《港灣商業(yè)觀察》李鐳

估值640億美元，孫正義的巨無(wú)霸Arm正式向納斯達(dá)克開(kāi)啟了IPO進(jìn)程。外界普遍認(rèn)為，這可能是全球2023年最大體量的IPO公司。經(jīng)歷近些年種種挫敗后，孫正義能否收獲資本盛宴，同時(shí)拯救軟銀？

【資料圖】

在芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，Arm鼎鼎大名。外界流傳這樣一句話，Arm設(shè)計(jì)了驅(qū)動(dòng)全球幾乎每一部智能手機(jī)所用芯片的關(guān)鍵部件。

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一生中最重要的交易

英國(guó)Arm公司是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商。全世界超過(guò)95%的智能手機(jī)和平板電腦都采用ARM架構(gòu)。ARM設(shè)計(jì)了大量高性價(jià)比、耗能低的RISC處理器、相關(guān)技術(shù)及軟件。

Arm的客戶涵蓋了眾多鼎鼎大名的巨頭科技公司，包括亞馬遜、三星電子、蘋果公司等。Arm對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生，1998年到2016年，其在倫敦證券交易所和納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公開(kāi)上市。

2016年9月，日本軟銀集團(tuán)以320億美元將Arm收購(gòu)并私有化。對(duì)于收購(gòu)Arm，孫正義從來(lái)認(rèn)為是筆好生意，是筆巨額寶藏。

孫正義曾談到，“我是英國(guó)退歐后首批對(duì)英國(guó)進(jìn)行大賭注的人之一，我將把Arm交易視為我一生中最重要的交易。”

“在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我認(rèn)為冠軍將是ARM?！睂O正義表示。這位前日本首富、全球互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的投資狂人，實(shí)際上早就想套現(xiàn)走人。2020年，軟銀曾嘗試以400億美元將ARM出售給英偉達(dá)，但該交易面臨來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)和半導(dǎo)體同業(yè)的阻力，2022年2月該收購(gòu)案失敗，軟銀隨后尋求推動(dòng)ARM上市。

英偉達(dá)無(wú)疑是今年國(guó)內(nèi)外知名度最高的企業(yè)，它的創(chuàng)始人黃仁勛更是火爆于國(guó)內(nèi)資訊平臺(tái)。

當(dāng)年這起收購(gòu)卻遭遇夭折。2021年12月2日，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（Federal Trade Commission）起訴英偉達(dá)（Nvidia）公司，阻止其以400億美元收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)安謀公司的計(jì)劃。

美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)在一份聲明中表示，英偉達(dá)公司的收購(gòu)計(jì)劃將控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)發(fā)芯片所依賴的計(jì)算機(jī)技術(shù)和設(shè)計(jì)，這筆交易若達(dá)成將損害半導(dǎo)體市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。“英偉達(dá)公司的收購(gòu)計(jì)劃會(huì)削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，減少芯片市場(chǎng)的創(chuàng)新以及對(duì)芯片產(chǎn)品的選擇，并導(dǎo)致價(jià)格上漲?！?/p>

02

孫正義的周期性之壓

因而，此次的Arm上市對(duì)于孫正義而言，太重要了，尤其是軟銀當(dāng)下所面臨的投資失利江河日下的窘境，亟需要強(qiáng)心劑刺激。

近三年數(shù)據(jù)來(lái)看，2020財(cái)年，軟銀實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61851億日元，同比增長(zhǎng)1.5%；營(yíng)業(yè)虧損13646億日元，上年同期為盈利2074億日元；歸屬股東凈利潤(rùn)為虧損9616億日元（636億人民幣），上年同期為凈利潤(rùn)14112億日元。2021財(cái)年，軟銀慘狀加劇，凈虧損約1.7萬(wàn)億日元（約合131.2億美元，899億元人民幣），創(chuàng)下四十年歷史上最大規(guī)模的年度虧損。

2022財(cái)年，軟銀實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收6.57萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)5.6%；凈虧損9701.4億日元（約500億人民幣），大幅差于市場(chǎng)預(yù)期的3437.1億日元虧損。

在目前的Arm持股中，軟銀目前直接持有75%的股份，旗下愿景基金持股25%股份。和軟銀一樣，愿景基金也巨虧無(wú)底洞。整個(gè)2022財(cái)年，愿景基金虧損4.3萬(wàn)億日元（約合320億美元），而上年同期虧損2.55萬(wàn)億日元。愿景基金的投資虧損為5.28萬(wàn)億日元，而上年同期為3.43萬(wàn)億日元。

孫正義的滑鐵盧，既有著全球疫情等方面的直接影響，也有著自身投資及經(jīng)營(yíng)層面的艱難困局，比如對(duì)WeWork的“大敗局”。作為全球共享辦公巨頭，WeWork也曾像Arm一樣，有過(guò)500億美元估值，如今市值則不到3億美金。

就在前不久的8月8日，WeWork在二季度業(yè)績(jī)中表示，“嚴(yán)重懷疑”公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)前公司面臨持續(xù)虧損和辦公空間會(huì)員不斷取消租約的處境。公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)主要取決于未來(lái)12個(gè)月在削減租賃成本、控制開(kāi)支并限制資本支出、提高營(yíng)收水平以及籌措資金等方面的成效。不過(guò)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，Arm能否獲得投資者信心與看好，仍不確定。

彭博引述了兩位機(jī)構(gòu)分析師的觀點(diǎn)。Jefferies的分析師AtulGoyal表示:“Arm在IPO的過(guò)程中將面臨棘手的問(wèn)題，這家公司在過(guò)去的三四年里一直在虧損。在目前的市場(chǎng)形勢(shì)下，要想給這些資產(chǎn)一個(gè)合理的估值是很困難的?！?/p>

LightStreamResearch的分析師MioKato指出，IPO估值將取決于以科技股為主的納斯達(dá)克以及美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，后者的加息計(jì)劃令一些投資者對(duì)科技股敬而遠(yuǎn)之。

甚至不能保證Arm的估值在200-300億美元之間。

被譽(yù)為全球互聯(lián)網(wǎng)科技投資教父的孫正義，在國(guó)內(nèi)最為人熟悉的莫過(guò)于對(duì)阿里巴巴的投資。馬云也講過(guò)這一傳奇經(jīng)歷：“我說(shuō)了6分鐘，孫正義給我3500萬(wàn)美元。我沒(méi)想到錢來(lái)得那么輕松，他沒(méi)想到我不是來(lái)向他要錢的?！?/p>

客觀而言，全球絕大多數(shù)的優(yōu)秀企業(yè)，不可避免將經(jīng)歷周期，挑戰(zhàn)周期，順境容易，逆境往往更加考驗(yàn)企業(yè)的綜合應(yīng)對(duì)能力，CEO的個(gè)人能力也極為關(guān)鍵。

誠(chéng)如近期TCL創(chuàng)始人李東生在接受《十三邀》對(duì)話時(shí)談到，在收購(gòu)法國(guó)湯姆遜后的一年左右時(shí)間，李收獲了全社會(huì)的榮耀，其后很快公司走入困境。

之后，李東生寫了那篇企業(yè)界與社會(huì)耳熟能詳?shù)奈恼?《鷹的重生》。或許，孫正義近年來(lái)的挫敗，也將在“坎坷”后迎來(lái)新的生機(jī)。（港灣周評(píng)）

原文標(biāo)題:港灣周評(píng)|全球最大IPO，能否讓孫正義迎來(lái)“重生”？

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