作者：泰羅，編輯：小市妹

近期，七牛智能科技有限公司（簡稱“七牛云”）向港交所遞交招股書。

近日，證監(jiān)會對七牛智能出具港股上市反饋意見，要求七牛智能就協(xié)議控制架構、持股5%以上股東信息等事項補充說明，并請律師進行核查并出具明確的法律意見。

(資料圖)

相對于阿里云、百度云、華為云等云服務頭部大廠，大家對處于中腰部的七牛云這家公司似乎并不熟悉。而且在中腰部玩家中，七牛云在營收等方面也并不出眾，近2年經(jīng)營虧損超過4.3億元。

在云服務廠商需要持續(xù)高投入的今天，為了生存與發(fā)展，沖擊上市儼然已經(jīng)成為一場與時間賽跑的游戲。七牛云在赴美上市失敗后重啟IPO，不知這次能否成功登陸？

七牛云成立于2011年，是中國最早提供音視頻云服務的平臺之一。公司早期以“七牛云存儲”產品打入市場，后憑借直播、短視頻的風口進行業(yè)務拓展。目前公司主營兩塊業(yè)務，分別是為用戶提供媒體綜合解決方案的MPaaS（移動開發(fā)平臺）業(yè)務，以及基于平臺的APaaS場景化音視頻解決方案業(yè)務。

但受限于自身勢單力薄，成立12年，業(yè)務上并未有質的飛躍，近些年營收總在10多億元的規(guī)模徘徊。與行業(yè)頭部公司動輒幾百億的營收相比，相差甚遠。

即便自身規(guī)模不大，2021年七牛云還是憑借著行業(yè)的東風，向納斯達克發(fā)起了沖擊。2021年2月七牛云向美國證監(jiān)會（SEC）秘密提交招股書并在當年4月30日進行公開披露，但是于2022年9月自愿撤回美國上市申請，表示是由于當時美國資本市場情況不利，但個中真實原因不好細究。

時隔9個月，七牛云決定轉戰(zhàn)港股市場，然而現(xiàn)如今的市場早已今非昔比。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年中國云計算產業(yè)規(guī)模超過3000億元，在全球市場占比達到14.6%，年增速約30%。而2021年這一增速是56%。中國云服務市場增長總體趨于平緩，逐漸由高速增長期進入穩(wěn)步發(fā)展期。

由于下游需求增長的放緩，2023年4月，阿里云率先宣布核心產品價格全線下調15％至50％，打響了行業(yè)價格戰(zhàn)的第一槍。隨后騰訊云與移動云緊隨其后，部分產品線最高降幅達40%。

由于玩家的大規(guī)模涌入，行業(yè)的內卷程度急劇上升。三大運營商近年加大力度投入，2022年移動云、聯(lián)通云、天翼云總業(yè)務收入超過1000億元，成為市場不可忽視的力量，在帶動業(yè)務發(fā)展的同時，也進一步推升了行業(yè)的內卷程度。

在行業(yè)增速放緩，頭部企業(yè)帶頭挑起價格戰(zhàn)，巨頭擠占市場份額的情況下，中腰部企業(yè)的生存環(huán)境急劇惡化，營運情況持續(xù)走低。

雖然2011-2020年間，七牛云完成9次融資，獲得阿里巴巴、經(jīng)緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、云鋒基金、交銀國際等知名機構的青睞。但是公司營收卻并不亮眼。

招股說明書顯示，2020-2022年，七牛云分別實現(xiàn)營收10.89億元、14.71億元、11.47億元，近2年營收同比下降22.03%。凈利潤分別為9940.6萬元、-2.20億元、-2.13億元，過去2年合計虧損超過4.33億元。而公司經(jīng)調整凈虧損分別為2026.4萬元、1.43億元、1.50億元，近3年合計達到3.13億元。

究其原因，除了市場增速放緩，導致的營收規(guī)模下降外，公司內部成本費用控制上也存在著問題。

近3年，七牛云毛利率從21.7%波動下降至19.9%，降幅達到8.29%，而同期，公司銷售成本的占比卻從78.3%增加至80.1%，增加近2個百分點。且銷售及營銷費用比率從9.7%增加至12.9%，漲幅近33%。

與此同時，七牛云在眾多的競爭對手之間想要盡量保持不掉隊，少不了高額的研發(fā)支出。2022年，公司研發(fā)成本為1.29億元，占比從2020年的8.8%增長至11.2%，漲幅達到27.3%。但在激烈的市場競爭之下，這些投入也并未兌換為實實在在的成果。

七牛云在招股說明書中也說到，在未來的經(jīng)營中，公司打算把重心放在實現(xiàn)盈利上，預計2025年實現(xiàn)盈利。但是無法改變的是，云服務是一個“燒錢”的行業(yè)，技術門檻高、研發(fā)周期長、前期成本大，都是行業(yè)繞不開的檻。

為了保持市場競爭力，廠商們或主動或被動都得加入到這場“軍備競賽”中，持續(xù)投入大量的研發(fā)成本來增強其云服務的核心應用和生態(tài)融合能力。頭部廠商由于有雄厚的資金實力與背景，所以“燒錢”也不手軟，但這就使得像七牛云這樣資金實力薄弱的中腰部云廠商十分難受。

在此種環(huán)境下，如何突圍，讓自己活下來并盡量活得更好，成了七牛云的關鍵問題。

當下的云服務市場，是一場資金實力的角逐，也是一場耐力的比拼。如何在巨頭雄踞的環(huán)境下，找到新機會，有不少中腰部廠商開始另辟蹊徑。

例如，青云科技開創(chuàng)“秒級計費”業(yè)務模式，獲得了市場的認可。優(yōu)刻得提出中立云的口號并開始著手相應業(yè)務，在市場引起不小的反響。

可見，在綜合實力有限的情況下，做差異化產品、保持細分賽道領先優(yōu)勢，做細分賽道精品業(yè)務，是獲得市場認可的有效方式。在此情形下，由于APaaS業(yè)務擁有更好的財務表現(xiàn)和更大的市場預期，七牛云選擇了加碼APaaS業(yè)務。

2020-2022年，MPaaS產品的毛利率分別為21.1%、17.9%和17.3%，而近2年，APaaS業(yè)務的毛利率分別為26.1%和28.3%，比MPaaS業(yè)務的毛利率高約11個百分點。

同時APaaS業(yè)務的收入從2021年的2490.1萬元增長至2022年的1.94億元，復合增長率高達679.12%。業(yè)務占比也從2021年的1.7%快速增長至2022年的16.9%。2022年以APaaS收入計算，七牛云市場占有率為11.9%，行業(yè)排名第二，取得了不俗的成績。

不過在押注APaaS業(yè)務的同時，存在的問題也不容忽視。目前七牛云APaaS的客戶主要由MPaaS的存量客戶轉化而來，而并非增量客戶，這就導致于APaaS業(yè)務規(guī)模的增加相應的就會減少MPaaS業(yè)務的規(guī)模，出現(xiàn)顧此失彼的現(xiàn)象。

同時由于APaaS業(yè)務在2021年9月才推出，想要該業(yè)務成為營收主力軍以及新的業(yè)績增長點，還需后續(xù)持續(xù)大規(guī)模投入，短期內實現(xiàn)盈利的概率不大。說來說去，又繞回到了問題的出發(fā)點，資金需求問題上。

在難以實現(xiàn)盈利，形成企業(yè)內部正循環(huán)的情況下，從外部找到充足的資金來源就顯得尤為關鍵。

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