紅星美羚資本市場(chǎng)夢(mèng)已破碎？

“我國(guó)羊奶產(chǎn)品市場(chǎng)份額每年30%高速增長(zhǎng)，牛轉(zhuǎn)羊消費(fèi)潮流到來，但是我國(guó)奶山羊養(yǎng)殖業(yè)依然存在著安全風(fēng)險(xiǎn)”。這是王寶印在近期召開的一次奶業(yè)峰會(huì)上的吶喊。王寶印是陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紅星美羚”）董事長(zhǎng)，紅星美羚是中國(guó)頭部羊奶粉企業(yè)。

王寶印是資本市場(chǎng)的“名人”，紅星美羚IPO歷經(jīng)5年最終被否，紅星美羚還發(fā)布幾千字公開信進(jìn)行說明。

【資料圖】

紅星美羚IPO被否，反映了其存在的包括業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、大客戶成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、1400萬元協(xié)調(diào)款質(zhì)疑等系列問題。

王寶印曾宣稱“中國(guó)唯一”的“自建自控奶源基地”。伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）、君樂寶等紛紛入局羊奶產(chǎn)品市場(chǎng)，紅星美羚陷入了發(fā)展困境。

王寶印呼吁奶山羊養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)

一直以來，牛奶及其制品是中國(guó)居民消費(fèi)的主流，羊奶及其制品是小眾產(chǎn)品。王寶印的吶喊，刷新了人們的認(rèn)知。

7月19日—21日，第十四屆中國(guó)奶業(yè)大會(huì)2023中國(guó)奶業(yè)D20峰會(huì)暨2023中國(guó)奶業(yè)展覽會(huì)在重慶市召開。大會(huì)期間，中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)奶山羊?qū)I(yè)委員會(huì)舉辦奶山羊產(chǎn)業(yè)論壇，紅星美羚董事長(zhǎng)王寶印應(yīng)邀出席并發(fā)言。

在發(fā)言中，王寶印說，“羊奶自身的營(yíng)養(yǎng)優(yōu)勢(shì)、小分子、易吸收，吸收率接近母乳，含天然A2蛋白”“羊奶產(chǎn)品市場(chǎng)份額每年以30%以上的速度高速增長(zhǎng)，成為消費(fèi)品增長(zhǎng)率最高、速度最快的品類”“牛轉(zhuǎn)羊消費(fèi)潮流”“奶山羊產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來風(fēng)口，進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，羊奶將占據(jù)嬰幼兒配方奶粉50%的市場(chǎng)份額”......

王寶印實(shí)際控制的紅星美羚成立于1998年，主營(yíng)業(yè)務(wù)就是為以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。

公開資料顯示，2017年8月紅星美羚的自有養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)園投入使用，占地面積約586畝。紅星美羚成為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，集飼草種植、奶山羊良種繁育、乳制品研發(fā)、生產(chǎn)加工與銷售為一體。

從王寶印上述在產(chǎn)業(yè)論壇上的發(fā)言看，盡管率先自建養(yǎng)殖基地，打造羊奶全產(chǎn)業(yè)鏈，但紅星美羚似乎也遇到了困難。

王寶印在發(fā)言中吶喊，養(yǎng)殖業(yè)存在著產(chǎn)業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)。

在王寶印看來，風(fēng)險(xiǎn)主要來自三個(gè)方面。第一，用進(jìn)口飼草養(yǎng)中國(guó)牛羊，飼草飼料價(jià)格高、供應(yīng)鏈保證存在不確定性。第二，飼養(yǎng)成本高，養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營(yíng)像過山車。第三，進(jìn)口奶粉對(duì)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)形成沖擊。

王寶印還相應(yīng)提出了建議，包括研究開發(fā)高產(chǎn)節(jié)糧型飼草，建立飼草飼料生產(chǎn)、供應(yīng)體系；保證鮮奶收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定，確保用生鮮乳生產(chǎn)液奶、酸奶、嬰幼兒配方奶粉；將進(jìn)口奶粉作為乳制品的補(bǔ)充，用于食品加工的原料。

“一二三產(chǎn)融合發(fā)展才是根基。”王寶印說。

對(duì)于王寶印的建議，有行業(yè)分析人士稱，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)是調(diào)節(jié)資源配置的手段，保證鮮奶收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定、將進(jìn)口奶粉作為食品加工的原料等，都要靠市場(chǎng)來調(diào)節(jié)，人為干預(yù)，可能在一時(shí)能對(duì)羊奶粉產(chǎn)業(yè)發(fā)展等起到積極作用，但不能從根本上解決問題。飼養(yǎng)成本、供應(yīng)鏈安全、市場(chǎng)份額等問題，都需要企業(yè)自身通過努力去解決。

行業(yè)人士稱，王寶印的發(fā)言，既反映了行業(yè)問題，也說明紅星美羚自身存在較為嚴(yán)峻的發(fā)展問題。

巨頭入局?jǐn)D壓生存艱難

王寶印可能遭遇到了前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力，王寶印一直想推動(dòng)紅星美羚登陸A股市場(chǎng)，拓寬融資渠道。

2015年，紅星美羚在新三板掛牌，2018年4月終止新三板掛牌，2019年6月向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)材料，開啟曲折的IPO之路。

根據(jù)招股書，紅星美羚計(jì)劃募資3.14億元，用于紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項(xiàng)目、紅星美羚永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從募投項(xiàng)目看，紅星美羚計(jì)劃借助上市募資，加碼布局自建自控奶源基地等。

奶源建設(shè)基礎(chǔ)薄弱，供給短缺是羊乳行業(yè)的主要瓶頸，也是紅星美羚試圖借助IPO募資補(bǔ)齊的短板。

根據(jù)招股書，紅星美羚主要原材料是生鮮羊乳，來源于自有養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)園和外部可控非自有奶源。外部可控非自有奶源包括自控養(yǎng)殖基地、合作奶站和奶山羊?qū)I(yè)合作社。2020年，公司自有奶源占比不到2%，生鮮羊乳主要來自外購(gòu)。

紅星美羚在IPO時(shí)，多個(gè)短板就受到市場(chǎng)質(zhì)疑，包括內(nèi)部控制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等問題。

同時(shí)，紅星美羚業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也逐漸乏力。

2018年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.14億元、3.42億元、3.63億元、3.78億元，雖然逐年增長(zhǎng)，但速度較為緩慢。與之對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為0.41億元、0.45億元、0.55億元、0.53億元。

紅星美羚的經(jīng)營(yíng)壓力可能在進(jìn)一步加大。

從渠道而言，公司產(chǎn)品價(jià)格雖然躍居一線品牌奶粉價(jià)格，但市場(chǎng)對(duì)紅星美羚的認(rèn)可度并不高，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模仍然不大，需要加大渠道開拓流力度。

同行業(yè)可比公司中，澳優(yōu)乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入已達(dá)到30億元左右。

隨著羊奶粉逐漸為消費(fèi)者認(rèn)可，伊利、蒙牛、飛鶴（06186.HK）、君樂寶、合生元、啟賦等頭部企業(yè)入局，這些巨頭自帶已經(jīng)建立的龐大渠道網(wǎng)絡(luò)，具有天然的渠道優(yōu)勢(shì)，再加上資金、技術(shù)、人才優(yōu)勢(shì)，這些，給紅星美羚等規(guī)模較小的羊奶粉企業(yè)產(chǎn)生了較大壓力。

值得一提的是，包括伊利在內(nèi)，乳業(yè)巨頭也開始自養(yǎng)奶山羊。

面對(duì)行業(yè)巨頭的擠壓，紅星美羚的自建養(yǎng)殖基地、全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)不再。

在外部復(fù)雜的環(huán)境下，牛羊奶制品行業(yè)整體承壓的情況下，錯(cuò)過了IPO上市募資發(fā)展機(jī)會(huì)，王寶印的壓力可想而知，其吶喊的背后，可能是較高的飼養(yǎng)成本已經(jīng)成為紅星美羚不能承受之重。

（記者丨寧曉敏見習(xí)生丨陳力）

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