華泰證券研報(bào)表示，暑運(yùn)旺季民航需求迎來(lái)釋放窗口，航司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善。A股主要上市航司7月（國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供/需分別環(huán)比上升15.9%/19.4%，恢復(fù)至19年同期101%/97%（6月96%/89%），客座率79.4%，環(huán)比上升2.3pct。短期旺季國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，盈利有望實(shí)現(xiàn)逐季改善，并在第三季度取得突破，逐步驗(yàn)證民航業(yè)景氣邏輯。展望之后，我們認(rèn)為需求具有韌性，機(jī)隊(duì)增速放緩有望延續(xù)，若國(guó)際航線能夠邊際加速修復(fù)，我國(guó)航司有望充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)艙全票價(jià)放松帶來(lái)的票價(jià)彈性，帶動(dòng)盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。

全文如下

華泰 | 交通運(yùn)輸：航司旺季需求釋放，3Q盈利突破可期

(資料圖片僅供參考)

暑運(yùn)旺季民航需求迎來(lái)釋放窗口，航司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善。A股主要上市航司7月（國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供/需分別環(huán)比上升15.9%/19.4%，恢復(fù)至19年同期101%/97%（6月96%/89%），客座率79.4%，環(huán)比上升2.3pct。短期旺季國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，盈利有望實(shí)現(xiàn)逐季改善，并在3Q取得突破，逐步驗(yàn)證民航業(yè)景氣邏輯。展望之后，我們認(rèn)為需求具有韌性，機(jī)隊(duì)增速放緩有望延續(xù)，若國(guó)際航線能夠邊際加速修復(fù)，我國(guó)航司有望充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)艙全票價(jià)放松帶來(lái)的票價(jià)彈性，帶動(dòng)盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。

核心觀點(diǎn)

行業(yè)客運(yùn)規(guī)模創(chuàng)月度歷史新高，三大航客座率繼續(xù)改善

據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，7月行業(yè)旅客運(yùn)輸量6242.8萬(wàn)人次，較2019年同期增長(zhǎng)5.3%，創(chuàng)民航月度歷史新高。其中國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸量5907.5萬(wàn)人次，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%，超過(guò)19年同期12.1%；國(guó)際航線旅客運(yùn)輸量335.3萬(wàn)人次，環(huán)比增長(zhǎng)32.6%，相當(dāng)于19年同期50.9%。行業(yè)向好帶動(dòng)三大航運(yùn)營(yíng)在旺季獲得進(jìn)一步提升，整體供/需恢復(fù)至2019年同期99%/94%（6月為94%/87%），環(huán)比上升15.6%/19.0%，客座率78.3%，環(huán)比上升2.3pct，相比19年同期低3.8pct。

春秋吉祥客座率亮眼，整體已超過(guò)2019年同期

中小航司更為受益于旺季需求釋放。春秋7月環(huán)比大幅增投運(yùn)力24.3%，供/需恢復(fù)至19年同期的124%/125%（6月109%/108%），客座率92.3%，相比19年同期提升0.9pct；其中國(guó)內(nèi)線客座率93.2%，相比19年同期高0.6pct，國(guó)際線客座率86.9%，環(huán)比提升4.3pct，僅比19年同期低1.9pct。吉祥7月旺季供/需環(huán)比增加12.0%/17.1%，恢復(fù)至19年同期的125%/127%（6月127%/124%），客座率87.3%，相比19年同期提高1.2pct；其中國(guó)際線雖在19年7月基數(shù)變高，供/需仍恢復(fù)至71%/70%（6月83%/72%），客座率78.4%，環(huán)比提升5.0pct，僅比19年同期低1.3pct。

運(yùn)營(yíng)環(huán)境有望持續(xù)改善，民航或?qū)⑦M(jìn)入盈利周期

我國(guó)暑運(yùn)旺季航司運(yùn)營(yíng)改善逐步驗(yàn)證。根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，7月1日至8月15日我國(guó)航司日均執(zhí)飛15423班，恢復(fù)至2019年同期101.5%，相比6月恢復(fù)程度提升4.1pct，其中國(guó)內(nèi)/國(guó)際+地區(qū)分別恢復(fù)至113.3%/48.4%，相比6月恢復(fù)程度分別提升3.3/5.6pct（圖4/5）。同時(shí)票價(jià)較為堅(jiān)挺，航司有望在3Q23取得盈利突破。展望之后，國(guó)慶小長(zhǎng)假將成為下一個(gè)需求觀察窗口，我們認(rèn)為我國(guó)因私出行較為低頻，需求存在韌性，國(guó)慶數(shù)據(jù)仍將較為亮眼，進(jìn)一步驗(yàn)證民航中長(zhǎng)期邏輯。同時(shí)出境團(tuán)隊(duì)游放開(kāi)等措施，若使得我國(guó)國(guó)際航線需求邊際加速，或?qū)⑼苿?dòng)我國(guó)航司運(yùn)營(yíng)持續(xù)改善，進(jìn)入盈利周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際貿(mào)易與政治摩擦，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油匯波動(dòng)，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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