近日，視源股份（002841.SZ）發(fā)布2023年半年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.37億元，同比減少7.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.02億元，同比減少10.99%。對(duì)此，公司半年報(bào)中稱，主要受原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。

二級(jí)市場(chǎng)方面，公司股票今日高開低走，截至8月28日收盤，股價(jià)報(bào)收51.8元，下跌0.12%，總市值363億元。

(資料圖片僅供參考)

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，近年來公司股價(jià)來并不受二級(jí)市場(chǎng)投資者待見，今年半年報(bào)發(fā)布后股價(jià)竟創(chuàng)下年內(nèi)新低。同時(shí)，公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速，海外業(yè)務(wù)毛利率下滑。此外，公司還存在“存貸雙高”現(xiàn)象。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速

資料顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶顯示主控板卡、交互智能平板、移動(dòng)智能終端等電子類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年—2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為82.38億元、108.7億元、169.8億元，分別同比增長(zhǎng)37.39%、31.92%、56.28%，呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而2019年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為170.5億元和171.3億元，同比增速分別僅為0.41%和0.45%，增長(zhǎng)近乎停滯。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入209.90億元，同比更是微降1.11%。而今年上半年公司業(yè)績(jī)更為糟糕，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。半年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為83.37億元，同比減少7.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.02億元，同比減少10.99%。

從產(chǎn)品來看，公司兩大主力產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑。其中，液晶顯示主控板卡產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.9億元，同比下滑9.76%；交互智能平板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.65億元，同比下滑24.34%。

此外，國(guó)外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入和毛利率的下滑，也是影響公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的一大原因。半年報(bào)顯示，國(guó)外營(yíng)業(yè)收入為17.89億元，同比下滑32.98%；毛利率為28.94%，同比降低3.69個(gè)百分點(diǎn)。過往，公司國(guó)外市場(chǎng)毛利率通常要高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而現(xiàn)在兩者毛利率已經(jīng)相差不大。對(duì)此，公司在中報(bào)中指出，今年上半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在不確定性，尤其發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)持續(xù)放緩。從需求端看，2022年受外部環(huán)境的影響，教育信息化與企業(yè)數(shù)字化設(shè)備需求大幅增長(zhǎng)，但2022年下半年起至報(bào)告期內(nèi)，需求迅速回落至正常水平，公司海外業(yè)務(wù)因此受到一定影響。

近期股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新低

K線圖顯示，3月24日，公司股價(jià)曾創(chuàng)年內(nèi)新高達(dá)89.5元，而后便開始進(jìn)入回調(diào)通道。截至8月25日收盤，股價(jià)報(bào)收51.45元，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌近40%，并創(chuàng)下年內(nèi)新低。公司股價(jià)之所跌跌不休，其中很大的原因可能是其營(yíng)收占大頭的教育服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不再。

要知道，此前支撐公司業(yè)績(jī)飛漲的，主要是源于以下兩個(gè)因素，一是校園教育信息化滲透率不斷提高的背景下，公司相關(guān)業(yè)務(wù)的市占率在不斷提高，進(jìn)而釋放大量的利潤(rùn)。二是公司在2020年推出希沃學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品，學(xué)習(xí)機(jī)是純粹的C端產(chǎn)品，這對(duì)當(dāng)時(shí)追逐“消費(fèi)”的資本市場(chǎng)而言，無疑具有巨大的吸引力。因此，在公司業(yè)績(jī)提升，以及學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)帶來的估值提振的雙重作用下，公司的股價(jià)一路上漲，巔峰市盈率接近50倍。

雖然2021年公司國(guó)內(nèi)教育服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)到68.42億元，同比分別增長(zhǎng)20.5%。但是根據(jù)我國(guó)在2018年發(fā)布的《教育信息化2.0行動(dòng)計(jì)劃》，明確到2022年基本實(shí)現(xiàn)“三全兩高一大”發(fā)展目標(biāo)。而從教育部披露的數(shù)據(jù)來看，2021年義務(wù)教育學(xué)校多媒體教室比例已經(jīng)超過70%。這意味著，教育服務(wù)市場(chǎng)過去幾年的強(qiáng)勁需求基本告一段落。由于中堅(jiān)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)預(yù)期的下調(diào)，自然也就對(duì)公司脆弱的估值造成不小的打擊，因此，公司的股價(jià)就在2021年，因估值下調(diào)而發(fā)生大幅的回調(diào)。

而從2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司交互智能平板營(yíng)收果然因信息化需求放緩而出現(xiàn)下滑，為88.99億元，同比下降18.58%。更慘的是，市場(chǎng)原本寄予厚望的企服業(yè)務(wù)，也因宏觀環(huán)境承壓而停止增長(zhǎng)，2022年，公司國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收則為15.87億元，同比下滑8.9%?，F(xiàn)如今盡管《教育信息化2.0行動(dòng)計(jì)劃》已經(jīng)收尾，但情況依舊不樂觀。半年報(bào)顯示，公司交互智能平板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.65億元，同比下滑24.34%。

而從創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看，公司近年來在多數(shù)熱點(diǎn)板塊都有探索。半年報(bào)顯示，公司已經(jīng)在工業(yè)計(jì)算機(jī)主板、工業(yè)計(jì)算機(jī)主機(jī)、機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域同時(shí)出擊，不過目前營(yíng)收比例仍然偏低，難以提升短期業(yè)績(jī)。

綜上述所述，或是成為公司股價(jià)表現(xiàn)不佳的主要原因。

存在“存貸雙高”現(xiàn)象

近年來，盡管公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸陷入困境，但其現(xiàn)金頗為充裕，賬面上長(zhǎng)期趴著巨額貨幣資金。2017年—2023年6月30日，公司的貨幣資金分別為20.18億元、32.04億元、39.71億元、38.29億元、49.98億元、47.41億元、56.21億元，整體呈上升態(tài)勢(shì)。

讓人意外的是，自2019年開始，公司的短期借款規(guī)模開始急速上升。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年—2023年6月30日，公司的短期借款分別為0元、1000萬元、1.15億元、7.98億元、10.76億元、19.67億元、22.6億元。2021年年末，公司首次出現(xiàn)長(zhǎng)期借款，金額為2億元。此外，公司還在2022年8月實(shí)施定向增發(fā)募資19.95億元。

那么在2019年?duì)I業(yè)收入增速跌至個(gè)位數(shù)后，公司為何在貨幣資金極其充裕的情況下短期借款規(guī)模開始異常大增？尤其是2021年年末，其貨幣資金高達(dá)49.98億元，為何仍在2022年新增近14億元的短期借款以及定向增發(fā)募資近20億元？

更奇怪的是，公司的利息費(fèi)用與借款規(guī)模的增速并不一致。

2018年—2023年6月30日，公司的利息費(fèi)用分別為1504.01萬元、4999.46萬元、7394.36萬元、6509.44萬元、7127.56萬元、4060.16萬元。其中，2018年年末的借款規(guī)模（短期借款及長(zhǎng)期借款）僅為1000萬元，但當(dāng)年利息費(fèi)用卻高達(dá)1504.01萬元；2020年公司短期借款規(guī)模較2019年增長(zhǎng)近6倍，但利息費(fèi)用僅增長(zhǎng)47.9%。

另外，公司的利息收入也未與貨幣資金同步增長(zhǎng)。

2018年—2023年6月30日，公司的利息收入分別為6027.98萬元、1.42億元、1.57億元、1.15億元、1.56億元、2.29億元、1.32億元。其中，2021年，在貨幣資金大增11.69億元的情況下，公司利息收入反而較2019年下降26.75%。

截至2023年6月30日，公司貨幣資金為56.21億元，而短期借款及長(zhǎng)期借款為24.7億元，存在“存貸雙高”現(xiàn)象。對(duì)此，鈦媒體APP以投資者身份致電視源股份，上市公司表示，公司有自己的資金規(guī)劃和安排，以及還存在很多銀行授信，所以在存款很高的情況下，依舊有借款。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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