之路增添變數(shù)。

【資料圖】

提價(jià)未能對沖成本壓力 毛利率下滑

資料顯示，天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品有再生有色滌綸短纖維、差別化復(fù)合纖維，主要應(yīng)用于汽車內(nèi)飾、家用紡織、鋪地材料、鞋服材料等多個(gè)與居民生活、工作密切相關(guān)的場景。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)招股書，2020-2022年報(bào)告期各期天富龍實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為24.86億元、28.57億元和25.76億元；同期歸母凈利潤為4.02億元、4.5億元和3.58億元。

其中，公司六成左右營收來自差別化復(fù)合纖維的銷售。需要注意的是，差別化復(fù)合纖維的主要原材料為PTA、IPA和MEG等石油化工產(chǎn)品，受國際局勢動(dòng)蕩、地區(qū)沖突未決等因素影響，2020年年末全球石油(原油)價(jià)格大幅上漲，2022年年中雖有所回落，但仍舊處于高位。

由于原材料價(jià)格上漲，天富龍則用提價(jià)策略轉(zhuǎn)嫁原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，向下游傳導(dǎo)成本壓力，產(chǎn)品的銷售價(jià)格也相應(yīng)提高。

報(bào)告期各期，天富龍差別化復(fù)合纖維的銷售單價(jià)分別為6801.33元/噸、7366.25元/噸和7693.37元/噸，三年內(nèi)漲幅為13.11%。與此同時(shí)，該產(chǎn)品的直接材料的單位成本則由2020年的5125.88元/噸攀升至2022年的7047.7元/噸，漲幅達(dá)37.49%。

總體來看，產(chǎn)品銷售價(jià)格的提高并不能完全抵消原材料成本的增加，從而拉低了公司綜合毛利率，報(bào)告期各期分別為27.22%、22.26%和18.86%。

此外，盡管天富龍向下游傳導(dǎo)了一定成本，但公司產(chǎn)品銷量也受到掣肘。

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，天富龍差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品實(shí)際銷量由2020年的20.89萬噸降至2022年的19.69萬噸，產(chǎn)銷率也逐年下降。

圖片來源：天富龍招股書

存貨規(guī)模持續(xù)上漲

與差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品的情況不同的是，報(bào)告期內(nèi)，另一主要產(chǎn)品再生有色滌綸短纖維的實(shí)際產(chǎn)量呈小幅上漲趨勢，產(chǎn)銷率也保持著相對較高水平。

然而，再生有色滌綸短纖維還需面臨再生原料供應(yīng)鏈管理的風(fēng)險(xiǎn)。天富龍?jiān)谡泄蓵蟹Q，截至目前，我國尚未建立廢舊紡織品循環(huán)利用體系，對于服裝廠等產(chǎn)生廢棄紡織品的企業(yè)無明確處置渠道及標(biāo)準(zhǔn)，對于回收主體無明確的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)缺乏透明的公開市場價(jià)格指導(dǎo)，導(dǎo)致該行業(yè)上游供應(yīng)商分布較為分散，且多以小作坊式經(jīng)營管理。

而如何把控上游再生原料質(zhì)量、挑選合規(guī)經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行合作，是天富龍作為再生滌綸纖維生產(chǎn)行業(yè)中的一員需長期面臨的問題。

需要注意的是，在差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品銷量、產(chǎn)銷率下滑，再生有色滌綸短纖維面臨原料供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)的情況下，天富龍仍在謀求擴(kuò)張產(chǎn)能。

此次IPO，天富龍計(jì)劃募集資金10.9億元。其中，5.8億元計(jì)劃用于年產(chǎn)17萬噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目，1.01億元用于再生短纖研發(fā)中心，1.09億元將用于低熔點(diǎn)纖維研發(fā)中心，其余3億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

此外，報(bào)告期內(nèi)，天富龍存貨規(guī)模持續(xù)上漲，各期末公司存貨賬面價(jià)值分別為2.89億元、3.43億元和3.98億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為15.75%、20.85%和24.33%，報(bào)告期各期末的存貨余額主要為原材料及庫存商品。

有業(yè)內(nèi)專家表示，較大的存貨余額可能會影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量，降低資金運(yùn)作效率。此外，存貨規(guī)模較大對天富龍的存貨管理能力提出了較高要求，若未來由于產(chǎn)品更新迭代、市場環(huán)境惡化、客戶需求變化等不利因素出現(xiàn)訂單需求降低，導(dǎo)致某些原材料或在產(chǎn)品不再滿足進(jìn)一步加工需求，或庫存商品出現(xiàn)積壓，則可能導(dǎo)致存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司運(yùn)營效率。

對于天富龍IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。

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